业绩表现
　　2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3公司实现营收386.71亿，同比增加11.44%；其中23Q3实现营收119.52亿，同比减少0.09%。
　　23年Q1-Q3公司实现归母净利润-2.70亿，亏损收窄48.25%，其中23年Q3实现归母净利润-1.21亿，亏损收窄39.79%。
　　23年Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额0.57亿，同比增加103.26%。其中23年Q3经营活动现金流净额27.54亿，同比增加1564.76%。
　　投资要点
　　打造智算中心，筑基算力平台
　　公司按照“1+1+N”布局推进数字与信息服务业务，以数字底座和数据创新助力千行百业数字化转型。其中“N”是指面向行业需求，投资建设N个可信智算中心。而算力基础平台产品作为“中国电子云”三层产品结构之一，目前已打造包括专属云CECSTACK、超融合CeaCube、容器云CeaKE、云原生分布式存储CeaStor、云原生安全CeaSEC等多款自研产品。
　　“电子云”助力云数融合，引领中国信创云
　　“中国电子云”作为中国信创云引领者，依托中国电子自主计算体系及丰富的网信产业资源强落实云数融合，打造"中国电子云”这一中国电子旗下唯一云平台，为政府、金融机构、公共服务机构、大型集团企业客户提供高安全数字基础设施，在北京打造了定位于关键信息基础设施的中国电子信创云云基地，并已在武汉、遂宁、大理、大同、温州等地提供政务云。我们认为公司在电子云板块拥有较强的竞争力，借助公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，面对未来的专属云市场可以抢占先机，营收空间广阔。
　　数据要素工程系列产品构建，保有未来产业化竞争力
　　公司是中国电子数据创新业务的核心参与企业，是数据要素系列产品的主要研发者，也是具体项目的主要实施者。在“数据要素化”方面，与中国电子及清华大学共同组建数据治理工程研究院,形成了《数据安全与数据要素化工程总体方案》并通过有关专家评审，在有关地区试点应用。在技术及产品领域，构建了原始数据与数据应用解耦技术体系、数据金库技术体系、数据要素(元件)加工与交易技术体系三大共性技术，并在试点项目中得到系统性验证。目前,公司已形成数据金库、数据要素加工交易中心、安全可信数据空间等数据要素化工程系列产品,并已在德阳、郑州、大理、江门、武汉、徐州等多个地市开展工程试点。我们认为公司未来有望在数据要素市场产业化大时代持续保有竞争力。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2023-2025年实现营收570.95/645.57/734.37亿元，同比增速分别为11.84%/13.07%/13.75%，对应归母净利润分别为3.06/4.75/6.57亿元，对应24/25年同比增速分别为55.18%/38.29%，对应EPS为0.27/0.42/0.58元，对应PE为72.48/46.71/33.78倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、研发投入影响公司整体经营业绩

研究报告全文：证券研究报告公司点评专业工程深桑达000032报告日期2023年10月27日亏损继续收窄看好算力电子云数据要素三轮驱动深桑达2023年三季报点评报告业绩表现投资评级增持维持2023年10月27日公司发布2023年三季度报告23年Q1-Q3公司实现营收38671亿同比增加1144其中23Q3实现营收11952亿同比减少009分析师刘雯蜀执业证书号s123052302000223年Q1-Q3公司实现归母净利润-270亿亏损收窄4825其中23年Q3实liuwenshu03stockecomcn现归母净利润-121亿亏损收窄397923年Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额057亿同比增加10326其中23研究助理郑毅年Q3经营活动现金流净额2754亿同比增加156476zhengyistockecomcn基本数据投资要点收盘价1951总市值百万元2220158打造智算中心筑基算力平台总股本百万股113796公司按照11N布局推进数字与信息服务业务以数字底座和数据创新助力千行百业数字化转型其中N是指面向行业需求投资建设N个可信智算中心股票走势图而算力基础平台产品作为中国电子云三层产品结构之一目前已打造包括深桑达A深证成指专属云CECSTACK超融合CeaCube容器云CeaKE云原生分布式存储119CeaStor云原生安全CeaSEC等多款自研产品926640电子云助力云数融合引领中国信创云14中国电子云作为中国信创云引领者依托中国电子自主计算体系及丰富的网信-1222112301230223032304230523062307230823092310产业资源强落实云数融合打造中国电子云这一中国电子旗下唯一云平台为2210政府金融机构公共服务机构大型集团企业客户提供高安全数字基础设施在北京打造了定位于关键信息基础设施的中国电子信创云云基地并已在武相关报告汉遂宁大理大同温州等地提供政务云我们认为公司在电子云板块拥1打造中国版Azure云算有较强的竞争力借助公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持面对力电子云数据要素齐发未来的专属云市场可以抢占先机营收空间广阔力202308252亏损同比收窄依托数据要数据要素工程系列产品构建保有未来产业化竞争力素专属云业务顺势而起公司是中国电子数据创新业务的核心参与企业是数据要素系列产品的主要研发202308243产业服务龙头企业依托数者也是具体项目的主要实施者在数据要素化方面与中国电子及清华大据要素专属云业务顺势而起学共同组建数据治理工程研究院形成了数据安全与数据要素化工程总体方20230610案并通过有关专家评审在有关地区试点应用在技术及产品领域构建了原始数据与数据应用解耦技术体系数据金库技术体系数据要素元件加工与交易技术体系三大共性技术并在试点项目中得到系统性验证目前公司已形成数据金库数据要素加工交易中心安全可信数据空间等数据要素化工程系列产品并已在德阳郑州大理江门武汉徐州等多个地市开展工程试点我们认为公司未来有望在数据要素市场产业化大时代持续保有竞争力盈利预测与估值我们预测公司2023-2025年实现营收570956455773437亿元同比增速分别为118413071375对应归母净利润分别为306475657亿元对应2425年同比增速分别为55183829对应EPS为027042058元对应PE为724846713378倍维持增持评级风险提示宏观环境风险政策推进不及预期风险研发投入影响公司整体经营业绩httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分深桑达000032公司点评财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入5105192570952064557487343727-1567118413071375归母净利润-16225306294753165730-55183829每股收益元-014027042058PE-13683724846713378资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分深桑达000032公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产42309396874520449365营业收入51052570956455773437现金9141100141099212448营业成本45228506435724365102交易性金融资产476393435414营业税金及附加94165148172应收账项10615124831439415739营业费用916117812611422其它应收款637113510221179管理费用1820239323012771预付账款1747300025613095研发费用1527158918422078存货1124203817442074财务费用315417408387其他18569106231405614416资产减值损失2805684139非流动资产10531107871307613853公允价值变动损益65161925金融资产类0000投资净收益16192430长期投资1778105914111416其他经营收益232144183188固定资产4385568373128067营业利润118483414971609无形资产1074131815591747营业外收支1010在建工程951760608487利润总额118583414981610其他2343196621852135所得税471221442514资产总计52840504745828063218净利润71461310561095流动负债35140328023915543048少数股东损益876306581438短期借款1851166917601714归属母公司净利润162306475657应付款项23590221142749831219EBITDA1907160623772576预收账款0000EPS最新摊薄014027042058其他96989019989710115非流动负债7574693373307279主要财务比率长期借款571657165716571620222023E2024E2025E其他1859121816141564成长能力负债合计42714397354648550327营业收入1567118413071375少数股东权益4556486254435882营业利润-4354-29557955748归属母公司股东权益5570587663517009归属母公司净利润--55183829负债和股东权益52840504745828063218获利能力毛利率1141113011331135现金流量表净利率140107164149百万元20222023E2024E2025EROE-165294422533经营活动现金流247240439103255ROIC547562783768净利润71461310561095偿债能力折旧摊销424386509614资产负债率8084787279767961财务费用315417408387净负债比率2158228019661808投资损失16192430流动比率120121115115营运资金变动678197515351399速动比率117115111110其它1006967427210营运能力投资活动现金流145587226251386总资产周转率105111119121资本支出275143319121167应收账款周转率505527513512长期投资3797283593应付账款周转率278283290282其他802168353216每股指标元筹资活动现金流2075658308413每股收益-014027042058短期借款3661839146每股经营现金-022211344286长期借款2138000每股净资产489516558616其他428475399367估值比率现金净增加额3738739781457PE-13683724846713378PB632599554502EVEBITDA1501247316701499资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分深桑达000032公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分