公司三季度收入/利润分别同比+22%/+23%，2年CAGR达21%/27%。单季度利润率达30.8%，创历史新高。各项经营周转持续提升，实现领先于行业的强劲、健康的成长。展望未来，主品牌开店空间依旧充足，未来仍是增长主要驱动力之一，同时公司通过孵化高尔夫品牌和收购两大高端男装品牌，形成高端品牌矩阵，打开长期成长空间。我们看好公司高端定位和细分优势下稳健的成长性，维持“买入”评级。
　　▍三季度业绩延续亮眼表现。公司1-3Q23实现收入28.0亿元/+26%，归母净利润7.6亿元/+32%，扣非归母净利润为7.3亿元/+36%。其中3Q23收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比增长22%/23%/28%至11.1/3.4/3.4亿元，收入/利润2年CAGR分别为21%/27%，环比提速。三季度公司持续展现强劲的增长动能。
　　▍单季度净利润率达新高，经营周转持续提升。1）公司3Q23毛利率/归母净利润率分别为75.8%/30.8%，分别同比提升1.98/0.19pcts，单季度净利润率达历史新高。从费用端看，销售/管理/研发费用率分别为27.5%/5.7%/3.7%，同比-0.6/+1.6/+1.0pcts，管理费用率有所提升主要系并购相关中介费增加。2）1-3Q23，公司存货/应收账款周转天数同比下降28/5天至297/25天，3Q23经营性现金流达3.6亿元/+31%，经营周转效率持续提升。
　　▍主品牌持续引领成长，高端品牌矩阵逐步夯实。公司持续强化主品牌的渠道拓展、产品创新和品牌建设，发挥品类优势，打造“T恤小专家”定位，围绕高尔夫运动和中国文化持续深耕，打造大国品牌。此外，公司2022年起将高尔夫系列单独开店，定位高端时尚运动，推出更多功能性产品。2023年公司收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN两大高端男装品牌，在进行品牌和产品重塑后，预计于2024年秋冬正式亮相。2023年10月，Daniel Kearns（曾任GUCCI男装创意总监）正式担任CERRUTI 1881和KENT&CURWEN首席创意官，为品牌发展加油助力。
　　▍风险因素：行业需求不及预期；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；新品牌整合发展不及预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们维持2023-25年EPS预测为1.65/2.10/2.56元。参考可比公司2024年PE估值（安踏体育20x，九牧王16倍，wind一致预期），以及公司历史估值中枢20xPE，考虑到公司未来强劲的增长动能和多品牌的发展空间，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价42元，维持“买入”评级。