业绩符合预期，2023年前三季度归母净利润同比增长4%
　　2023年前三季度公司实现营业收入4.63亿元，同比下降8.51%；归母净利润9296万元，同比增长4.01%。单2023Q3，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降3.04%，主要系去年同期高基数，叠加下游需求恢复不及预期；归母净利润3930万元，同比增长7.36%。
　　盈利能力显著提升，前三季度毛利率、净利率分别同比增长1.75、2.42pct
　　盈利能力：1）销售毛利率：2023年前三季度毛利率约30.87%，同比增长1.75pct；单2023Q3约34.83%，同比增长5.05pct，环比增长4.54pct；2）销售净利润：2023年前三季度净利率约20.1%，同比增长2.42pct；单2023Q3约22.36%，同比增长2.17pct，环比下降0.86pct，环比下降可能系三季度汇兑收益环比减少所致。
　　费用端：2023年前三季度期间费用率9.75%，同比减少1.5pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别减少0.32、0.2、0.15、0.83pct。单2023Q3期间费用率11.16%，同比增长0.47pct，环比增长5.97pct，环比大幅增长主要系财务费用率环比增长5.33pct，可能系汇兑收益环比减少所致。
　　新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望快速增长
　　截至2023年上半年，公司已经与众多车企实现了配套或合作关系，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌。多个前期定点意向项目已在近期陆续转化成订单向车企交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-9-30，公司合同负债1543万元，同比提升3.79%，环比提升3.62%，保持增长态势。我们预计到2023年年底第二工厂有望达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望快速增长。
　　公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%
　　我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025年公司实现归母净利润1.11、1.25、1.52亿元，同比增长7%、12%、22%，CAGR=17%。对应P/E 23、20、17X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。