事件描述
　　根据荆州发布，11月2号华鲁恒升（荆州）有限公司首批700吨尿素经过荆沙铁路发往荆门南站，第二批2000吨产品也将于本月发出。另根据中化六建，荆州项目首批醋酸开始外售。标志着荆州项目已顺利投产，陆续进入收获期。
　　事件点评
　　荆州项目全部开车成功，进入收获时节。荆州项目总投资460亿，一期总投资123亿，占地2495亩。荆州基地于20年10月份开展投资规划，于21年11月份启动建设。23年6月份锅炉开车成功，2023年10月20日尿素产品陆续产出。至此，华鲁恒升荆州基地生产设备全部开车成功。一期项目包含100万吨尿素，100万吨醋酸，15万吨DMF，产品可覆盖西南和华南市场，凭借低成本优势，进一步提升市场渗透率。
　　主要产品步入3年景气中低位区间，安全边际充足。根据百川盈孚数据显示，截止11月27日，目前尿素/己内酰胺/PA6/辛醇/己二酸/草酸/DMF/醋酐/醋酸/三聚氰胺的三年维度价格分位分别为51%/51%/1%/39%/40%/28%/3%/10%/15%/16%，算数平均价格分位值为25.3%，对应行业毛利分位为22.78%，价格底部夯实，安全边际充足。
　　投资建议
　　公司是煤化工龙头企业，凭借管理、技术、产业链塑造的低成本优势稳步扩张。在行业景气中低位逆势扩产，不断提升市场占有率。预计23-25年实现归母净利分别为41.04/48.94/54.79亿元，对应公司11月3号市值为658亿元，2023-2025年PE分别为16/13.4/12X，首次覆盖给予“买入-B”评级。
　　风险提示
　　新建项目投产进度不及预期：由于公司成长性目前主要依托于荆州基地等新项目的扩产，若新建项目投产进度滞后的话，则会对公司未来收入增速造成压力。
　　扩产后价格体系下行风险：由于需求增速相对平缓，而对应产能增速在24-25年相对较高，会有产品价格体系在竞争后的下滑风险，会影响一定收入。