事件:公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收158.85亿，同比+41.6%，归母净利润19.69亿，同比+30.9%，毛利率21.2%，同比-1.4pct:单Q3营收62.06亿，同比+58.7%，环比+43.9%，归母净利润8.84亿，同比+76.2%，环比+54.1%，毛利率24.5%，同比+0.8pct，环比+4.6pct.
　　经营分析:2023三季度归母净利润环比大幅改善，提升54%，我们判断系:
　　1)产销平衡叠加Q2存货在Q3销售，产品出货环比改善明显，带动公司整体收入环比提升59%:
　　2)Q3光伏玻璃调价明显，叠加放量带来的规模效应，推动公司盈利能力环比提升明显，单Q3毛利率环比提升近5个点。
　　展望后续:
　　（1）随着听证会和准入政策的收紧，公司产能扩张有望进一步扩大规模优势，目前公司名义产能20600吨/天，安徽四期4座1200吨窑炉项目预期今年年底开始逐步投产,24年贡献有效产能，南通4座1200吨窑炉预期24H2陆续点火，25年贡献有效产能，届时公司合计产能将达30200吨/天。
　　(2)盈利能力优越，持续凸显龙头优势。一方面，在生产端，公司大型窑炉项目建设可降低单位能耗，提升良品率，成本控制能力加强;另一方面，在原材料端，公司持续增厚上游石英砂资源储备，目前石英砂自供比例75%左右。多重因素叠加，使得公司盈利能力优于同行。
　　(3)海外扩产有望增厚业绩。目前，公司在越南有2座1000吨窑炉，后续扩产落地确定性较高，叠加海外盈利由于国内，预期贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资评级:考虑23年玻璃价格在上半年承压以及后续价格修复程度,我们下修公司业绩，预计23-25年实现归母净利润分别为27.2137.3/46.2亿元(前预测值30.5/39.9/48.9亿)，同比增长28%/37%/24%，当前股价对应PE分别为22.9/16.7/13.5倍,维持“买入”评级。
　　风险提示:行业需求不及预期:市场竞争加剧;上游原材料价格波动;产能进展不及预期等。