事件：
　　公司发布2023年三季报，2023年三季度公司实现营业收入1316.82亿元，同比-0.59%，归母净利润24.43亿元，同比-53.96%，扣非归母净利润13.55亿元，同比-71.19%。其中2023年第三季归母净利润17.40亿元，同比+50.26%，环比+350.75%，扣非归母净利润11.35亿元，同比-8.27%，环比+635.97%。
　　刚果金铜钴产销显著提升，主要品种金属价格维持高位：
　　√量：据公司公告，2023年前三季度：
　　①铜钴产量分别26.71、3.73万吨，同比+42.56%、143.89%，矿山端销售量30.48、2.38万吨，同比+133.74%、+94.96%。第三季度铜钴产量分别为11.08万吨、1.78万吨。
　　②钨钼产量分别为0.59、1.21万吨，同比-1.63%、5.58%，销量0.57、1.16万吨，同比-3.05%、-6.04%。第三季度钨钼产量分别为0.21、0.37万吨。
　　③铌磷产量分别为0.73、87.58万吨，同比+5.26%、+2.25%，销量0.70万吨、90.10万吨，同比+3.11%、+26.60%。第三季度铌磷产量分别为0.26、32.79。
　　④ NPM铜金产量分别为1.91万吨、1.43万盎司，同比+12.72%、+15.00%，销量1.85万吨、1.36万盎司，同比+47.64%、42.03%。第三季度NPM铜金产量分别为0.65万吨、0.47万盎司。
　　√价：据同花顺，2023年第三季度
　　①铜钴：LME铜均价8400.55美元/吨，同比+676.19美元/吨、环比-79.39美元/吨；LME钴均价3.34万美元/吨，同比-1.93万美元/吨、环比上涨942.68美元/吨。
　　②钨钼：钼精矿均价4124.53元/吨度，同比+1537.76元/吨度、环比+721.79元/吨度；黑钨精矿12.06万元/吨，同比+0.6万元/吨、环比+0.12万元/吨。
　　③铌磷：铌铁均价26.8万元/吨，同比-0.33万元/吨，环比-0.33万元/吨；磷酸一铵466.6美元/吨，同比-326.98美元/吨、环比25.47美元/吨。
　　④黄金：COMEX黄金收盘价1925.62美元/盎司，同比+201.08美元/盎司、环比-52.15美元/盎司；
　　√利：据公司公告，2023年第三季度公司毛利率12.29%，环比二季度提升7.74pct；净利率3.69%，环比提升2.88pct。第三季度公司期间费用及税金合计25.93亿元，环比增长了4.12亿元，主要是税金及附加增加4.74亿所致。
　　资产负债率小幅下滑，税金拖累现金流同比下降：截止2023年三季度末，公司资产负债率63.70%，较2023年中下降1.18pct；前三季度经营活动现金流量净额101.00亿元，同比-6.53%，其中Q1、Q2、Q3分别为46.43、41.19、13.38亿元，三季度下滑或受季度税金环比增加拖累。
　　世界级铜钴矿山生产建设稳步推进，TFM混合矿增量可期：
　　√TFM矿混合矿：据公司投资者问答及公众号平台，TFM铜钴平均品位分别为2.84%和0.30%，原氧化矿产能铜25万吨，钴1.8万吨，混合矿将新增20万吨铜和1.7万吨，TFM共计达到45万吨铜与3.5万吨钴。10月27日混合矿东区已进入试生产阶段。
　　√KFM：据公司投资者问答及公众号平台，KFM铜钴平均品位分别为2.91%和1.19%，项目年均设计产能9万吨铜金属和3万吨钴金属。项目二季度顺利投产达产，2023年上半年铜金属产量29,818吨,钴金属产量9,264吨，9月单月产量铜超1.4万吨，钴5600吨，月产已超过设计产能。
　　投资建议：我们预计2023-2025年营业收入预估为1922.52、2102.64、2216.43亿元，预计净利润80.20、97.87、101.51亿元，对应EPS分别为0.37、0.45、0.47元/股，目前股价对应PE为15.1、12.4、12.0倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价维持6.84元/股。
　　风险提示：项目进度不及预期，金属需求不及预期，境外经营风险。