事件：（1）公司2023年前三季度实现营业收入941亿元，同比+8.12%；归母净利润116.94亿元，同比+6.54%，扣非后归母净利润115.14亿元，同比+8.07%。其中Q3实现营收294.48亿元，同比-19.58%，归母净利润25.15亿元，扣非后归母净利润24.54亿元。（2）11月3日，公司自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池通过美国国家可再生能源实验室（NREL）认证，转换效率达到33.9%，是目前全球晶硅-钙钛矿叠层电池的最高效率纪录。
　　产业链博弈持续，公司短期盈利能力承压。2023年光伏产业链产能进入集中放量期，产业链价格快速下行，光伏企业盈利能力承压，行业迎来新的挑战。公司Q3毛利率环比提升0.77pct至20.77%，但净利率环比降低6.71pct至8.49%。主要原因一是Q3硅片及组件环节价格降幅较大，单位盈利承压，存货减值较大；二是Q3欧美汇率显著降低；三是硅料价格下降，公司投资收益降低；四是Q3股权激励终止产生相应的一次性费用，短期对公司费用率产生影响。
　　聚焦先进技术，做好技术储备，准备随时迎接光伏行业新技术变革。公司作为光伏行业龙头，秉承不领先不扩产原则，不断加强研发投入，集中力量进行技术攻关，多次打破电池效率世界纪录。此次晶硅-钙钛矿叠层电池效率的突破是公司2023年度继5月24日上海国际光伏展会（SNEC 2023）公布31.8%和6月4日欧洲光伏展会（Intersolar Europe 2023）公布33.5%之后的最新进展，公司不断突破自我，保持技术领先性，以准备随时迎接光伏行业新的技术变革。
　　坚定布局BC技术，引领行业发展信心十足。公司在扩产技术路线选择上独树一帜，坚定走BC电池技术路线，目前公司BC电池产能已经超过30GW,预计2024年能够达到满产。在光伏行业同质化技术严重的时代，公司有望再次通过新技术打造护城河，引领行业发展。
　　投资建议：预期未来光伏产业链竞争逐步加剧，头部企业具备更强的竞争优势。我们调整公司2023-2025年归母净利润预期分别为138.95/137.41/164.68亿元，PE对应11月6日收盘价分别为12.8/12.9/10.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化；下游需求不及预期；产业链竞争加剧。