锦江酒店公告公司2023年前三季度实现收入109.6亿元/同比增长32.7%，归母净利润9.75亿元/上年同期盈利0.52亿元，扣非后归母净利润8.02亿元/上年同期亏损1.19亿元，其中Q3实现收入41.56亿元/同比增长33.6%，归母净利润4.52亿元/同比增长169.3%，扣非后归母净利润4.29亿元/同比增长238.0%。
　　点评：
　　1、Q3业绩符合预期，境内外盈利改善。锦江Q3收入41.56亿元/同比增长33.6%，主要是同期疫情低基数，对19Q3增长0.4%，其中国内酒店收入28.6亿元/同比增长41%，主要是Q3的RevPAR增长40%，Q3国外酒店收入12.3亿元/同比增长20%，主要是Q3的国外RevPAR增长5%，以及汇率上涨。
　　Q3实现归母净利润4.5亿，较2019Q3增长47%，主要是19Q3有大笔公允价值变动亏损，扣非后归母净利润4.3亿元，较2019Q3基本持平，其中国内酒店盈利约4.5亿元，较2019年同期增长约25%，受益于酒店数量增长（+63%）以及RevPAR增长（12.6%），同时被直营店闭店所抵消；Q3境外卢浮盈利0.36亿元，较Q2（-0.37亿元）大幅减亏。
　　 2、铂涛维也纳表现出色，锦江总部扭亏。Q3铂涛实现收入10.6亿元/同比增长52%，实现归母净利润1.9亿元/同比增长222%，维也纳实现收入11.0亿元/同比增长33%，实现归母净利润1.6亿元/同比增长17%，维也纳增速慢于铂涛主要是今年华南酒店市场整体增速较弱，锦江本部收入7.0亿元/同比增长15%，归母净利润0.9亿元/上年同期亏损约2143万元。
　　 3、Q3RevPAR恢复19年同期113%，华南区域较弱。Q3锦江国内整体酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长11.0pct/18.4%/40.0%，经济型增长53%，中档增长33%，维也纳所在南方区域今年整体市场较弱，公司整体平均RevPAR恢复至2019年同期的113%；境外整体平均RevPAR为2019年同期的114.46%。Q3公司新开就313家，关店116家，净开业197家，截至2023年中，签约待开业酒店4146家。
　　 4、毛利率同比增长，财务费用开支增加。Q3公司毛利率43.7%/增长4.0pct，主要是RevPAR同比增长40%，而直营店成本相对刚性，销售费用率5.6%/同比下降3.0pct，管理费用率17.6%/同比下降1.1pct，财务费用同比增加0.8亿元，主要是境外企业的借款利息支出比上年同期增加所致。
　　5、投资建议：锦江Q3实现归母净利润4.5亿元，整体表现良好。国庆过后出行行业进入淡季，休闲和商旅需求回落，预计酒店RevPAR增速放缓，但开业速度在一年的储备过后会逐步提升；长期来看，酒店开业+结构升级+费用优化带来业绩的长期增长，国内宏观预期反转，酒店弹性较大，因此Q4酒店龙头估值回落或迎来布局机会。预计2023-2024年归母净利润11.6/15.1亿元，2023/2024年对应PE估值30x/23x，建议关注。
　　风险提示：疫情反复，客流持续低迷；宏观经济增速下滑；差旅预算下降风险；政策释放不及预期风险