核心观点
　　超声水表短期由于市场资金不足的影响，渗透率提升有所放缓，但随着地方化债等政策落地，长期仍有望保持加速渗透趋势，假设2030年超声水表渗透率为30%，测算得市场规模为71亿元，公司作为龙头持续受益；公司海外市场订单量逐步增加，即将爆发。超声流量计受益漏损管控政策逐步收紧，进军核电领域实现国产替代。供热计量符合双碳方向，内蒙古实施供热计量，预计将新增12亿元热量表市场，假设集中供暖地区都按照供热计量收费，预计将新增热量表需求1亿只，对应市场空间为400亿元，弹性巨大，公司产能充足静待风来。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，实现营收3.25亿元，同比-8.01%，归母净利润0.77亿元，同比-16.61%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-14.92%；看单季度，公司23Q3实现收入1.28亿元，同比-20.06%，归母净利润0.34亿元，同比-22.81%，扣非归母净利润0.33亿元，同比-19.51%。
　　简评
　　超声水表短期拖累，不改长期加速渗透趋势，海外业务即将爆发。由于市场资金不足的影响，今年超声水表渗透率提升有所放缓，出现了部分项目延后以及采用智能机械表进行替代的情况。但随着地方化债等政策落地，超声水表具备提升供水企业经济效益的优势，仍有望加速渗透，假设2030年超声水表渗透率为30%，测算得市场规模为71亿元，公司作为龙头持续受益。公司近几年一直布局海外市场，订单量逐步增加，主要市场拓展区域在澳洲、欧洲、中东，未来海外市场将贡献主要增量。
　　超声流量计受益漏损管控政策逐步收紧，进军核电领域实现国产替代。国家发改委提出到2025年我国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%，并在今年1月正式公布50个公共管网漏损试点城市的名单，将直接推动超声流量计需求提升。同时，公司超声流量计已成功参与、中标核电相关项目，实现国产替代。
　　供热计量政策催化下热量表高弹性，公司产能充足静待风来。供热计量可实现用户自主节能，符合双碳方向。内蒙古发布方案要求示范区域在2023-2024年供热季实施供热计量收费，预计将新增热量表需求266万只，对应市场规模为12亿元；未来供热计量有望在北方其他省份推广，假设集中供暖地区都按照供热计量收费，预计将新增热量表需求1亿只，对应市场空间为400亿元，2022年公司超声热量表收入仅为1.03亿元，弹性巨大。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.21、1.80和2.45亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期，供热计量推广不及预期。
　　海外拓展不及预期：公司积极开拓海外市场，产品已经成功实现对澳大利亚等国家地区的批量产品供应，并与全球领先的技术分销商和解决方案提供商安富利签订了《战略合作协议》，未来海外业务有望贡献主要增量。但近年来，国际环境日趋复杂，不确定性提高，如果公司海外拓展不及预期，将对公司增长造成不利影响。
　　供热计量推广不及预期：智慧供热业务受到国家和地方政府节能减排等相关政策的影响，内蒙古发布方案要求示范区域实施供热计量，未来有望在其他省份推广，为热量表带来增量。但如果政策出现变化或者执行不力，可能会影响公司的市场需求、成本结构、收入水平等。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备业绩短期承压不改长期趋势汇中股份300371SZ热量表和海外市场爆发在即核心观点维持买入超声水表短期由于市场资金不足的影响渗透率提升有所放缓但随着秦基栗地方化债等政策落地长期仍有望保持加速渗透趋势假设2030年超qinjilicsccomcn声水表渗透率为30测算得市场规模为71亿元公司作为龙头持续021-68821600受益公司海外市场订单量逐步增加即将爆发超声流量计受益漏损SAC编号S1440518100011管控政策逐步收紧进军核电领域实现国产替代供热计量符合双碳方向内蒙古实施供热计量预计将新增12亿元热量表市场假设集中发布日期2023年10月27日供暖地区都按照供热计量收费预计将新增热量表需求1亿只对应市当前股价元场空间为400亿元弹性巨大公司产能充足静待风来1239主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月公司发布2023年三季报实现营收325亿元同比-801归母净利-1342-933-1067-314123082润077亿元同比-1661扣非归母净利润073亿元同比-149212月最高最低价元15891120看单季度公司23Q3实现收入128亿元同比-2006归母净利润总股本万股2012173034亿元同比-2281扣非归母净利润033亿元同比-1951流通A股万股1357916总市值亿元2493简评流通市值亿元1682超声水表短期拖累不改长期加速渗透趋势海外业务即将爆发由于近3月日均成交量万38233市场资金不足的影响今年超声水表渗透率提升有所放缓出现了部分主要股东张力新项目延后以及采用智能机械表进行替代的情况但随着地方化债等政策3795落地超声水表具备提升供水企业经济效益的优势仍有望加速渗透股价表现假设2030年超声水表渗透率为30测算得市场规模为71亿元公司67作为龙头持续受益公司近几年一直布局海外市场订单量逐步增加47主要市场拓展区域在澳洲欧洲中东未来海外市场将贡献主要增量27超声流量计受益漏损管控政策逐步收紧进军核电领域实现国产替代7-13国家发改委提出到2025年我国城市公共供水管网漏损率力争控制在9并在今年1月正式公布50个公共管网漏损试点城市的名单将直202312620232262023326202342620235262023626202372620238262023926接推动超声流量计需求提升同时公司超声流量计已成功参与中标20221026202211262022122620231026汇中股份深证成指核电相关项目实现国产替代相关研究报告供热计量政策催化下热量表高弹性公司产能充足静待风来供热计量中信建投中小盘汇中股份可实现用户自主节能符合双碳方向内蒙古发布方案要求示范区域在3003712023-08-15受益智慧水热高附加值产品放量超2023-2024年供热季实施供热计量收费预计将新增热量表需求266万声测流龙头扬帆起航只对应市场规模为12亿元未来供热计量有望在北方其他省份推广假设集中供暖地区都按照供热计量收费预计将新增热量表需求1亿只对应市场空间为400亿元2022年公司超声热量表收入仅为103亿元弹性巨大本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明汇中股份A股公司简评报告盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为121180和245亿元维持买入评级风险提示海外拓展不及预期供热计量推广不及预期海外拓展不及预期公司积极开拓海外市场产品已经成功实现对澳大利亚等国家地区的批量产品供应并与全球领先的技术分销商和解决方案提供商安富利签订了战略合作协议未来海外业务有望贡献主要增量但近年来国际环境日趋复杂不确定性提高如果公司海外拓展不及预期将对公司增长造成不利影响供热计量推广不及预期智慧供热业务受到国家和地方政府节能减排等相关政策的影响内蒙古发布方案要求示范区域实施供热计量未来有望在其他省份推广为热量表带来增量但如果政策出现变化或者执行不力可能会影响公司的市场需求成本结构收入水平等202120222023E2024E2025E营业收入百万元52354507495413076309100722YoY2312-30666640973199净利润百万元1551910855121271800424487YoY2224-3005117248463600毛利率55204994510452255291净利率29642139224023592431ROE16561090112214921777EPS摊薄元077054060089122PE倍16062297205613851018倍PB266250231207181资料来源iFinD中信建投证券同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明1汇中股份A股公司简评报告秦基栗分析师介绍上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名林赫涵研究助理linhehancsccomcn同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汇中股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明3