摘要：
　　供应端：国外产区方面，印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓。国内2023年9月份全国硫酸镍产量为3.7万金属吨，全国实物吨产量16.8实物吨，环比降低12.89%，同比降低11.02%。硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为本月需求持稳无明显增量，使得硫酸镍价格不起，叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨，镍盐厂家亏损。整体需求持稳，成交价格难以上涨，生产成本上行，使得盐厂长期的亏损难以得到改善，因此9月硫酸镍产量下降明显。10月在原料紧缺预期仍存，成本高涨及需求无明显好转的情况下，预计硫酸镍产量将会继续小幅下降，预计环比9月下降3%。
　　据海关统计数据平台公布，2023年9月中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005%的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）6261吨，其中清关量为2411吨较8月环比下调54.63%，同比下调82.21%。其中其他未锻轧合金镍进口量占比66.04%即4135吨，同比22年9月下调51.61%；此外，非合金镍粉及片状粉末（75040010）2023年9月进口量为516吨，环比下降19.72%,同比下降83.46%。
　　需求端：2023年9月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7248吨，环比8月减少0.89%。受下游民用顶到较上半年有一定下滑影响，因此9月合金耗镍量出现小幅下滑，基本符合SMM预期。预计2023年10月合金行业纯镍耗量为7235吨，环比减少0.18%。据SMM调研了解，目前合金板块军工订单仍然火热但业内普遍反应民用订单的持续减少仍在继续，叠加当前镍价处于下行趋势，下游对于后市持续看跌，因此在近期低价仍无较大的需求增加。综上，预计10月合金耗镍量小幅下降。
　　库存端：国内外显性库存波动回升，本周精炼镍社会库存总体有所降低，国内期货库存小幅增加。
　　宏观方面，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复，有色金属承压运行。国内方面，财政增发1万亿特别国债专项资金，主要投向灾后重建和应急工程建设方面，特别国债的发行在基本面，有利于需求恢复，消化供需过剩局面，同时三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现。近期原料端价格松动，镍铁成交价回落，但仍处于相对高位，即期利小幅亏损。从产业端供给方面看，中长期供大于求局面不变，印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。综上，镍全产业链供应过剩局面依旧，长期逢高做空思路不变。短期盘面价格继续惯性下跌中，但对镍长线过剩或已在14-15万一线充分计价，后期价格建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。
　　风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击

研究报告全文：和合期货沪镍周报20231023-20231027宏观预期偏弱沪镍弱势震荡作者李卫东期货从业资格证号F3076002期货投询资格证号Z0019074电话0351-7342558邮箱liweidonghhqhcomcn摘要供应端国外产区方面印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓国内2023年9月份全国硫酸镍产量为37万金属吨全国实物吨产量168实物吨环比降低1289同比降低1102硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为本月需求持稳无明显增量使得硫酸镍价格不起叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨镍盐厂家亏损整体需求持稳成交价格难以上涨生产成本上行使得盐厂长期的亏损难以得到改善因此9月硫酸镍产量下降明显10月在原料紧缺预期仍存成本高涨及需求无明显好转的情况下预计硫酸镍产量将会继续小幅下降预计环比9月下降3据海关统计数据平台公布2023年9月中国进口精炼镍含镍钴总量9999钴0005的未锻轧非合金镍其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金6261吨其中清关量为2411吨较8月环比下调5463同比下调8221其中其他未锻轧合金镍进口量占比6604即4135吨同比22年9月下调5161此外非合金镍粉及片状粉末750400102023年9月进口量为516吨环比下降1972同比下降8346需求端2023年9月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7248吨环比8月减少089受下游民用顶到较上半年有一定下滑影响因此9月合金耗镍量出现小幅下滑基本符合SMM预期预计2023年10月合金行业纯镍耗量为7235-1-吨环比减少018据SMM调研了解目前合金板块军工订单仍然火热但业内普遍反应民用订单的持续减少仍在继续叠加当前镍价处于下行趋势下游对于后市持续看跌因此在近期低价仍无较大的需求增加综上预计10月合金耗镍量小幅下降库存端国内外显性库存波动回升本周精炼镍社会库存总体有所降低国内期货库存小幅增加宏观方面美联储官员表态鹰鸽参半加息预期反复有色金属承压运行国内方面财政增发1万亿特别国债专项资金主要投向灾后重建和应急工程建设方面特别国债的发行在基本面有利于需求恢复消化供需过剩局面同时三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现近期原料端价格松动镍铁成交价回落但仍处于相对高位即期利小幅亏损从产业端供给方面看中长期供大于求局面不变印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期新能源需求持稳为主关注下游消费情况综上镍全产业链供应过剩局面依旧长期逢高做空思路不变短期盘面价格继续惯性下跌中但对镍长线过剩或已在14-15万一线充分计价后期价格建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响风险点政策及资金扰动需求端变化主产国出口政策黑天鹅事件冲击-2-目录一本周重要资讯回顾错误未定义书签二期货行情回顾错误未定义书签三现货市场分析-5-四沪镍供需情况分析错误未定义书签五综合观点及后市展望错误未定义书签风险揭示错误未定义书签免责声明错误未定义书签-3-一本周重要资讯回顾1印尼镍矿协会APNI秘书长MeidyKatrinLengkey表示APNI成功争取了一年至三年的工作计划和预算WorkPlanandBudgetRKAB的通常是一年经过APNI争取后最终每三年批准一次针对所有矿业商品不仅是镍还有煤炭另外APNI目前正在努力治理矿业公司尤其是镍公司实施ESG环境社会和治理因非法采矿是不合适的2全球最大的钯金生产商和高品位镍的主要生产商俄罗斯诺镍公司周一表示其第三季度镍产量较上一季度增长21达到53945吨与许多俄罗斯公司不同诺镍公司并未因其在乌克兰的行动而直接成为俄罗斯制裁的目标但远离俄罗斯市场的西方供应商可能会对诺镍公司的生产带来长期运营挑战1月至9月镍产量同比下降9至145271吨3南32South322023年三季度镍铁FeNi产量同比下降135410月23日镍生产商南32South32发布2023年第三季度生产报告CerroMatoso项目镍铁产量083万金属吨环比减少1863同比减少1354截至三季度为止南32在2023年累计生产镍铁287万金属吨由于工厂受到维护和第三方天然气供应临时减少的影响CerroMatoso的项目镍铁产量在2023年三季度环比下降了1863至083万金属吨2024财年2023年7月至2024年6月的指导产量保持不变仍为405万金属吨预计2023年剩余时间的工厂产能和镍品位将有所提高三季度的销售额下降了18反映出产品供应量下降市场行情与23财年基本保持不变三季度南32镍铁产品市场价格对LME镍指数-33即67折-4-二期货行情回顾沪镍期货主力震荡下行为主图1沪镍期货走势数据来源博易大师和合期货本周沪镍主力合约NI2312震荡下行为主三现货市场分析10月27日上海金属网现货镍报价146600-150500元吨跌800元吨金川镍现货较常州2311合约升水4650元吨较沪镍2311合约升水3600元吨俄镍现货较常州2311合约升水750元吨较沪镍2311合约贴水300元吨-5-图2金川镍板价格数据来源Wind和合期货图3硫酸镍价格数据来源Wind和合期货四沪镍供需情况分析一镍供给情况国外产区方面印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓国内2023年9月份全国硫酸镍产量为37万金属吨全国实物吨产量168实物吨环比降低1289同比降低1102硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为本月需求-6-持稳无明显增量使得硫酸镍价格不起叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨镍盐厂家亏损整体需求持稳成交价格难以上涨生产成本上行使得盐厂长期的亏损难以得到改善因此9月硫酸镍产量下降明显10月在原料紧缺预期仍存成本高涨及需求无明显好转的情况下预计硫酸镍产量将会继续小幅下降预计环比9月下降3据海关统计数据平台公布2023年9月中国进口精炼镍含镍钴总量9999钴0005的未锻轧非合金镍其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金6261吨其中清关量为2411吨较8月环比下调5463同比下调8221其中其他未锻轧合金镍进口量占比6604即4135吨同比22年9月下调5161此外非合金镍粉及片状粉末750400102023年9月进口量为516吨环比下降1972同比下降8346图4我国进口镍矿数量数据来源wind和合期货二镍需求情况2023年9月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7248吨环比8月减少089受下游民用顶到较上半年有一定下滑影响因此9月合金耗镍量出现小幅下滑基本符合SMM预期预计2023年10月合金行业纯镍耗量为7235吨环比减少018据SMM调研了解目前合金板块军工订单仍然火热但业内普-7-遍反应民用订单的持续减少仍在继续叠加当前镍价处于下行趋势下游对于后市持续看跌因此在近期低价仍无较大的需求增加综上预计10月合金耗镍量小幅下降图5中国不锈钢粗钢产能及开工率数据来源wind和合期货三镍库存情况国内外显性库存波动回升本周精炼镍社会库存总体有所降低国内期货库存小幅增加截至10月26日LME镍库存45564吨较上周小幅增加10月26日上海期货交易所镍库存5897吨较上周小增加-8-图6沪镍及LME镍库存数据来源Wind和合期货图7沪镍库存数据来源Wind和合期货五综合观点及后市展望供应端国外产区方面印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓国内2023年9月份全国硫酸镍产量为37万金属吨全国实物吨产量168实物吨环比降低1289同比降低1102硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为本月需求持稳无明显增量使得硫酸镍价格不起叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨镍盐厂家亏损整体需求持稳成交价格难以上涨生产成本上行使得盐厂长期的亏损难以得到改善因此9月硫酸镍产量下降明显10月在原料紧缺预期仍存成本高涨及需求无明显好转的情况下预计硫酸镍产量将会继续小幅下降预计环比9月下降3据海关统计数据平台公布2023年9月中国进口精炼镍含镍钴总量9999钴0005的未锻轧非合金镍其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金6261吨其中清关量为2411吨较8月环比下调5463同比下调8221其中其他未锻轧合金镍进口量占比6604即4135吨同比22年9月下调5161此外非合金镍粉及片状粉末750400102023年9月进口量为516吨环比下降1972同比下降8346-9-需求端2023年9月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7248吨环比8月减少089受下游民用顶到较上半年有一定下滑影响因此9月合金耗镍量出现小幅下滑基本符合SMM预期预计2023年10月合金行业纯镍耗量为7235吨环比减少018据SMM调研了解目前合金板块军工订单仍然火热但业内普遍反应民用订单的持续减少仍在继续叠加当前镍价处于下行趋势下游对于后市持续看跌因此在近期低价仍无较大的需求增加综上预计10月合金耗镍量小幅下降库存端国内外显性库存波动回升本周精炼镍社会库存总体有所降低国内期货库存小幅增加宏观方面美联储官员表态鹰鸽参半加息预期反复有色金属承压运行国内方面财政增发1万亿特别国债专项资金主要投向灾后重建和应急工程建设方面特别国债的发行在基本面有利于需求恢复消化供需过剩局面同时三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现近期原料端价格松动镍铁成交价回落但仍处于相对高位即期利小幅亏损从产业端供给方面看中长期供大于求局面不变印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期新能源需求持稳为主关注下游消费情况综上镍全产业链供应过剩局面依旧长期逢高做空思路不变短期盘面价格继续惯性下跌中但对镍长线过剩或已在14-15万一线充分计价后期价格建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响风险点政策及资金扰动需求端变化主产国出口政策黑天鹅事件冲击-10-风险揭示您应当客观评估自身财务状况交易经验确定自身的风险偏好风险承受能力和服务需求自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异若您据此入市操作您需要自行承担由此带来的风险和损失免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证文中的观点结论和建议仅供参考不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注相应的更新或修改和合期货投询部联系电话0351-7342558公司网址httpwwwhhqhcomcn和合期货有限公司经营范围包括商品期货经纪业务金融期货经纪业务期货投资咨询业务公开募集证券投资基金销售业务-11-