事件：
　　公司发布2023年三季报。
　　点评：
　　Q3收入增长边际修复，扣费净利润增速达到39.88%
　　23Q1-3公司实现营业收入34.31亿元，同比增长18.51%，实现归属母公司净利润5.79亿元，同比增长11.96%，实现扣非归母净利润5.08亿元，同比增长12.53%。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为46.76%/7.12%/5.3%，同比分别提升0.56/提升0.12/提升0.93pct。23Q1-3公司毛利率为76.42%，同比下降0.37个百分点，净利率为16.47%，同比下降1.34个百分点。单Q3公司实现营业收入10.64亿元，同比增长25.77%，增速环比提升4.56个百分点。实现归属母公司净利润1.29亿元，同比增长5.66%，实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长39.88%。23Q3公司毛利率为78.73%，同比上升2.21个百分点，净利率为11.7%，同比下降2.65个百分点。
　　多品牌矩阵持续完善，对外布局提速
　　公司主品牌薇诺娜天猫双十一预售首日有效成交额排名第六；抖音渠道增长良好，GMV截止2023年10月25日排名抖音美妆第六。明星大单品销售良好，“修白系列”及“特护系列”不断推陈出新，丰盈“敏感PLUS”的进阶护理，联名MANNER咖啡年轻化营销出圈；AI+抗痘专业品牌贝芙汀新品发布；抗衰品牌AOXMED相继入驻北京汉光、西安赛格后，杭州银泰双店新启；婴童护肤品牌薇诺娜宝贝线下渠道加速扩容，相继入驻孩子王、登康、爱婴室等专业母婴垂直渠道，进入山姆、妍丽、三福等多类线下渠道。对外方面，公司出资3.16亿元和子公司厦门重楼设立云重私募，9月以自有资金完成对于泊美、Za品牌母公司悦江投资控股，完善大众市场品牌矩阵，拓宽价格带，并进一步增强ToC运营能力和出海国际化布局，10月战略投资YOUMAGIC研发公司威脉医疗，完善公司在医学能量领域的布局。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内皮肤学级护肤品头部企业，多品牌矩阵已基本形成。我们预计公司23-25年，EPS为3.14/3.96/4.93元，对应PE为24/19/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品牌孵化不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新品不及预期的风险