事件：2023年10月25日，顺网科技发布三季度报告。公司23年前三季度实现营业总收入11.09亿元，同比+34.08%；归母净利润1.57亿元，同比+138.15%。扣非归母净利润1.53亿元，同比+177.26%。营业成本5.6亿元，同比+37.56%；销售费用0.8亿元，同比-2.45%，销售费用率7.17%；管理费用1.53亿元，同比+17.5%，管理费用率13.82%；研发费用1.32亿元，同比-7.06%，研发费用率11.95%。实现毛利率49.49%，同比-1.28pct。实现归母净利率14.19%，同比+6.2pct。
　　单三季度来看，顺网实现营收4.27亿元，同比+36.32%，环比+34.85%；营业成本1.96亿元，同比+11.6%，环比20.2%；实现归母净利润0.95亿元，同比+394.88%，环比+355.05%。23Q1-23Q3销售费用分别为0.28/0.25/0.27亿元，管理费用分别为0.49/0.54/0.5亿元，研发费用分别为0.4/0.51/0.41亿元，毛利率分别为45%/48.47%/54.07%，归母净利率分别为11.25%/6.61%/22.31%。
　　点评：
　　基础业务保持稳健增长，ChinaJoy多元化发展。23上半年公司营收6.8亿元，同比+32.71%，主要系网络广告及增值业务收入增长所致，其中网络广告及增值业务营收4.7亿元，同比+49.75%，实现毛利率29.51%；游戏业务营收2.1亿元，同比+5.02%，实现毛利率85.01%。23年前三季度营收增速+34.08%，延续了增长趋势。22年商誉基本全额计提完毕，截至2023年三季度商誉为2.28亿元，较2021年减少了4.6亿元。2023 ChinaJoy活动参展共33.8万人，参展中外企业近500家，业务恢复较好。2023年7月27日已与北京酷斯塔夫文化签署战略合作协议，共同打造ChinaJoy音乐节品牌，未来有望随着音乐节项目的逐渐落地打开成长空间。
　　顺网GPU云基于边缘计算网络资源及技术优势，根据业务需求灵活调度算力资源，向不同行业提供算力服务。2020年咪咕已和顺网成为合作伙伴关系，23年7月顺网与咪咕签署战略合作协议，公司将与咪咕一起在云游戏、云网吧、元宇宙方面开展全面的算力网络合作，咪咕为Chinajoy提供5G云游戏服务等诸多方面，可从侧面验证顺网GPU云的市场认可度和品牌效应。目前已经形成了统一的、以GPU算力为特色的高可用、高性能的云计算、边缘计算服务网络。
　　深耕“AI+游戏”领域，聚焦休闲娱乐个人智能陪伴，基于SPICE引擎打造的智能陪伴应用“顺网灵悉”正不断打磨升级中，有望四季度开启公测。SPICE是顺网打造的一套智能陪伴的全链路能力引擎，可轻松打造智能陪伴应用。顺网灵悉已与多家游戏厂商合作共建游戏陪伴能力，共同打造智能陪伴生态，探索商业变现空间和模式。顺网灵悉9月23日已开启限量定向邀测，目前在微信小程序和PC客户端可以进行大致体验，包括的功能例如：定制虚拟人、AI工具（AI写作、AI翻译、文案创作）、AI绘画等，定位于游戏陪伴+休闲陪伴。同时公司还探索研发了面向多个不同行业、不同场景的数字人，积极探索AI在游戏行业中的技术应用。
　　投资建议：顺网科技盈利能力保持稳定，在保持基础业务稳步发展的同时，不断开拓新的成长空间,如顺网GPU云业务、ChinJoy音乐节、智能陪伴AI应用产品等。随着传统业务的逐渐复苏，成长型业务的增长，我们看好后续公司发展空间和业绩弹性，建议保持关注。
　　风险因素：市场竞争加剧、AI行业政策变化等风险。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告顺网科技300113SZ三季度业绩亮眼公司研究科技驱动公司长期增长TableReportType公司点评TableReportDate2023年10月27日TableStockAndRank顺网科技300113SZTableS事件ummar年y月日顺网科技发布三季度报告公司年前三季投资评级2023102523度实现营业总收入1109亿元同比3408归母净利润157亿元同上次评级比13815扣非归母净利润153亿元同比17726营业成本56亿元同比3756销售费用08亿元同比-245销售费用率717TableA冯翠婷uthor传媒互联网及海外首席分析管理费用153亿元同比175管理费用率1382研发费用132亿师元同比-706研发费用率1195实现毛利率4949同比-128pct执业编号S1500522010001实现归母净利率1419同比62pct联系电话17317141123单三季度来看顺网实现营收427亿元同比3632环比3485邮箱fengcuitingcindasccom营业成本亿元同比环比实现归母净利润亿196116202095元同比39488环比3550523Q1-23Q3销售费用分别为028025027亿元管理费用分别为04905405亿元研发费用分别为04051041亿元毛利率分别为4548475407归母净利率分别为11256612231点评基础业务保持稳健增长ChinaJoy多元化发展23上半年公司营收68亿元同比3271主要系网络广告及增值业务收入增长所致其中网络广告及增值业务营收47亿元同比4975实现毛利率2951游戏业务营收21亿元同比502实现毛利率850123年前三季度营收增速3408延续了增长趋势22年商誉基本全额计提完毕截至2023年三季度商誉为228亿元较2021年减少了46亿元2023ChinaJoy活动参展共338万人参展中外企业近500家业务恢复较好2023年7月27日已与北京酷斯塔夫文化签署战略合作协议共同打造ChinaJoy音乐节品牌未来有望随着音乐节项目的逐渐落地打开成长空间顺网GPU云基于边缘计算网络资源及技术优势根据业务需求灵活调度算力资源向不同行业提供算力服务2020年咪咕已和顺网成为合TableOtherReport作伙伴关系23年7月顺网与咪咕签署战略合作协议公司将与咪咕一起在云游戏云网吧元宇宙方面开展全面的算力网络合作咪咕为Chinajoy提供5G云游戏服务等诸多方面可从侧面验证顺网GPU云的市场认可度和品牌效应目前已经形成了统一的以GPU算力为特色的高可用高性能的云计算边缘计算服务网络信达证券股份有限公司深耕游戏领域聚焦休闲娱乐个人智能陪伴基于引擎打CINDASECURITIESCOLTDAISPICE北京市西城区闹市口大街9号院1号楼造的智能陪伴应用顺网灵悉正不断打磨升级中有望四季度开启公邮编100031测SPICE是顺网打造的一套智能陪伴的全链路能力引擎可轻松打造智能陪伴应用顺网灵悉已与多家游戏厂商合作共建游戏陪伴能力共同打造智能陪伴生态探索商业变现空间和模式顺网灵悉9月23日已开启限量定向邀测目前在微信小程序和PC客户端可以进行大致体验包括的功能例如定制虚拟人AI工具AI写作AI翻译文案创作AI绘画等定位于游戏陪伴休闲陪伴同时公司还探索研发了面向多个不同行业不同场景的数字人积极探索AI在游戏行业中的技术应用投资建议顺网科技盈利能力保持稳定在保持基础业务稳步发展的同时不断开拓新的成长空间如顺网GPU云业务ChinJoy音乐节智能陪伴AI应用产品等随着传统业务的逐渐复苏成长型业务的增长我们看好后续公司发展空间和业绩弹性建议保持关注风险因素市场竞争加剧AI行业政策变化等风险TableITableIntroductionntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介冯翠婷信达证券传媒互联网及海外首席分析师北京大学管理学硕士香港大学金融学硕士中山大学管理学学士2016-2021年任职于天风证券覆盖互联网游戏广告电商等多个板块及元宇宙体育二级市场研究先行者首篇报告作者曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一Wind金牌分析师第三水晶球奖第六金麒麟第七20年Wind金牌分析师第一第一财经第一金麒麟新锐第三凤超信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学曾在腾讯担任研发工程师后任职于知名私募机构担任互联网行业分析师目前主要负责海外互联网行业的研究拥有5年的行研经验对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖主要关注电商游戏本地生活短视频等领域刘旺信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员北京大学金融学硕士北京邮电大学计算机硕士北京邮电大学计算机学士曾任职于腾讯一级市场从业3年创业5年人工智能虚拟数字人等拥有人工智能虚拟数字人互联网等领域的产业经历李依韩信达证券传媒互联网及海外团队研究员中国农业大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心覆盖互联网板块曾任职于华创证券所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比2021年21世纪金牌分析师第四名2021年金麒麟奖第五名2021年水晶球评比入围白云汉信达证券传媒互联网及海外团队研究员美国康涅狄格大学金融硕士曾任职于腾讯系创业公司投资部一级市场从业2年后任职于私募基金担任研究员二级市场从业3年覆盖传媒互联网赛道2023年加入信达证券研发中心目前主要专注于美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4