投资要点
　　业绩情况：
　　23年前三季度营收23.3亿元（同比+50.0%）；归母净利3.9亿元（同比+106.6%）；23Q3营收8.0亿元（同比+48.45%）；归母净利1.3亿元（同比+90.4%）；扣非归母净利1.3亿元（同比+93.0%）。
　　收入端：23Q3公司收入实现高增长，产品结构、渠道结构均有亮眼表现，具体来看：
　　1）亮点一：零添加酱油持续放量，产品结构持续提升。23Q3酱油/食醋品类实现收入5.0亿/1.0亿，分别同比+56.2%/+13.0%。从产品结构看，受益于行业零添加酱油发展趋势，公司酱油产品表现非常亮眼。
　　2）亮点二：传统渠道扩张速度不减，传统渠道占比提升带动外埠市场高增长。
　　从市场结构看，23Q3西部大本营市场收入同比+63.4%，传统渠道持续精耕；外埠市场表现亮眼，23Q3公司继续加快传统渠道招商与铺货，其中东部/南部/中部/北部收入分别同比+21.7%/+21.6%/+94.0%/+41.5%。
　　盈利端：23Q3产品结构提振+费用收缩，带动盈利能力改善。
　　—毛利率：23Q3毛利率分别为36.9%（同比+3.4pct），23Q3在成本改善的情况下，公司同时通过产品结构升级，带动毛利率提升，盈利能力持续改善；—净利率：23Q3实现归母净利率16.3%（同比+3.6pct）。23Q3公司销售费用率为11.9%（同比-2.2pct），公司管理/研发/财务费用率分别同比+1.7pct/+0.6pct/-0.6pct，费用使用效率不断提高。
　　零添加品类有望延续高增长，公司长期成长路径清晰
　　中长期来看公司成长路径清晰，公司在全国不同区域渠道策略因地制宜，成熟期市场持续进行渠道精耕，新的传统渠道不断开发。我们认为公司不断丰富渠道结构，提升运营效率和渠道竞争力，未来渠道扩张和下沉的空间仍然较大。
　　盈利预测及估值
　　预计公司23-25年归母净利润为4.8亿/6.2亿/7.5亿元，增速为40.9%/27.5%/22.1%，PE分别为38/29/24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　零添加产品动销情况不及预期，渠道开发不及预期。