核心观点：
　　23年Q3业绩超预期。公司发布23年三季报，23Q3公司实现收入2.39亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润3515万元，同比增长124.4%。收入侧，公司的电测仪器、温度环境仪表、电力高压仪表均有望高增。从资产质量端，截至23Q3公司应收账款约为1亿元，在收入体量大于可比公司的情况下，应收款较为健康。三季度是需求相对淡季，公司仍然实现了可观的增长，看好后续业绩的持续性。
　　产品结构优化，毛利率再创新高。结构端，公司继续优化高毛利产品，23Q3单季度毛利率达44.3%创历史新高，近年高端仪器仪表的占比提升，拉动利润率上行。公司近年来电子测量仪器产品发力，时域和频域产品均有所布局，高端产品的顺利衔接，保证了仪器产品的高增。公司近年加大研发投入，23Q3单季度研发费用率达到10.57%。
　　再探公司核心竞争力。市场关于技术路线的探讨从未停止，我们认为关于多SKU的重要性或一直被低估。公司核心优势包括：（1）多SKU的仪器仪表综合企业：下游触角广泛，波动有效平抑；（2）较强的制造和管理能力：公司具备完善的制造产线、高效的产品和客户管理能力；（3）合作稳定且优秀的经销商体系：公司与核心经销商合作多年，合作情况较为稳固，经销商有效拓展新产品。公司仪表板块具备优质的现金流，仪表板块的价值或被市场低估，在保持较高利润率水平的情况下，仪表板块的增长仍然可观。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润1.81/2.58/3.33亿元，对应EPS1.63/2.32/3.01元/股。参照可比公司估值水平，给予公司23年35倍PE，对应合理价值为57.00元/股，给予"买入"评级。
　　风险提示。新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、海外市场开拓不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评机械设备证券研究报告优利德TableTitle688628SH公司评级TableInvest买入当前价格4192元业绩超预期毛利率再创新高合理价值5700元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-27核心观点23年Q3业绩超预期公司发布23年三季报23Q3公司实现收入相对市场TablePicQuote表现239亿元同比增长367实现归母净利润3515万元同比增长1244收入侧公司的电测仪器温度环境仪表电力高压仪表均41有望高增从资产质量端截至23Q3公司应收账款约为1亿元在28收入体量大于可比公司的情况下应收款较为健康三季度是需求相对15淡季公司仍然实现了可观的增长看好后续业绩的持续性31022122202230423062308231023产品结构优化毛利率再创新高结构端公司继续优化高毛利产品-1023Q3单季度毛利率达443创历史新高近年高端仪器仪表的占比提-23升拉动利润率上行公司近年来电子测量仪器产品发力时域和频域优利德沪深300产品均有所布局高端产品的顺利衔接保证了仪器产品的高增公司近年加大研发投入23Q3单季度研发费用率达到1057分析师TableAuthor代川再探公司核心竞争力市场关于技术路线的探讨从未停止我们认为SAC执证号S0260517080007关于多SKU的重要性或一直被低估公司核心优势包括1多SKUSFCCENoBOS186的仪器仪表综合企业下游触角广泛波动有效平抑2较强的制造021-38003678和管理能力公司具备完善的制造产线高效的产品和客户管理能力daichuangfcomcn3合作稳定且优秀的经销商体系公司与核心经销商合作多年合分析师石城作情况较为稳固经销商有效拓展新产品公司仪表板块具备优质的现SAC执证号S0260523070005金流仪表板块的价值或被市场低估在保持较高利润率水平的情况021-38003678下仪表板块的增长仍然可观shichenggfcomcn盈利预测与投资建议预计公司23-25年归母净利润181258333请注意石城并非香港证券及期货事务监察委员会的注册亿元对应EPS163232301元股参照可比公司估值水平给予持牌人不可在香港从事受监管活动公司23年35倍PE对应合理价值为5700元股给予买入评级相关研究TableDocReport风险提示新品研发不及预期的风险行业竞争加剧的风险海外市场优利德业绩2023-08-04开拓不及预期的风险688628SH超预期高端化拉动显著盈利预测优利德688628SH高端2023-05-07TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E新品加速推出业绩与盈利营业收入百万元842891105612621477能力双升增长率-4959185195170优利德688628SH业绩2022-11-03EBITDA百万元127144260347437短期承压新产品及政策持归母净利润百万元109117181258333续催化增长率-26080537427293EPS元股101106163232301TableContacts市盈率x29002712257418031394ROE114111146172182EVEBITDAx2392218316671186875数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText优利德季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产842786106313291683经营活动现金流-3694367310393货币资金19141315529829净利润108115181258333应收及预付719985102119折旧摊销2132607080存货312239252287323营运资金变动-162-52134-13-13其他流动资产268408411412413其它-3-2-7-5-7非流动资产398432472502522投资活动现金流-387-231-93-95-93长期股权投资43333资本支出-146-106-93-95-93固定资产166378418448468投资变动-40000在建工程1964444其他-236-125000无形资产2240404040筹资活动现金流427-150-10其他长期资产118888银行借款00-1-10资产总计12411218153518312206股权融资49210000流动负债287152289328370其他-65-26000短期借款00000现金净增加额5-151274214300应付及预收16690168191215期初现金余额18519041315529其他流动负债12163121137154期末现金余额19039315529829非流动负债56655长期借款44333应付债券00000其他非流动负债13333负债合计291159295334375股本110110111111111资本公积557578578578578主要财务比率留存收益2833685488061139至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益9501059124014971831成长能力少数股东权益00000营业收入增长-4959185195170负债和股东权益12411218153518312206营业利润增长-321122540424292归母净利润增长-26080537427293获利能力利润表单位百万元毛利率343363419447468至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率128129171204226营业收入842891105612621477ROE114111146172182营业成本553568614698786ROIC10096143168177营业税金及附加49101215偿债能力销售费用616685101118资产负债率235130192182170管理费用5562697689净负债比率307150238223205研发费用597288105123流动比率294516368405455财务费用-8-9-3-6-10速动比率184357279316367资产减值损失-4-5000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率068073069069067投资净收益06000应收账款周转率1270944130413041304营业利润113127196279360存货周转率270373419440457营业外收支7-1757每股指标元利润总额120127203284367每股收益101106163232301所得税1212222634每股经营现金流01334净利润108115181258333每股净资产857955111813511652少数股东损益-1-2000估值比率归属母公司净利润109117181258333PE29002712257418031394EBITDA127144260347437PB342301375310254EPS元101106163232301EVEBITDA2392218316671186875识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText优利德季报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText优利德季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投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