业绩高于华泰预期，维持“买入”评级
　　盈峰环境发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收89.90亿元（yoy+6.79%），归母净利6.03亿元（yoy+15.26%），扣非净利5.44亿元（yoy+16.89%）。其中Q3实现营收28.58亿元（yoy+3.91%，qoq-17.44%），归母净利2.30亿元（yoy+15.94%，qoq+6.21%），高于我们预测上限12%（华泰预期：1.85-2.05亿元）。维持盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.23、0.29、0.35元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为19.6倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2023年25.5倍PE，目标价5.87元（前值5.96元），维持“买入”评级。
　　全国道路清扫面积和机械化率同比提升
　　10月13日，住建部公布《2022年城乡建设统计年鉴》。数据显示，2022年全国城市市容环境卫生设施建设固定资产投资总额为485亿，同比下降33%。全国城市道路清扫保洁面积增至139亿平方米，同比增长4.4%。全国城市道路机械化清扫保洁面积增至111亿平方米，同比增长6.9%，机械化率达到79.7%，同比增长1.8个百分点。全国城市生活垃圾清运量为3.115亿吨，同比下降1.6%。全国公厕数量为41.9万座，同比增长2.8%。全国市容环卫转运车辆设备增至57.1万辆，同比增长3.3%。考虑到我国环卫服务市场空间广阔，我们认为公司龙头优势明显，环卫服务业务收入有望持续增长。
　　新能源装备销量同比+27%，远超行业增速
　　据银保监会上险数据，前三季度全国环卫车辆上险6.0万台，同比-8%，新能源环卫车辆销量4023台，同比+4%，渗透率6.7%，同比提升0.8个百分点；盈峰环境环卫车辆上险9008台，同比-16%，新能源环卫车辆销量1383台，同比+27%，渗透率15%，同比提升5个百分点。公司新能源装备订单高增，有望驱动未来业绩成长。
　　风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告盈峰环境000967CH新能源装备销量同比27华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月27日中国内地废物管理目标价人民币587研究员王玮嘉业绩高于华泰预期维持买入评级SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079盈峰环境发布三季报2023年Q1-Q3实现营收8990亿元yoy679归母净利603亿元yoy1526扣非净利544亿元yoy1689研究员黄波其中Q3实现营收2858亿元yoy391qoq-1744归母净利230SACNoS0570519090003huangbohtsccom亿元高于我们预测上限华泰预期SFCNoBQR1228675582493570yoy1594qoq62112185-205亿元维持盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS分别为研究员李雅琳023029035元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为196倍SACNoS0570523050003liyalin018092htsccom考虑公司环卫装备龙头地位稳固给予公司2023年255倍PE目标价587SFCNoBTC420862128972228元前值596元维持买入评级联系人胡知SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom全国道路清扫面积和机械化率同比提升86212897222810月13日住建部公布2022年城乡建设统计年鉴数据显示2022年全国城市市容环境卫生设施建设固定资产投资总额为485亿同比下降33基本数据全国城市道路清扫保洁面积增至139亿平方米同比增长44全国城市道目标价人民币587路机械化清扫保洁面积增至111亿平方米同比增长69机械化率达到收盘价人民币截至10月27日489797同比增长18个百分点全国城市生活垃圾清运量为3115亿吨同市值人民币百万15548比下降16全国公厕数量为419万座同比增长28全国市容环卫转6个月平均日成交额人民币百万4349运车辆设备增至571万辆同比增长33考虑到我国环卫服务市场空间52周价格范围人民币452-578BVPS人民币552广阔我们认为公司龙头优势明显环卫服务业务收入有望持续增长股价走势图新能源装备销量同比27远超行业增速据银保监会上险数据前三季度全国环卫车辆上险万台同比新盈峰环境60-8人民币相对沪深300能源环卫车辆销量4023台同比4渗透率67同比提升08个百608分点盈峰环境环卫车辆上险台同比新能源环卫车辆销量9008-165551383台同比27渗透率15同比提升5个百分点公司新能源装503备订单高增有望驱动未来业绩成长450风险提示资产减值和信用减值超出预期环卫装备销售不及预期环卫市403Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23场化进程不及预期资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1181412256133191683620978-175737586826402460归属母公司净利润人民币百万728474187974195908681124-47464251771622472367EPS人民币最新摊薄023013023029035ROE445259447529625PE倍21343713209617111384PB倍092090088085082EVEBITDA倍10721173875742616资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1盈峰环境000967CH图表1可比公司估值表股票代码公司名称股价元股市值百万元PExPBxROE202310272023102723E24E25E23E24E25E23E24E25E002973CH侨银股份1105451612210592201715159159151600817CH宇通重工8804765149128107181715131140151603686CH福龙马98640981481281111211109196100300631CH久吾高科2656325736517512825221868125148平均值196134109191715112130137000967CH盈峰环境48915548210171138090908455363注1可比公司的盈利预测数据来自Wind一致预期2盈峰环境的盈利预测数据为华泰预测资料来源Wind华泰研究预测图表2盈峰环境营业收入及同比增速图表3盈峰环境归母净利润及同比增速百万元百万元营业收入yoy160002001600归母净利润yoy20014000140015015012000120010010000100100080008005060005060004000400050200020005001002017201820192020202120221-3Q232017201820192020202120221-3Q23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4盈峰环境PE-Bands图表5盈峰环境PB-Bands人民币人民币盈峰环境盈峰环境18111340x818x30x16x925x513x20x11x4315x08x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2盈峰环境000967CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产1301613009138351838220951营业收入1181412256133191683620978现金45834728513864958093营业成本92109470102501296216131应收账款49475626586483538995营业税金及附加5414746981161025912783其他应收账款5091638562462906096672674营业费用73883762978824411151390预付账款1286019236156452844626491管理费用585356096068913871081085存货1124881049100813551464财务费用586010184529426411601其他流动资产17241196130312851407资产减值损失2309431300106551178512587非流动资产1531616262169701791919014公允价值变动收益7307000000000000长期投资603586768380103931871090投资净收益239934147855855855固定投资17582268223225512985营业利润82359557419866312081494无形资产53206048656668607201营业外收入10031280128012801280其他非流动资产76357269737175767739营业外支出11791395139513951395资产总计2833229271308053630139965利润总额82183556269854812071493流动负债7654777691911437517492所得税53509696171782103926019短期借款4390244010114731835182净利润768324592981370996551232应付账款29602772247941624102少数股东损益398640507175878710867其他流动负债42554564556570318208归属母公司净利润728474187974195908681124非流动负债34243758341330782742EBITDA14161332176921462616长期借款169819221577124290592EPS人民币基本023013023029035其他非流动负债17271836183618361836负债合计1107811534126031745320234主要财务比率少数股东权益3506744881520566084371710会计年度202120222023E2024E2025E股本31763180318031803180成长能力资本公积97739663966396639663营业收入175737586826402460留存公积41474278509260897321营业利润51153232770022452365归属母公司股东权益1690317289176811824019014归属母公司净利润47464251771622472367负债和股东权益2833229271308053630139965获利能力毛利率22042274230523012311现金流量表净利率650375611592588会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE445259447529625经营活动现金809221662206618952506ROIC527333498605748净利润768324592981370996551232偿债能力折旧摊销552016919680833920901038资产负债率39103940409148085063财务费用586010184529426411601净负债比率412207320119071投资损失239934147855855855流动比率170167151128120营运资金变动78588532155935540824493速动比率138141128110104其他经营现金4560942114101151108811704营运能力投资活动现金11221138150718612123总资产周转率040043044050055资本支出17351084138517311965应收账款周转率225232232237242长期投资460713019124201308415768应付账款周转率289330390390390其他投资现金566297592267111092每股指标人民币筹资活动现金224076584856227128678360每股收益最新摊薄023013023029035短期借款12191087070220361999每股经营现金流最新摊薄025052065060079长期借款9321022456345063352433609每股净资产最新摊薄532544556574598普通股增加1267003000000000估值比率资本公积增加650511028000000000PE倍21343713209617111384其他筹资现金150218123121824132447PB倍092090088085082现金净增加额5390846192296816789040143EVEBITDA倍10721173875742616资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3盈峰环境000967CH免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波李雅琳兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载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