多业务协同发展，“储能+机器人”有望打开成长空间，给予“增持”评级
　　三花是热管理领域领先企业，“规模+先发”优势使传统业务稳定增长，前瞻布局新能源汽零业务享受行业高增长，强业务协同能力持续横向拓展储能、机器人新赛道，有望成为公司第三增长曲线。我们预计公司23-25年收入分别为264/308/357亿元，净利润预测为29.6/35.7/42.3亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.13元。我们采用可比公司估值法，考虑公司在储能/机器人业务发展迅速，我们给予公司24年31倍PE（可比公司平均19x 2024 PE），对应股价29.76元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　核心制冷产品打造壁垒，“规模+先发”优势稳固传统业务
　　公司是国内首批从事制冷领域的企业，在80年代研发出制冷核心产品率先打破国外垄断，开启国产替代之路。早期积累的先发优势在公司良好经营下转变成了规模优势。2022年，公司主要产品四通阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀的全球市占率分别为53%/55%/43%/32%。微通道业务与亚威科业务未来空间广阔，我们预计公司23-25年制冷业务维持10%左右增速。公司全球化战略布局完善，客户结构优质。
　　汽车热管理量价齐升，协同效应有望巩固公司的领先地位
　　1）新能源乘用车行业增长迅速，我们预计，23-25年我国新能源乘用车销量分别为851/1064/1330万辆，公司与各大优质车企合作，预计有望实现高速增长。2）热泵系统耗能低、效率高，可有效提升纯电动车续航里程，根据Insidees测算,搭载与未搭载热泵系统的大众ID.Buzz在-4℃和10℃温度的续航里程相差22%，随着中高端车型需求不断提升，热泵系统渗透率有望进一步提升。我们预计，23-25年渗透率分别为46%/55%/64%,新能源车热管理系统单车价值量25年较22年有望提升约1400元。战略前瞻布局+强协同效应，助力公司不断巩固在汽车热管理领域的领先地位。
　　厚积薄发，储能、机器人有望打造全新成长曲线
　　公司提前布局储能热管理把握储能上升机会，拓宽热管理业务领域。公司于22Q1成立储能热管理公司，加大对储能市场的开拓，截至22年底，储能热管理系统解决方案已与行业标杆企业顺利达成合作。公司机电控制技术成熟，业务横向拓展能力强，并与绿的谐波合资设企，有望进入人形机器人供应链，拓展全球市场，打造新成长曲线。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格变动；国际贸易及汇率波动；新能源汽车销量不及预期等。