投资要点
　　深耕精密机械零部件制造，盈利能力持续增长。公司成立于2010年，是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业。先后被工信部评定为国家级专精特新“小巨人”企业、被上海市经济和信息化委员会评定为上海市“专精特新”中小企业；曾荣获两次上海市人民政府颁发的“上海市科学技术奖”三等奖等荣誉。公司产品体系多元化，主营业务突出，机加工件占比超七成。2020-2022年营收CAGR达17.06%，归母净利润CAGR达7.23%。
　　行业看点：上游供给稳定，中游金属制造市场空间广阔，下游行业高端，进口替代进行时。
　　1)上游原材料供给稳定。铝及铝合金储量和产量丰富，原材料厂商众多且分布广泛，行业竞争充分，供应商的控制力较低，产品供给有保障。
　　2)中游金属制造市场规模稳步增长。全球金属制造市场规模从2021年的3.02万亿美元增长至2022年的3.43万亿美元，年增长率为13.30%；预计到2026年，全球金属制造市场规模将以7.30%的复合年增长率增长至4.54万亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下游需求持续增加，预计2025年中国金属制品营业收入将达到8,801亿美元。
　　3)下游多为高端领域，增长稳健。在科学仪器领域，质谱仪和色谱仪市场规模持续增长，但市场存在海外巨头垄断以及集中度较高的现象。在医疗器械领域，全球医学影像设备市场规模保持稳步增长，预计2025年达819亿美元，CT机市场规模预计2030年达约215亿美元，CAGR为4.8%，亚太地区市场潜力大。在交通运输领域，2020-2022年全球车用柴油机进口金额分别为243.79亿美元、289.51亿美元和292.34亿美元，呈持续增长趋势，未来20年全球每年将新增约40万个航空座椅。半导体等新兴领域，中国已成为全球半导体设备第一大市场，公司研发的半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准，为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础。
　　4)国内进口替代空间广阔。在科学仪器领域，2021年科学仪器行业国内外主要上市公司中，前十位均为发达国家企业，国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距大，呈现高速发展趋势。在医疗器械行业，欧美发达国家CT市场已经进入相对成熟期，而亚太地区仍具有有较大的增长动力，2020-2030年的CAGR约为6.5%。在交通运输行业，2022-2041年中国商飞新客机交付量预计占全球总量的22%，进口替代有望进一步加速，国内领先零部件厂商或将充分受益。
　　公司看点：客户资源优质稳定，产业技术行业领先，管理模式精细完备
　　1)与海内外知名企业建立长期稳定合作关系。主要客户包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔、全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、全球知名机舱内饰生产商B/EAerospace、全球知名航空座椅生产商RECARO、晶圆光学组件制造商Anteryon B.V.、全球知名气动产品制造供应商Norgren N.V.等，客户资源优势明显。
　　2)专注前沿精密制造技术，细胞冷冻切片机全球领先。已拥有发明专利7项、实用新型专利61项，软件著作权1项；在审发明专利34项。公司的细胞冷冻切片机产品实现切片厚度1微米，达国际前沿水平，是全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商。
　　3)数字化管理、成本和供应链管理、质量管理打造一站式服务。通过精细化管理快速相应，成本控制推进内部生产优化，供应链管理推动资源高效整合，严格质控管理提高产品质量。
　　公司估值：本次发行价为6.36元/股，PE-TTM倍数为15倍（考虑超额配售权），低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期，基于终端产品应用领域的不断扩展，下游产业对精密机械零部件的制造精度及工作性能要求不断提升，下游各领域市场规模的扩大和市场需求的增长将持续推动公司发展。同时随着公司募投的逐步落地将会带来产能扩充以及技术升级，巩固已有的技术和规模优势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。
　　风险提示：国际贸易摩擦的风险、客户集中度高的风险、新客户开拓或新兴领域开拓不及预期的风险、原材料价格波动的风险、研报使用数据未及时更新的风险

研究报告全文：精密机械零部件小巨人深耕高端制造推动进口替代评级无投资要点分析师冯胜n深耕精密机械零部件制造盈利能力持续增长公司成立于2010年是一家专注执业证书编号S0740519050004于科学仪器医疗器械交通运输等行业的精密机械零部件制造商提供新品开Emailfengshengztscomcn发小批量试制大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业先后被工信部评联系人曹森元定为国家级专精特新小巨人企业被上海市经济和信息化委员会评定为上海市专精特新中小企业曾荣获两次上海市人民政府颁发的上海市科学技术奖Emailcaosyztscomcn三等奖等荣誉公司产品体系多元化主营业务突出机加工件占比超七成2020-2022年营收CAGR达1706归母净利润CAGR达723n行业看点上游供给稳定中游金属制造市场空间广阔下游行业高端进口替代进行时上游原材料供给稳定铝及铝合金储量和产量丰富原材料厂商众多且分布广1泛行业竞争充分供应商的控制力较低产品供给有保障2中游金属制造市场规模稳步增长全球金属制造市场规模从2021年的302万基本状况TableProfit公司持有该股票比例亿美元增长至2022年的343万亿美元年增长率为1330预计到2026发行后总股本万股7270年全球金属制造市场规模将以730的复合年增长率增长至454万亿美流通股本万股2230元随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级下游需求持发行价元636续增加预计2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元市值亿元4623下游多为高端领域增长稳健在科学仪器领域质谱仪和色谱仪市场规模持流通市值亿元142续增长但市场存在海外巨头垄断以及集中度较高的现象在医疗器械领域全球医学影像设备市场规模保持稳步增长预计年达亿美元2025819CT机市场规模预计2030年达约215亿美元CAGR为48亚太地区市场潜力大在交通运输领域2020-2022年全球车用柴油机进口金额分别为24379亿美元28951亿美元和29234亿美元呈持续增长趋势未来20年全球每年将新增约40万个航空座椅半导体等新兴领域中国已成为全球半导体设备第一大市场公司研发的半导体样品已达到上海微电子华海清科等客户产品标准为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础4国内进口替代空间广阔在科学仪器领域2021年科学仪器行业国内外主要上市公司中前十位均为发达国家企业国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距大呈现高速发展趋势在医疗器械行业欧美发达国家CT市场已经进入相对成熟期而亚太地区仍具有有较大的增长动力2020-2030年的CAGR约为65在交通运输行业2022-2041年中国商飞新客机交付量预计占全球总量的22进口替代有望进一步加速国内领先零部件厂商或将充分受益n公司看点客户资源优质稳定产业技术行业领先管理模式精细完备1与海内外知名企业建立长期稳定合作关系主要客户包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗全球知名机舱内饰生产商BEAerospace全球知名航空座椅生产商RECARO晶圆光学组件制造商AnteryonBV全球知名气动产品制造供应商NorgrenNV等客户资源优势明显2专注前沿精密制造技术细胞冷冻切片机全球领先已拥有发明专利7项实用新型专利61项软件著作权1项在审发明专利34项公司的细胞冷冻切片机产品实现切片厚度1微米达国际前沿水平是全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商3数字化管理成本和供应链管理质量管理打造一站式服务通过精细化管理快速相应成本控制推进内部生产优化供应链管理推动资源高效整合严格质控管理提高产品质量n公司估值本次发行价为636元股PE-TTM倍数为15倍考虑超额配售权低于可比公司均值目前无市场一致盈利预期基于终端产品应用领域的不断扩展下请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告游产业对精密机械零部件的制造精度及工作性能要求不断提升下游各领域市场规模的扩大和市场需求的增长将持续推动公司发展同时随着公司募投的逐步落地将会带来产能扩充以及技术升级巩固已有的技术和规模优势有利于增强公司的市场竞争力助力公司长远发展n风险提示国际贸易摩擦的风险客户集中度高的风险新客户开拓或新兴领域开拓不及预期的风险原材料价格波动的风险研报使用数据未及时更新的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-新股研究报告内容目录一深耕精密机械零部件制造盈利能力持续增长-5-11公司沿革-5-12产品体系多元化主营结构稳定-6-13营收利润稳步增长盈利能力显著上升-8-14内外销配比均衡客户粘性强-10-15费用控制能力优秀研发投入持续加大-11-二金属制造市场空间广阔下游多为高端领域进口替代进行时-13-21上游产品供给稳定-13-22中游金属制造市场规模稳健增长-13-23下游行业高端进口替代空间巨大公司已布局半导体领域-14-24国家产业政策支持-17-三客户资源优质稳定产业技术行业领先管理模式精细完备-18-31与海内外知名企业建立长期稳定合作关系-18-32专注前沿性精密制造技术细胞冷冻切片机全球领先-19-33数字化管理成本和供应链管理质量管理打造一站式服务-21-34IPO募资扩大产能提高研发创新能力-22-四公司估值-23-五风险提示-24-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-新股研究报告图表目录图表1公司历史沿革-5-图表2公司股权结构-6-图表3公司产品体系-6-图表4公司主营业务收入占比-按产品分类-8-图表5公司主营业务毛利占比-按产品分类-8-图表6主营业务收入占比-按行业分类-8-图表7公司近年营收表现百万元-9-图表8公司近年盈利表现百万元-9-图表9公司毛利率和净利率-9-图表10公司主营产品毛利率-9-图表11公司经营性现金流金额百万元及净现比-10-图表12公司营业收入情况-按地区分类-10-图表13公司内外销毛利率-10-图表14公司期间费用率情况-11-图表15销售费用率可比公司比较情况-12-图表16研发费用率可比公司比较情况-12-图表17公司研发费用金额百万元-12-图表18公司所处行业上下游关系-13-图表192016-2023E全球铝消费量及预测百万吨-13-图表202017-2022年中国金属制品营业收入-13-图表212020年科学仪器行业主要国内外上市公司营收规模比较亿美元-14-图表222020年中国科学仪器主要细分市场规模亿元-14-图表232018-2026年质谱仪全球市场规模亿美元-14-图表24全球色谱仪市场规模亿美元-14-图表252017-2030E年中国医疗器械行业市场规模单位十亿元-15-图表262017-2025E全球医学影像市场规模及预测亿美元-16-图表27全球CT设备市场规模亿美元-16-图表282020-2022年全球车用柴油机进口金额亿美元-16-图表29全球各地商用飞机交付量占比及预测-16-图表30全球半导体设备销售额及增长率情况-17-图表31公司2022年主要下游领域的收入占比应用终端产品市场容量-17-图表32国家相关产业政策-18-图表33公司向前五大客户销售情况-18-图表34公司核心技术情况-19-图表35公司募集资金的主要用途-22-图表36可比公司对比-23-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-一深耕精密机械零部件制造盈利能力持续增长11公司沿革n专注精密机械零部件的小巨人企业公司成立于2010年于2017年整体变更为股份有限公司2022年在新三板创新层挂牌是一家专注于科学仪器医疗器械交通运输等行业的精密机械零部件制造商提供新品开发小批量试制大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业公司长期钻研精密机械零部件制造技术掌握了多种高精密机械零件的核心工艺具备千级洁净室内高级别装配检测的能力先后被工信部评定为国家级专精特新小巨人企业被上海市经济和信息化委员会评定为上海市专精特新中小企业曾荣获两次上海市人民政府颁发的上海市科学技术奖三等奖等荣誉2022年质谱仪结构件项目被认定为上海市高新技术成果转化项目研发团队核心成员曾获得国务院特殊津贴全国五一劳动奖章全国总工会职工技术成果二等奖上海数控加工竞赛一等奖等荣誉图表1公司历史沿革时间事件-0123456780195AB8CDEFGHDEI-JKLMNOPQRSTUVWXYZFGBDEI-RSabcdTUVfgFGSRe6e01hijklmnopq4rsC66t015uvlmnopqeeTUVFGSw-xyzeeDE-eeFGWFGwWFGIeAee资料来源公司官网中泰证券研究所整理n股权结构稳定实际控制人为汪彬慧汪生贵和潘瑾公司前十大股东合计持股100其中上海阿为特企业发展有限公司直接持股7451汪彬慧汪生贵潘瑾通过上海阿为特企业发展有限公司间接持股7451汪彬慧汪生贵通过上海阿为特企业管理咨询合伙企业有限合伙间接持股784汪生贵系汪彬慧之兄弟潘瑾系汪彬慧之配偶三人合计实际控制公司8235的股权为公司实际控制人请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告汪彬慧和汪生贵自公司设立以来一直担任重要管理职位建立了长期合作基础对公司发展战略经营管理重要人事任具有重大影响图表2公司股权结构资料来源招股说明书中泰证券研究所数据截至2023年9月27日12产品体系多元化主营结构稳定n主要产品具有小批量多品种高精密的特性公司产品按照生产工序主要分为机加工件和装配件主要产品为根据不同领域客户需求生产的精密机械零部件具有小批量多品种高精密的特性主要应用于科学仪器医疗器械交通运输等领域其中科学仪器领域主要有气相质谱仪零部件液相色谱仪零部件视准仪零部件等医疗器械领域主要有医疗设备成像附件CT机零部件细胞冷冻切片机零部件等交通运输领域主要有汽车转向节阀块水冷座航空座椅零部件等近年来公司正在积极布局半导体等新兴领域目前样品已通过半导体客户的供应商标准审核为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础图表3公司产品体系应用领域产品名称产品用途产品图示jj3nYw-eeenKwnwMSXRDwDweeqnkDe9w9Fw-eee请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-新股研究报告wVwUweeow--e-701S2o345w7678S9w6ewABCwDEFGe7reHlIJKLwwM7eeeNOPQRSTnUVWXYVmReeeS2K7r7S2KwZwab-ceIXdYeehifo3whwhifgee-ijwk--edYminopqwrmistunvwwnxgyWlnwzlWeenw-M7eyeePwPo3SwqwPee-Ee2323w623jknoww23ejkw7623ee资料来源公司官网中泰证券研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-新股研究报告n主营业务突出机加工件维持高占比主要应用于科学仪器和医疗器械领域精密机械零部件的销售是公司主要收入来源包括机加工件和装配件营收占比超九成主营业务突出机加工件是公司营业收入和毛利的主要来源2020年以来机加工件营收占比超75毛利占比超80且占比均呈现上升趋势公司产品主要应用于科学仪器和医疗器械2020-2022年两大领域营收占比合计均超七成图表4公司主营业务收入占比-按产品分类图表5公司主营业务毛利占比-按产品分类机加件装配件机加件装配件2023H1823313242023H183601197202278941829202282031427202177951804202181501545202075442054202080641576020406080100020406080100来源招股说明书中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理图表6主营业务收入占比-按行业分类科学仪器医疗器械交通运输2023H1434031262195202241423578184720213646357321882020371242831492020406080100来源招股说明书中泰证券研究所整理13营收利润稳步增长盈利能力显著上升n营业收入和利润呈上升趋势随着公司业务规模逐步扩大业务范围不断扩展产品的个性化功能性需求不断增长公司业绩整体呈现增长态势2020-2022年营收CAGR达1706归母净利润CAGR达7232021年营收和净利润同比增速分别为44372805主要系1常熟工厂规模效应实现产能释放2公司积极提高现有客户粘性积极拓展新客户3随着全球经济的逐步恢复下游主要客户销售收入大幅增长2022年营收增速放缓主要系2022年宏观请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-新股研究报告政策影响导致的短暂停产2023H1实现营收101亿元归母净利润1395万元同比增长2556图表7公司近年营收表现百万元图表8公司近年盈利表现百万元302816282430营业收百万元同比增速YOY25233452522902805250229206021992556202004437201587640151455413951501510201005651009091001850505028-1126-5-3990-200-1020192020202120222023H120192020202120222023H1来源iFinD中泰证券研究所整理来源iFinD中泰证券研究所整理n公司整体毛利率基本稳定在30以上2019年以来公司毛利一直呈稳定态势2022年主营业务毛利率较2021年下降185主要系国内市场大环境及客户国外产品型号需求调整影响公司向Carestream及其关联企业销售的毛利较高的医疗器械产品收入下降27左右导致行业毛利率下降而向迈瑞医疗销售的毛利率较低的产品收入占比上升进一步拉低了行业毛利率公司机加工件产品毛利率高于装配件产品毛利率主要系装配件产品中部分子件为外购且部分外购件从客户指定的供应商处采购另外装配过程主要依赖于人工较少使用生产设备生产过程中由工艺改进带来的成本优化空间有限二者毛利率基本稳定短期内受原材料价格和销售需求调整呈现一定的波动图表9公司毛利率和净利率图表10公司主营产品毛利率利率净利率机加件装配件4040360233703291334032663148328935296335307930302525297415702587269620138513932012291211231215151010550020192020202120222023H12020202120222023H1来源iFinD中泰证券研究所整理来源iFinD中泰证券研究所整理n净现比大幅上涨2023H1达177792020-2022年经营活动产生的现金流量净额累计为543401万元公司获取现金能力良好2021年整体较低主要系上海赛默飞2020年末提前支付了85057万元货款用于支持公司原材料备货使得2021年当期现金流入量有所减少部分客户埃迈诺冠气动器材上海有限公司及中信戴卡股份有限公司请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-新股研究报告2021年年底将64700万货款以票据的形式支付导致公司无法及时获取回款现金流2023年上半年公司净现比达17779是2021年的十倍2022年的两倍整体呈快速增长态势图表11公司经营性现金流金额百万元及净现比经营活动现净额百万元净利润百万元经营性现净额净利润302001777918025160201401153112015961410085278010605401735200020192020202120222023H1来源招股说明书中泰证券研究所整理14内外销配比均衡客户粘性强n内外收入占比分别维持在55和45左右外销毛利率显著高于内销公司收入内销外销结构配比较为均衡收入占比大致维持在55和45左右内销收入占比呈上升趋势主要系中美贸易摩擦和宏观环境因素导致公司出口业务增速放缓因此公司加大了国内市场的开发力度公司内销业务主要立足于华东地区同时辐射华南地区华北地区华中地区和东北地区公司外销业务主要是销往美国荷兰英国以色列波兰等国家以及地区2022年公司内销收入占比较2021年下降主要系NorgrenNV上海子公司诺冠气动2022年采购需求减少导致境内销售下降公司外销毛利率普遍高于内销毛利率主要系销售产品毛利率差异大定价考量不同同时公司目前正积极开发国内市场因此前期内销毛利率相对较低图表12公司营业收入情况-按地区分类图表13公司内外销毛利率国内收亿元国外收亿元国内国外4231国内收占比45397137824035332557546058352055155476563015520454252676272649545220257724951050151321294810050830720554650044020192020202120222023H12020202120222023H1来源iFinD中泰证券研究所整理来源iFinD招股说明书中泰证券研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-新股研究报告n直销为主经销为辅的销售模式是客户供应体系链中的优质供应商近三年来公司直销收入占比超90AhwitUS为公司目前唯一的经销商AhwitUS采购公司产品后销售给美国终端客户公司公司通过客户转介绍业务部门开拓参加国内外行业展会及网络宣传等方式开拓客户并以其技术和服务优势进入多家海内外客户的合格供应商名录包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗全球知名机舱内饰生产商BEAerospace全球知名航空座椅生产商RECARO晶圆光学组件制造商AnteryonBV全球知名气动产品制造供应商NorgrenNV等企业与它们保持长期业务合作关系15费用控制能力优秀研发投入持续加大n期间费用率总体稳定呈下降趋势2020-2022年公司期间费用占营业收入的比例分别为196017251697呈缓慢下降趋势2021年较2020年降低主要系公司产能逐步释放产生规模效应导致2021年收入较上年大幅增加2021年收入增长部分依赖于老客户的新订单同时公司强化内部管理减少不必要的开支2022年公司期间费用金额及期间费用率与2021年相比变动不大图表14公司期间费用率情况销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率期间费用率25203319602011201725169715104585296224192216020192020202120222023H1-5来源招股说明书中泰证券研究所整理n销售费用率低于同行业可比公司均值研发费用率高于同行业可比公司均值2020-2022年间可比公司销售费用率平均值为336290297略高于公司销售费用率主要是由于公司前五大客户销售收入占比在55以上客户集中度较高前五大客户中多数为业内龙头企业规模较大且建立长期合作关系因此销售人员以维护老客户为主销售人员数量较少销售费用率较低2019年以来公司不断增加研发投入研发费用由2019年的800万增长至2022年的1600万研发费用率呈上升趋势2023H1达919公司2021年研发费用率较2020年下降主要是2021年营业收入涨幅为4437研发费请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-新股研究报告用的涨幅小于收入涨幅图表15销售费用率可比公司比较情况图表16研发费用率可比公司比较情况公司名称2022年度2021年度2020年度公司名称2022年度2021年度2020年度BCeeB8e8eHB6eBBeHCHe优德精密优德精密e8Ce8BBeCAe8BAe8e8CeeeB6eAeeBHeeeAAe6BeAAe8e88e86e00e6He6eAACe8BeCCe8BCeTUVTUVe6ee6CeHeCHeHBe来源招股说明书中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理图表17公司研发费用金额百万元研发费用百万元研发费用率18919101697287208146747125696105816811544461156392448282210020192020202120222023H1来源招股说明书中泰证券研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-新股研究报告二金属制造市场空间广阔下游多为高端领域进口替代进行时21上游产品供给稳定n原材料行业竞争充分产品供给稳定铝及铝合金作为当今最经济适用的材料之一产量从1956年开始超过铜产量居有色金属之首仅次于钢材为人类应用的第二大金属从资源储备角度铝的资源十分丰富铝的矿藏储存量约占地壳构成物质8以上从市场需求角度未来随着制造业的复苏和新能源行业的发展市场对铝的整体需求将持续增长从行业竞争角度原材料厂商众多且分布广泛行业竞争充分供应商的控制力较低产品供给得以保障图表192016-2023E全球铝消费量及预测百图表18公司所处行业上下游关系万吨来源招股说明书中泰证券研究所整理来源Wind艾媒数据中心招股说明书中泰证券研究所整理22中游金属制造市场规模稳健增长n预计到2026年全球金属制造市场规模将以730的复合年增长率增长至454万亿美元TheBusinessResearch数据表明全球金属制造市场规模从2021年的302万亿美元增长至2022年的343万亿美元年增长率为1330预计到2026年全球金属制造市场规模将以730的复合年增长率增长至454万亿美元国家统计局发布的数据显示2022年金属制品业营业收入达到约4839770亿元同比增长334Statista预测2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级下游行业对金属制品结构件的需求还将持续增加图表202017-2022年中国金属制品营业收入请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-新股研究报告来源Choice国家统计局招股说明书中泰证券研究所整理23下游行业高端进口替代空间巨大公司已布局半导体领域n科学仪器质谱仪和色谱仪市场集中度高海外巨头垄断进口替代空间巨大目前高端科学仪器市场以发达国家企业产品为主国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距很大2021年科学仪器行业国内外主要上市公司中赛默飞科学仪器板块销售额达2170亿美元排名全球第一前十位均为海外巨头企业质谱仪和色谱仪作为国内主要的科学仪器在2020年国内市场规模分别为120亿元和100亿元2021年全球质谱仪市场规模达77亿美元在下游应用领域需求的拉动下全球质谱仪市场将持续稳健增长2026年全球市场将增至112亿美元复合增长率达7702022年全球色谱仪市场达8486亿美元预计2023-2028维持606的年化增长然而科学仪器普遍存在海外巨头垄断和集中度过高的现象以质谱仪为例全球市占率排名前六的公司合计市占率高达96国内厂商进口替代空间仍然十分广阔图表212020年科学仪器行业主要国内外上市公司图表222020年中国科学仪器主要细分市场规模营收规模比较亿美元亿元来源新芝生物招股书wind招股说明书中泰证券研究所整理来源中国科学院生物物理研究所招股说明书中泰证券研究所整理图表232018-2026年质谱仪全球市场规模亿美图表24全球色谱仪市场规模亿美元元请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-新股研究报告来源观研天下招股说明书中泰证券研究所整理来源MarketDataForecast招股说明书中泰证券研究所整理n医疗器械医学影像设备需求稳步增长亚太地区CT机市场空间大随着人均可支配收入提高医疗保健意识提升以及人口老龄化等因素推动中国医疗器械产品的需求大幅提升推动医疗器械市场规模持续增长2021年我国医疗器械市场规模约为人民币8348亿元2017-2021年的CAGR高达177预计在2025年及2030年分别达到人民币12442亿元及16606亿元2021-2025年的CAGR为102医学影像设备行业作为全球医疗器械市场第二大细分市场市场规模保持稳步增长预计2025年达819亿美元其中CT设备作为最常见医学影像设备之一预计2030年全球市场规模将达到约215亿美元年复合增长率为48相较于欧美发达国家CT市场进入相对成熟期亚太地区仍具有有较大的增长动力2020-2030年的CAGR约为65图表252017-2030E年中国医疗器械行业市场规模单位十亿元来源弗若斯特沙利文招股说明书中泰证券研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-新股研究报告图表262017-2025E全球医学影像市场规模及预测图表27全球CT设备市场规模亿美元亿美元来源弗若斯特沙利文招股说明书中泰证券研究所整理来源灼识咨询招股说明书中泰证券研究所整理n交通运输柴油发动机和航空座椅市场容量扩张从汽车零部件行业角度汽车零部件主要应用于车用柴油发动机的水冷座伴随着发达国家和发展中国家公共交通和物流网络能力的提高柴油发动机的市场需求将会保持较高水平2020-2022年全球车用柴油机进口金额分别为24379亿美元28951亿美元和29234亿美元呈持续增长趋势从航空航天行业角度近20年全球客机平均退役机龄曲线呈现平稳且略微下降趋势全球客机机队更新换代进程加快带动飞机内饰需求量上升据中国商飞估算商用飞机内饰市场总值为160亿美元从细分领域看座椅占全部内饰市场份额的接近30是航空内饰的主要组成部分未来20年全球新增飞机所需的座椅数量至少为729万个相当于每年新增约40万个航空座椅图表282020-2022年全球车用柴油机进口金额图表29全球各地商用飞机交付量占比及预测亿美元来源Wind招股说明书中泰证券研究所整理来源2022-2041中国商飞公司市场预测年报招股说明书中泰证券研究所整理n公司积极布局半导体等新兴领域半导体设备成本里精密零部件价值占90以上全球半导体设备销售规模从2010年395亿美元增长到2020年的712亿美元预计到2030年全球半导体设备销售额将增长至1400请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-新股研究报告亿美元其中2020年中国大陆半导体设备的销售额达1872亿美元成为全球半导体设备第一大市场目前公司正积极进军半导体领域研发的半导体样品已达到上海微电子华海清科等客户产品标准样品通过半导体客户的供应商标准审核为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础图表30全球半导体设备销售额及增长率情况来源SEMI富创精密招股说明书中泰证券研究所整理图表31公司2022年主要下游领域的收入占比应用终端产品市场容量来源招股说明书中泰证券研究所整理24国家产业政策支持n国家产业政策鼓励扶持精密机械零部件业务的发展精密机械零部件终端广泛应用于科学仪器医疗器械交通运输等行业国家相关部门针对上述行业均有一系列鼓励和支持政策在十四五规划系列政策中强调推动产业优化升级促进行业发展创新的重要性和具体实施方案为行业健康发展提供了良好的制度与政策环境请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-新股研究报告图表32国家相关产业政策文件名颁布单位颁布时间政府工作报告2022国务院2022年十四五扩大内需战略实施方案国家发改委2022年十四五医疗装备产业规划发展工业和信息化部等十部2021年机械工业十四五发展纲要中国机械联2021年国民经济和社会发展第十四个五年规划和国务院2021年2035年远景目标纲要关于加快培育发展制造业优质企业的指导工信部科技部财政部商务2021年意见部国资委证监会关于支持专精特新中小企业高质量发财政部工信部2021年展的通知产业结构调整指导目录2019年本国家发展改革委2019年来源招股说明书中泰证券研究所整理三客户资源优质稳定产业技术行业领先管理模式精细完备31与海内外知名企业建立长期稳定合作关系n进入海内外头部企业的供应商体系公司与科学仪器医疗机械交通运输等领域海内外知名企业建立了长期稳定的合作关系主要客户包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗全球知名机舱内饰生产商BEAerospace全球知名航空座椅生产商RECARO晶圆光学组件制造商AnteryonBV全球知名气动产品制造供应商NorgrenNV等客户资源优势明显未来将深化与存量客户的合作进一步加大国内外优质客户的开拓力度推动业绩持续增长图表33公司向前五大客户销售情况年度客户名称销售金额万元占营业收入比例ThermoFisher及其关联企业6532642794Carestream及其关联企业26646711412022年AhwitUSLLC195543838迈瑞医疗143665615RECARO及其关联企业136923587请务必阅读正文之后的重要声明部分-18-新股研究报告合计13949625975ThermoFisher及其关联企业5221692278364356Carestream及其关联企业15902021年NorgrenNV及其关联企业209285913度AhwitUSLLC200452875AnteryonBV135999593合计14322616249ThermoFisher及其关联企业4067482562Carestream及其关联企业35177722162020年AhwitUSLLC145334915度江苏硕世生物科技股份有限123201776公司AnteryonBV108424683合计11354847152来源招股说明书中泰证券研究所整理32专注前沿性精密制造技术细胞冷冻切片机全球领先n专注开发适应市场需求的前沿性产品拥有完善的研发架构截至2023年7月31日公司已拥有发明专利7项实用新型专利61项软件著作权1项在审发明专利34项目前掌握的核心技术主要有不同控制系统数控程序转换系统防止滑动件旋转的装置制造工艺及装配工艺低温微米推进机构的关键制造技术质谱仪高精密高真空腔体工艺超精密铝合金气浮导轨的工艺X光机移动CT的关键制造工艺与装配技术航空行业高要求薄壁易变形零件解决方案等图表34公司核心技术情况核心技术名称核心技术特色技术来源所处阶段对应知识产权不同加工系统对加工程序代码会有略微差异通过该系统可实现通用数控代码在所有数控系统代码命令转不同控制系统数控全面推广机床上适用避免出现一款产品多种加工自主研发换器数字控制系统程序转换系统使用程序同时避免手动修改程序出现错误的问2021SR1140545题防止滑动件旋转的装研制了防止滑动件旋转的装置使刀片移动置2014205971572更稳准精在粗加工的同时进行精密加铣刀刀片及包括其的防止滑动件旋转的工使效率提高一倍同时配合使用多功能全面推广平面铣刀装置制造工艺及装自主研发金刚石刀片精加工进一步提高关键尺寸的使用2016210711911配工艺平面精度以及表面粗糙度提高刀具寿命不锈钢深孔小螺纹的降低制造成本专用丝锥2014207583961请务必阅读正文之后的重要声明部分-19-新股研究报告使装配后长导杆的间距达到0005mm的工装夹具公差要求提出了具有国际领先水平的灌胶2016100607884定位等高精密装配定位法替代了传统的加定位装置工方式提高了轴承套和其他装配零件配合2014207601264低温微米推进机构精度从而保证刀片的移动精度制造成本全面推广薄壁零件的加工方自主研发的关键制造技术降低一半通过一种创新薄壁零件的加工方使用法2014107566782法使板类零件和套类零件形状公差控制在用于薄板加工的夹2微米实现了微米推进机构的全行程精度具2015200796887检测使设备精度值可以直观的体现便于短距离平行度调整装判定置2014207581909通过方箱和零点夹具的结合实现四轴机床在保持精度不变的前提下与五轴工序衔接实现工序集中降低加工成本提升加工效质谱仪高精密高真全面推广一种锥形孔弹性研磨率提高零件密封要求设计提出了环型纹自主研发空腔体工艺使用机构路的要求放大40倍不乱纹采用单晶金2018213347767刚石刀具加环型特殊工艺实现这一要求满足氦气密封检测实验通过特殊热处理方案来消除铝型材内部残余的内应力防止再次变形实现低成本高质产品平面度加工装量的原材料用精度高的加工中心通过飞面置2016214059664超精密铝合金气浮的形式加工替代传统耗时较高的人工研磨全面推广铣刀刀片以及包括其自主研发导轨的工艺及精密磨床磨削不仅极大的提高了加工效使用的平面铣刀率同时也提高了加工的表面质量实现了2016210711911高效率高质量的表面要求自定心压销装配技术对需要装配的零部工件的定位装置件提供放置位置且放置位置需要摆正装2014207779619X光机移动CT配主体的孔轴线及位置精度对需要压装的磁力装配结构全面推广的关键制造工艺与子配件销套提供放置位置降低作业员操作自主研发2020201996044使用装配技术难度减少对作业员的安全隐患极大的降一种自定心压销装配低了作业员的劳动强度极大的提高了装配夹具效率及合格率2022203495561研发一种设计合理结构简单制造成本较低并能提高生产效率的通用真空吸盘夹一种在加工中心上使具无需连接额外的真空泵电源无噪用的通用真空吸盘夹航空行业高要求薄音吸盘表面预设密封圈卡扣槽防止密封全面推广具2021210129762壁易变形零件解决圈脱落漏气通过软件计算采用不同的切自主研发工件防振夹持装置使用方案削速度切削量进给量下的残余应力及变2016212634820形情况从中得到各切削参数对变形的影响多功能夹具以选择优化切削参数在达到加工精度的前201920394084X提下尽量提高加工效率通过设定一种多面体形状及尺寸刀具利一种五轴CNC精度调用五轴机床现有旋转中心的零点进行计算在整方法试切通过测量设定形状的尺寸体现机床的2018109392393检测设备及光学仪精度在根据差值进行参数补偿从而达到所需全面推广一种锥形孔弹性研磨自主研发机构器高精度的实现精度通过机构上的V型块调节夹紧工使用件这个夹紧方式更可靠夹紧力适中实2018213347767一种简易夹紧机构现简单可靠低成本快速夹紧工件的目2021210281064的请务必阅读正文之后的重要声明部分-20-