业绩简评
　　10月26日晚间公司披露23年三季报，1~3Q23实现营收2.3亿元，同比+0.8%；实现归母净利润2635.8万元，同比+13.3%。其中，Q3实现营收1.1亿元，同比+34.1%；实现归母净利润1472.7万元，同比+201.3%。
　　经营分析
　　古蔺项目量利齐升，金沙项目步入爬产期。1~3Q23公司酒糟饲料产品合计销量达6.6万吨，同比+32.3%；Q3实现销量3.1万吨，同比+40.2%，环比+57.8%。其中，古蔺路德Q3销量同比+8.1%，毛利率继续升至33.6%（3Q22为30.6%，1H23为32.7%），规模效应持续体现。金沙路德产销量仍处于爬坡阶段，Q3实现产品销量1.12万吨，尚具有产能释放空间。
　　Q3继续开拓酒糟处理新项目。8M23公司公告签约洋河、泗阳基地酒糟处置项目，酒糟处理量合计为38万吨/年（洋河21+泗阳17），合同期4年（含2年建设期），满足考核条件后可再延长2年。继亳州项目后公司长三角地区浓香型项目布局再取得进展，带来长期成长动力。
　　河湖淤泥处理业务环比改善。河湖淤泥处理服务Q3进入业绩确认期，实现收入2707.6万元，环比+111.9%（1~3Q23营收4625.8万元,同比-40.7%）；工程泥浆处理业务受亚运会影响部分建设项目缓建或停工，收纳、处置的泥浆量减少，1~3Q23营收同比-17.9%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润6500万元/1.4亿元/2.0亿元，EPS分别为0.65/1.38/1.96元，对应PE分别为41倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能落地不及规划预期、行业竞争加剧、传统业务需求及回款不及预期风险等。