投资要点：
　　业绩符合预期，“增持”评级。公司深耕高教信息化，有望充分受益教育专项贴息政策，维持预计2023-2025年EPS分别为1.09/1.31/1.52元，给予2023年30.8倍PE估值，维持目标价33.54元，“增持”评级。
　　业绩简述：2023年前三季度实现营收7.43亿元/yoy+40.14%，归母净利润3061万元/yoy+4.41%，扣非归母净利润2557万元/yoy+594.81%。其中：2023Q3公司实现营收2.73亿元/yoy+18.30%，归母净利润1911万元/yoy-26.19%，扣非归母净利润1824万元/yoy-29.27%，整体业绩符合预期。
　　AI+教育积极筹谋布局。目前已通过华为Roma平台测试，共同构建校园数字应用生态；与阿里体系开展多维度合作，共同构建智慧校园服务生态；推出基于AI大模型的校园智能服务助手，在课表查询、智能关灯、智能报修、智能点餐、挂失解挂、智能找老师、图书馆预约、虚拟辅导员等场景中，可提供信息咨询、业务导办、主动推荐、辅助陪伴等智能化服务，为校园用户提供陪伴级AI服务。
　　毛利率略有下降，费用率有所上行。2023Q3单季度公司毛利率43.49%/-1.24pct；期间费用率37.55%/+3.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.69pct/+1.58pct/-1.00pct/+1.27pct至10.38%/10.72%/13.15%/3.30%。公司以一卡通为基础深耕教育信息化，高校份额市占率30%，具备稀缺的数据壁垒与端口优势。
　　风险提示：疫情反复、订单推进不及预期、尼普顿协同不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest正元智慧300645评级增持上次评级增持积极布局AI教育Q4结转高峰弹性可期目标价格3354上次预测3354公正元智慧2023年三季报业绩点评当前价格2527司刘越男分析师李沐华分析师苏颖分析师20231027021-38677706010-83939797021-38038344更交易数据liuyuenangtjascomlimuhuagtjascomsuyinggtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S0880519080009S088052211000152周内股价区间元2456-3340报总市值百万元3547本报告导读总股本流通A股百万股140140告流通股股百万股三季报业绩符合预期公司深耕教育信息化招投标订单落地有望释放积极布局AIBH00流通股比例100教育享有稀缺数据壁垒优势成长空间值得期待日均成交量百万股165投资要点日均成交值百万元4475TableSummary业绩符合预期增持评级公司深耕高教信息化有望充分受益教TableBalance资产负债表摘要育专项贴息政策维持预计2023-2025年EPS分别为109131152股东权益百万元1081元给予2023年308倍PE估值维持目标价3354元增持评每股净资产770级市净率33净负债率3520业绩简述2023年前三季度实现营收743亿元yoy4014归母净利润3061万元yoy441扣非归母净利润2557万元yoy59481TableEpsEPS元2022A2023E其中2023Q3公司实现营收273亿元yoy1830归母净利润1911Q1-006-006Q2009014万元yoy-2619扣非归母净利润1824万元yoy-2927整体业绩证Q3018014券符合预期Q4030087AI教育积极筹谋布局目前已通过华为Roma平台测试共同构建全年051109研校园数字应用生态与阿里体系开展多维度合作共同构建智慧校园究TablePicQuote报服务生态推出基于AI大模型的校园智能服务助手在课表查询52周内股价走势图智能关灯智能报修智能点餐挂失解挂智能找老师图书馆预正元智慧深证成指告约虚拟辅导员等场景中可提供信息咨询业务导办主动推荐14辅助陪伴等智能化服务为校园用户提供陪伴级AI服务8毛利率略有下降费用率有所上行2023Q3单季度公司毛利率2-44349-124pct期间费用率3755355pct销售管理研发财务-10费用率分别同比变动169pct158pct-100pct127pct至-16公司以一卡通为基础深耕教育信息2022-102023-022023-062023-10103810721315330化高校份额市占率具备稀缺的数据壁垒与端口优势30风险提示疫情反复订单推进不及预期尼普顿协同不及预期等TableTrend升幅1M3M12M绝对升幅-11-8-14财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance相对指数-65-2营业收入9481065193922702611-1512821715经营利润EBIT8037478496TableReport相关报告-73-54277914业绩符合预期创新业务驱动快速增长净利润归母587115318421420230829-111221142116业绩符合预期关注AI教育数据优势每股净收益元04205110913115220230429每股股利元003006011013016政策东风起订单释放可期20221103TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率853524p13737净资产收益率7872135142144投入资本回报率5424315757EVEBITDA23793079620266155市盈率60724981232619251658股息率0102050506请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage正元智慧300645TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231027财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入9481065193922702611信息科技营业成本565658119313971606税金及附加66111416计算机销售费用108136254282324管理费用7086163179206EBIT8037478496公允价值变动收益00000TableStock投资收益1453455361正元智慧300645财务费用2423000营业利润6865146200229所得税3-10-22-31-35少数股东损益63164650净利润5871153184214评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产35536534811426上次评级增持其他流动资产1017171717长期投资2191281115722目标价格3354固定资产合计78508276-342-1268上次预测3354无形及其他资产118147176207237资产合计17522419263328353187当前价格2527流动负债7211053111511051214非流动负债176156156156156股东权益8551210136215751817投入资本IC14211798171916951937TableWebsite公司网址现金流量表wwwhzsuncomNOPLAT77425496110折旧与摊销518558311151350流动资金增量4480-454-91-180资本支出-63-58-428-575-501公司简介自由现金流109150-246545778TableCompany经营现金流354125112001372公司是国家火炬计划重点高新技术企投资现金流16-56-366-468-405业国家规划布局内重点软件企业作融资现金流4425-247-255-22现金流净增加额9510-362478945为智能卡应用行业领航者智慧教育集财务指标大成者智慧城市践行者公司通过聚成长性合支付生物识别大数据物联网收入增长率148124821171150EBIT增长率732-542269790144移动互联量子加密及区块链等新兴技净利润增长率11142191142208161术的研究应用以及移动智能终端设利润率备可穿戴设备的产品开发着力为教毛利率404383385385385EBIT率8535243737育电力医疗卫生政府军警及大型净利润率6267798182企事业园区社区提供智慧一卡通物收益率净资产收益率ROE7872135142144联网产品解决方案与运维服务总资产收益率ROA3731648183投入资本回报率ROIC5424315757运营能力存货周转天数15851440151314761495应收账款周转天数19022116200920622036总资产周转周转天数67478291495545584455净利润现金含量0606166564TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6754221253192偿债能力1m资产负债率5125004824454303m净负债率1049999932800754估值比率12mPE60724981232619251658PB387355313273238-15-14-13-11-10-9-8-7EVEBITDA23793079620266155PS340333183156136股息率010205050652周内价格范围2456-3340TableRange市值百万元3547股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债821414571370105126446612759910-13050118193-917347108687-16318599281289775-24-102p22022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万正元智慧价格涨幅收入增长率净资产收益率正元智慧相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage正元智慧300645本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事173676市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27p3层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3