研究报告全文：张小泉3010553Q归母净利环比转正关注后续经营改善态势2023-10-273Q23业绩低于我们预期公司公布1-3Q23业绩收入实现57亿元同降138归母净利润9272万元同降774分季度看1Q2Q3Q23收入同降84207117归母净利润分别同比-358转亏-5713Q业绩低于我们预期主因传统刀剪具销售承压发展趋势13Q经营短期承压后续有望改善公司3Q收入同比下降117我们预计竞争加剧客单价下滑等或使3Q公司传统刀剪具销售短期承压公司积极围绕家庭消费场景进行品类延伸家居五金厨房五金等新品类3Q有望延续增长2产品结构优化有望带动毛利端改善关注后续盈利能力修复趋势公司3Q毛利率实现365同比环比分别提升16ppt33ppt公司产品结构优化有望带动毛利率提升费用端公司3Q销售管理研发财务费用率分别环比05ppt-2ppt02ppt销售费用投放维持高位综合影响下公司3Q实现归母净利率15环比扭亏3中长期看好公司从老字号向新国货进军的前景关注后续经营改善我们认为1品类端公司持续聚焦刀剪核心产品中高端新品研发有望推动产品结构优化且炊具厨具家居五金等品类开拓有望贡献新收入增量2渠道端公司扩大线下经销网络加大景区百货商店等直营门店建设并发力新兴电商平台后续渠道拓展有望提振收入3品牌端公司有望依托新媒体推广及多元营销持续提升品牌影响力获客成本下降有望支撑盈利能力向好盈利预测与估值考虑传统刀剪具业务短期承压我们下调2023年归母净利润40至03亿元维持2024年归母净利润不变当前股价对应2024年35倍PE考虑短期竞争加剧及公司中长期成长空间维持跑赢行业评级下调目标价5至166元对应2024年40倍PE较当前股价有15上行空间风险原材料价格大幅波动风险市场竞争加剧风险外协加工风险