研究报告全文：捷昌驱动603583受益人民币贬值期待关税政策积极变化2023-10-273Q23业绩小幅高于我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23公司实现营收2101亿元同比-15实现归母净利润188亿元同比-342其中3Q23实现营收798亿元同比150环比39实现归母净利润103亿元同比42因海外电动桌需求恢复业绩小幅高于我们预期发展趋势海外库存去化有望见底电动升降桌需求缓慢恢复1Q232Q233Q23公司营收分别同比-24515至535亿元768亿元798亿元我们判断目前美国的升降办公桌或已处于渠道去库尾声自4Q22起行业需求回落目前已接近一年时间我们判断今年底升降办公桌去库或筑底反弹下游需求可能进入逐步恢复阶段而往前看伴随渠道库存去化步入尾声公司升降桌业务有望于今年年底重回增长受益汇兑因素毛利率逐步修复多因素推进有望释放利润弹性公司3Q23毛利率302环比457ppt改善明显我们认为主要受益于汇兑因素往前看我们认为随着中美贸易关系缓和公司的关税压力有望下降叠加公司收购的LEG业务逐步减亏我们判断公司利润率有望逐步改善建议关注公司新领域的技术迁移公司在线性驱动电机电控领域具有较强的技术优势我们认为或可有效迁移到人型机器人领域除此之外公司持续布局工程机械电动化智能化领域在辅助调节或转向系统利用机电驱动取代液压油缸目前已经在筑路机械土方机械高空作业平台等领域有实际应用我们认为公司凭借在线性驱动领域的底层技术应用场景不断拓展持续打开成长空间盈利预测与估值由于海外电动升降桌需求恢复我们上调20232024年净利润93147至280亿元396亿元当前股价对应20232024年271倍192倍市盈率考虑到关税政策存在积极变化预期我们上调目标价156至2370元对应325倍2023年市盈率和230倍2024年市盈率较当前股价有201的上行空间风险终端需求下滑超出预期关税豁免不及预期原材料及海运费涨价超预期新应用拓展不及预期