事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收165.65亿元，同比增长1.82%；归母净利润23.1亿元，同比增长16.04%；基本每股收益3.79元。其中，公司第3季度单季实现营收67.21亿元，同比增长2.22%；归母净利润11.77亿元，同比增长21.09%。
　　原材料采购价下行&降本增效，利润率明显改善。报告期内，公司综合毛利率为33.99%，同比提升1.95 pct。其中，23Q3单季毛利率为37.62%，同比提升4.49 pct，环比提升3.35 pct。公司议价能力持续提升，原材料采购价格同比下行，且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明显改善。2023年前三季度，公司期间费用率为17.54%，同比提升0.03 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.64% / 5.85% / 4.55% / -1.5%，同比分别变动+0.55 pct / -0.21 pct / -0.11 pct / -0.21 pct。报告期内，公司净利率为13.9%，同比提升1.68 pct。其中，23Q3单季公司净利率为17.5%，同比提升2.74 pct，环比提升1.92 pct。
　　多品类营收小幅增长，大宗渠道稳健扩张。品类方面，报告期内，公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门/其他分别实现营收51.64 / 88.73 / 8.13 / 9.96 / 3.83亿元，同比分别变动-5.24% / +1.9% / +12.49% / +6.34% / +105.49%。渠道方面，2023年前三季度，直营/经销/大宗业务分别实现5.07 / 128.15 / 26.78亿元，同比分别变动+9.94% / -1.02% / +10.1%。截至报告期末，公司门店数量为7,376家，较22年末下降239家。其中，橱柜/衣柜/欧铂丽/欧铂尼/卫浴门店数量分别为2,340 / 2,253 / 1,067 / 1,026 / 690家，较22年末分别变动-139 / +43 /+13 / -30 / -126家。门店数量下降，主要是因为改革优化部分门店。
　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益5.03 / 5.75 / 6.71元，对应PE为17X / 15X / 13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。