23Q3上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复：截至10月31日，中信分类下50家石油石化上市公司已全部披露2023年三季报，其中23年前三季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司21家，占比42%；23Q3单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司35家，占比70%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司32家，占比64%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，石油化工板块盈利能力持续改善，23Q3业绩表现良好，绝大多数石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，上游板块在23Q3油价上涨带动下，大部分公司实现了业绩环比正增长，炼化板块业绩表现突出，23Q3绝大多数炼化企业业绩同比、环比均正增长。
　　油价上涨上游板块业绩维持增长，油服高景气有望持续：我们统计了具有代表性的上游板块上市企业的23Q3经营情况，23Q3布伦特原油期货均价为85.92美元/桶，同比-12%，环比+11%，在OPEC+减产推动下，23Q3原油价格环比大幅上涨，带动上游板块公司业绩环比增长。我们认为，在原油供需紧平衡背景下，叠加地缘政治风险溢价，23年Q4油价仍有望维持高位。油服方面，我们统计了具有代表性的油服板块上市企业的23Q3经营情况，6家油服企业中，5家企业23年前三季度业绩实现了同比正增长，其中中海油服、海油发展、海油工程23年前三季度归母净利润同比分别+9.9%、+16.5%、+64.4%。展望Q4，在油价有望维持高位叠加母公司中国海油上调23年资本开支预算背景下，油服行业有望维持高景气度。
　　芳烃、聚酯价差扩大，23Q3大炼化板块业绩亮眼：受益于PX、聚酯价差回升以及油价环比上涨，“炼化-化纤”板块景气度持续回暖，盈利能力显著改善。我们统计的8家“炼化-化纤”公司中，绝大多数企业23Q3归母净利润均实现了同比、环比大幅增长（或扭亏为盈），其中恒力石化23Q3单季度归母净利润26.52亿元，年化归母净利润超百亿元，盈利能力显著提升。23Q3，油价上涨叠加需求持续复苏，“炼化-化纤”产业链盈利显著改善。具体产品来看，PX、涤纶长丝价差环比修复明显，其中PX23Q3价差环比+719元/吨，涤丝POY、DTY、FDY价差分别环比+147、+134、+58元/吨。23Q3，炼油、石脑油裂解、PTA价差环比下滑。23年10月“炼化-化纤”产业链价差较23Q3持续改善，23Q4“炼化-化纤”产业链盈利有望持续改善。
　　煤化工景气度持续上行，23Q3业绩环比大幅增长：23Q3受益于宏观经济的恢复，下游需求持续复苏，煤化工企业23Q3业绩均实现了环比大幅增长，其中华鲁恒升、宝丰能源23Q3业绩环比分别+31%、+53%。2023年6月以来，夏季炎热致电厂耗煤量提升，煤炭库存有所回落，主要品种煤炭价格有所回升。23Q3主焦煤、动力煤、无烟煤月度均价分别为2121元/吨、866元/吨、1283元/吨，较23Q2均价分别+7.4%、-6.1%、-5.9%。23Q3期间煤炭价格虽一度受天气及环保等因素影响致价格提升，但Q3单季度动力煤、无烟煤等品种价格中枢仍较Q2环比下行，我们认为在成本下行叠加需求复苏背景下，煤化工产业链景气度有望持续回升。
　　投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。