美的集团发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现收入2911.11亿元，同比+7.67%，归母净利润277.17亿元，同比+13.27%，扣非归母净利润268.41亿元，同比+11.53%。单季度看，公司23Q3实现收入941.22亿元，同比+7.32%；归母净利润94.86亿元，同比+11.93%；扣非归母净利润91.89亿元，同比+9.73%。公司Q3收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。
　　投资要点
　　外销驱动智能家居增长，B端第二增长曲线明确
　　1）智能家居方面，23Q3公司空调外销出货量同比+16.8%，内销出货量同比-0.9%（产业在线）。2）公司B端依旧表现靓丽，第二增长曲线明确。23Q3公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化分别实现收入212/213/229亿元，分别同比+19%/+25%/+17%。3）为支持海外自主品牌业务和B端战略持续推进，公司计划港股上市，本轮上市发行股本不超过发行前总股本的10%（公司公告）。
　　利润率持续优化，现金流体现经营质量
　　1）公司23Q3实现毛利率27.12%，同比提升2.49 pct。公司毛利率提升得益于原材料价格、海运费价格下降缓解成本压力，同时公司对产品结构进行优化。公司高端品牌终端零售实现高速增长，美的双高端品牌COLMO和TOSHIBA终端零售额23Q3同比+21%以上。2）公司23Q3实现净利率10.37%，同比提升0.59 pct。3）公司23Q3经营活动产生的现金净额增速大幅跑赢归母利润增速，体现公司的高经营质量。23Q3公司经营活动产生的现金量净额447.87亿元，同比+51.96%。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2023-2025年收入为3727/4023/4345亿元，对应增速为8%/8%/8%；归母净利润为339/372/408亿元，对应增速为15%/10%/10%，对应EPS分别为4.83/5.30/5.80元，对应当前股价PE分别为11x/10x/9x。
　　风险提示
　　原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧