本周市场概况与观点
　　天然气板块：9月全国天然气表观消费量增长5.8%。2023年1-9月，全国天然气表观消费量2887.5亿m3米，同比增长7%。9月单月消费量296.1亿m3，同比增长5.8%。9月单月我国天然气进口量1015万吨，同比增长0.4%。天然气产量179亿m3,同比增长9.3%。今年以来，我国天然气购销两端均有显著改善。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，尤其是欧洲已接近满库，全球LNG竞争较弱，导致进口LNG经济性逐渐回升。随着国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商业销气持续反弹，叠加供暖季即将到来进入居民气消费旺季。下半年起全国多地居民气顺价落地执行，利好城燃公司盈利能力持续修复。
　　本周全球气价不同程度回落。截至11月2日，美国Henry Hub现货价格为$3.12/mBtu，周度环比跌幅3.76%；荷兰TTF现货价格为€41.53/MWh，周度环比跌幅12.11%。英国NBP现货价格为98 pence/therm，周度环比跌幅16.24%。东北亚LNG现货价格为$17/mBtu，周度环比跌幅4.23%。截至11月3日，LNG全国出厂价5252元/吨，周度环比涨幅2.76%。荷兰TTF与美国HH十一月合约价差为$11.28/mBtu。美国本周大幅度降温，供暖季正式开启，但是后续气温预计回暖，美国气价小幅回落。欧洲天然气库存充足且已接近满库，市场对供给稳定性信心增加，本周欧洲气价大幅回落。亚洲LNG供给保持充足，气候温和，东北亚LNG价格也出现回落。
　　光伏板块：本周光伏产业链价格继续下探，部分环节减产力度加大。本周硅料新产能仍在释放，新进入公司在增加，下游硅片开工率下降，需求放缓，P型硅料主流价格来到65元/公斤附近。下游硅片，电池与组件的价格与产能同步下跌，且出现价格分化与倒挂现象。本周单晶P型主流功率组件价格跌到1.1元/W以下，N型组件主流价格则下调到1.2元/W以下。辅材则在上游纯碱价格与下游组件价格下跌的背景下受到压价，价格继续松动。
　　投资分析意见
　　天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。9月单月消费量296.1亿m3，同比增长5.8%。2）价改：最近江苏苏州、昆山一阶气价上调0.27元/m3，湖北浠水一阶气价上调0.43元/m3。随着全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。此举短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口LNG贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。
　　光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入）
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。