■事件：公司披露2023年三季报，前三季度实现保险业务收入2048亿元（YoY+7%），归母净利润231亿元（YoY-24%）。其中，Q3实现保险业务收入725亿元（YoY+8%），归母净利润48亿元（YoY-54%）。
　　■核心关注重点：1）NBV表现持续亮眼，领跑同业。太保寿险前三季度实现规模保费同比增长6.2%至2226亿元，个险新单保费同比增长20%，推动NBV同比+37%。2）产险综合成本率有所提升。太保产险前三季度综合成本率为98.7%，同比+1pct，主要受去年同期基数与台风洪涝大灾等影响。3）投资拖累业绩，净利润降幅明显。受权益市场调整和国债收益率下滑等影响，公司前三季度总投资收益率/净投资收益率分别同比-0.8pct/-0.2pct至2.4%/3.0%。此外，新旧会计准则调整使得去年净利润基数增高，进而导致Q3单季度同比降幅扩大。
　　■长航转型持续深化，改革成效凸显。2023年前三季度，太保寿险实现保险业务收入2226亿元（YoY+6%），实现新业务价值103亿元（YOY+37%）。1）代理人渠道方面，月均核心人力占比、绩优组织占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升，个人寿险客户13个月保单继续率95.5%，同比+7.5pct，业务品质提升。2）银保渠道方面，公司继续提升银保渠道价值与贡献，前三季度实现银保渠道规模保费327亿元（YoY+31%）,其中新保期缴规模保费83亿元（YoY+290%）。
　　■财险保费增速领先同业，综合成本率有所提升。2023年前三季度，太保产险实现保险业务收入1486亿元，同比+12%，领先市场同业。其中车险/非车险业务收入757亿元/728亿元，同比+5.5%/+19.3%。产险综合成本率98.7%，同比+1pct，主因今年台风大灾影响导致赔付增多。
　　■投资收益整体承压。截至2023Q3，公司投资资产2.17万亿元（较年初+11%）。2023年前三季度，受权益市场波动影响，公司实现年化总/净投资收益率为2.4%/3.0%，同比-0.8pct/-0.2pct。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。预计公司2023-2025年EPS分别为3.09元、3.44元、4.11元，6个月目标价35元，对应2023年P/EV为0.56倍。
　　■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。