2023年前三季度营收同比增20.37%，归母净利润同比增50.06%。2023年前三季度，公司实现营收12.48亿元，同比增20.37%；综合毛利率43.87%，同比增3.99pct；归母净利润4.42亿元，同比增长50.06%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.99pct，期间费率同比降0.69pct等。
　　前三季度期间费率同比下降。2023年前三季度，公司期间费率9.72%，同比降0.69pct。销售费率、管理费率同比下降，财务费率、研发费率均同比增加。
　　具体来看：
　　（1）销售费率3.02%，同比降1.30pct。（2）管理费率4.56%，同比降0.58pct。
　　（3）财务费率-2.81%，同比增1.08pct。（4）研发费率4.95%，同比增0.10pct。
　　2023年第三季度营收同比增11.96%，归母净利润同比增28.22%。2023年第三季度，公司实现营收3.94亿元，同比增11.96%；综合毛利率46.83%，同比增4.68pct；归母净利润1.35亿元，同比增28.22%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升4.68pct，期间费率同比降4.76pct等。
　　 2023年第三季度期间费率同比下降。2023年第三季度，公司期间费率9.42%，同比降4.76pct。财务费率同比增加，管理费率、销售费率、研发费率均不同程度下降。
　　具体来看：
　　（1）销售费率3.05%，同比降2.41pct。（2）管理费率4.13%，同比降2.28pct。
　　（3）研发费率5.14%，同比降0.97pct。（4）财务费率-2.90%，同比增0.91pct。
　　智能电表支撑电网智能化发展，新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，对于电网实现信息化、自动化具有重要支撑作用，全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8年，行业存在原有产品替换需求
　　公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润6亿元、7.21亿元、8.65亿元。对应EPS分别为1.18元、1.42元、1.70元。参考可比公司估值，给予公司2023年PE15-18X，合理价值区间17.7元-21.24元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。国网电表招标规模低于预期

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业仪器仪表证券研究报告炬华科技300360公司季报点评2023年10月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持前三季度业绩快速增长深度受益智能电股票数据表升级替换上行周期TableStockInfo10月27日收盘价元1426TableSummary52周股价波动元1095-2171投资要点总股本流通A股百万股509420总市值流通市值百万元72565994相关研究2023年前三季度营收同比增2037归母净利润同比增50062023年一季度业绩高增深度受益智能电表升级替TableReportInfo前三季度公司实现营收1248亿元同比增2037综合毛利率4387换上行周期20230424同比增399pct归母净利润442亿元同比增长5006我们认为公司前三季业绩快速增长毛利率有所提升归母净利润增速高于收入增速主要源于毛利率同比提升399pct期间费20221025率同比降069pct等上半年业绩快速增长受益于智能电表升级替换20220831前三季度期间费率同比下降2023年前三季度公司期间费率972同比市场表现降069pct销售费率管理费率同比下降财务费率研发费率均同比增加TableQuoteInfo具体来看炬华科技海通综指91621销售费率302同比降130pct2管理费率456同比降058pct71623财务费率-281同比增108pct4研发费率495同比增010pct51622023年第三季度营收同比增1196归母净利润同比增28222023年3162第三季度公司实现营收394亿元同比增1196综合毛利率46831162同比增468pct归母净利润135亿元同比增2822我们认为归母净-838利润增速高于收入增速主要源于毛利率同比提升468pct期间费率同比降202210202312023420237476pct等沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-31-94-1512023年第三季度期间费率同比下降2023年第三季度公司期间费率942相对涨幅06-55-64同比降476pct财务费率同比增加管理费率销售费率研发费率均不同资料来源海通证券研究所程度下降具体来看TableAuthorInfo1销售费率305同比降241pct2管理费率413同比降228pct3研发费率514同比降097pct4财务费率-290同比增091pct智能电表支撑电网智能化发展新标准推动行业发展原有产品存在替换需求助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备对于电网实现信息化自动化具有重要支撑作用全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间构建新型电力系统建设中智能电表的战略地位明显提升未来将增加更多高级应用需求此外智能电表产品具有相对固定的使用寿命检定周期一般不超过分析师房青8年行业存在原有产品替换需求Tel02123185603Emailfangqhaitongcom证书S0850512050003分析师吴杰Tel02123183818主要财务数据及预测Emailwj10521haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850515120001营业收入百万元12101506184022392763-YoY103245222216234净利润百万元318472600721865-YoY84485271201200全面摊薄EPS元062093118142170毛利率390391429430430净资产收益率120154169168168资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究炬华科技3003602公司在电网招标中保持市场份额领先地位已成为国家电网和南方电网主要供应商之一此外公司充分利用海外子公司平台为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统AMI产品市场奠定基础全面提升公司海外的市场布局和竞争优势我们认为公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年归母净利润6亿元721亿元865亿元对应EPS分别为118元142元170元参考可比公司估值给予公司2023年PE15-18X合理价值区间177元-2124元维持优于大市评级风险提示国网电表招标规模低于预期表1炬华科技主要财务指标指标2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q3营业收入万元39401354769131377465946922513519236综合毛利率46834546387637294215期间费用率9421418108721591418净利润率34193975316139363080经营活动净现金流营业收入543041012607291656资料来源wind海通证券研究所表2炬华科技资产负债表主要指标指标数值同比变动应收账款亿元373-2662023年前三季度应付账款亿元346-1945预付账款亿元012-7914存货亿元444-1452资料来源wind海通证券研究所表3可比公司估值表收盘价元股总市值亿元代码简称2023EEPS元2023PE倍10月27日10月27日600885SH宏发股份3026315511492025300001SZ特锐德1817191860355239均值3632资料来源wind一致预测海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究炬华科技3003603财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1506184022392763每股收益093118142170营业成本918105112771575每股净资产6067008421012毛利率391429430430每股经营现金流105114114162营业税金及附加14151822每股股利020000000000营业税金率09080808价值评估倍营业费用69728298PE153712091007839营业费用率46393736PB235204169141管理费用8390104127PS477394324263管理费用率55494746EVEBITDA1420851630434EBIT371548682847股息率14000000财务费用-48-48-47-48盈利能力指标财务费用率-32-26-21-17毛利率391429430430资产减值损失0111净利润率313326322313投资收益451317净资产收益率154169168168营业利润5467028441013资产回报率117128127127营业外收支4444投资回报率105132136140利润总额5507068481017盈利增长EBITDA412630769941营业收入增长率245222216234所得税6792110132EBIT增长率247479243243有效所得税率122130130130净利润增长率485271201200少数股东损益11141720偿债能力指标归属母公司所有者净利润472600721865资产负债率232229229230流动比率319339356369速动比率251282288309资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率167183192208货币资金1486189324083168经营效率指标应收账款及应收票据481636723954应收账款周转天数9834983098309830存货508482721762存货周转天数16942169401694016940其它流动资产368489609743总资产周转率041042043044流动资产合计2842350044625627固定资产周转率521410542725长期股权投资891011固定资产468430397365在建工程1366077无形资产67686970现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1195119711941183净利润472600721865资产总计4038469756556810少数股东损益11141720短期借款0000非现金支出41818793应付票据及应付账款535635787966非经营收益-155-109-117-121预收账款0000营运资金变动159-7-125-34其它流动负债357398467558经营活动现金流528579582824流动负债合计892103312541524资产-107-76-76-76长期借款0000投资-60-101-101-101其它长期负债43434343其他-219102110114非流动负债合计43434343投资活动现金流-386-75-67-63负债总计935107712971567债权募资0000实收资本504509509509股权募资6400归属于母公司所有者权益3058356242835147其他-87-10100少数股东权益45597696融资活动现金流-81-9600负债和所有者权益合计4038469756556810现金净流量57408515760备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究炬华科技3003604信息披露分析师声明Table房青Analyst电力设备及新能源行业s吴杰电力设备及新能源行业公用事业煤炭行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports思源电气许继电气信捷电气炬华科技汇川技术伟创电气步科股份国电南瑞威胜信息华明装备宏发股份平高电气投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分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