结算质量改善，少数股东损益占比下降。公司前三季度实现营收758.29亿元，同比-15.3%，归母净利润37.69亿元，同比+27.4%。第三季度收入243.86亿元，同比-23.6%，归母净利润16.2亿元，同比+51.0%。三季度业绩增长一是毛利率回升，23Q3单季度毛利率22.4%，同比回升3.4pct，二是23Q3少数股东损益占净利润扣除合联营投资收益的比例为6.7%（22Q3为57.8%）。前三季度归母净利润率5.0%，同比（3.3%）提升了50%，主要是少数股东损益下降的影响。
　　销售行业前五，投资进一步聚焦。公司前三季度累计销售金额2263.1亿元，同比+12.3%，根据克尔瑞，排名行业第五，较22年上升一位，23Q3公司销售金额598.7亿元，同比-28%，月均销售200亿元左右，流速稳定，销售均价持续提升。投资方面，拿地金额683亿元，全口径拿地力度30%，公司拿地权益比从22年59%提升至23年前三季度80%，实际权益口径拿地货值/销售金额为69%，较22年下降6pct，权益口径投资强度变化不大。从拿地质量来看，前三季度，公司拿地金额一线、二线、三四线占比43%、53%、4%，公司在北京、杭州、上海、苏州、厦门5城市的拿地金额占比达到70%，投资端进一步聚焦。整体拿地毛利率28.8%，较22年提升1.4pct，维持在高水平。
　　盈利预测与投资建议。根据公司年报，全年竣工计划同比+22%，预计Q4收入同比将明显增长，业绩释放主要集中在四季度。我们预计23-24年归母净利润77亿元、150亿元，同比分别+81%、95%，对应13.0xPE、6.7xPE。维持合理总价值不变，对应每股合理价值16.49元/股（按最新股本数调整），对应23年19xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气度存在不确定性；行业格局稳定前，利润率存在一定波动；前海、太子湾项目开发进度存在不确定性。