事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入51.15亿元，同比增长13.95%；归母净利润6.22亿元，同比增长79.53%；归属上市公司扣除非经常性损益净利润5.76亿元，同比增长78.71%；基本每股收益0.7元。
　　三季度净利环比回落，销售毛利率持续改善。公司2023Q3实现归母净利1.71亿元，同比增长2.87%，环比下降32.14%，实现扣非归母净利1.76亿元，同比增长19.39%，环比下降25.42%；公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为19.79%、18.93%、17.29%、20.29%，逐季销售净利率分别为7.10%、11.05%、15.69%、10.82%，2023Q3销售毛利率环比持续改善，但净利率走弱，2023Q3财务费用环比增幅明显。
　　产量增量空间大，品种结构进一步优化。2022年公司PQF生产线成品入库达到30万吨，按照产能利用率100%预估，现有产线仍有34.7%的增量空间；根据公告，公司拟投资8500吨新能源及半导体特材项目，促进高附加值、高技术含量产品比例提升；子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5万吨新能源汽车用精密管项目，后续产品品种结构进一步优化，盈利能力或持续提升。
　　下游景气度改善，需求有望持续扩张。2022年中石油、中石化及中海油勘探开发环节资本支出增加21.3%，同时全球油井钻机数量增加，利好公司油井管及配套产品需求；2022年国家发改委提出2022-2023年两年火电将新开工1.65亿千瓦，国内电站锅炉管需求将有所增强，国际市场上受能源供应格局影响，欧洲市场也重启煤电需求，后续火电行业有望步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。
　　投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为7.8亿元、8.8亿元、9.2亿元，对应PE为7.1、6.3、6.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日常宝股份002478SZ季度业绩环比走弱盈利能力有望持续提升事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收买入维持入5115亿元同比增长1395归母净利润622亿元同比增长股票信息7953归属上市公司扣除非经常性损益净利润576亿元同比增长行业特钢7871基本每股收益07元前次评级买入10月25日收盘价元619三季度净利环比回落销售毛利率持续改善公司2023Q3实现归母净利总市值百万元557970171亿元同比增长287环比下降3214实现扣非归母净利176总股本百万股90141亿元同比增长1939环比下降2542公司2022Q4-2023Q3逐季其中自由流通股7646销售毛利率分别为1979189317292029逐季销售净利30日日均成交量百万股1067率分别为7101105156910822023Q3销售毛利率环比股价走势持续改善但净利率走弱2023Q3财务费用环比增幅明显常宝股份沪深30027产量增量空间大品种结构进一步优化2022年公司PQF生产线成品入18库达到30万吨按照产能利用率100预估现有产线仍有347的增9量空间根据公告公司拟投资8500吨新能源及半导体特材项目促进0高附加值高技术含量产品比例提升子公司常州常宝精特钢管有限公司-9拟投资建设5万吨新能源汽车用精密管项目后续产品品种结构进一步优-18化盈利能力或持续提升-272022-102023-022023-062023-10下游景气度改善需求有望持续扩张2022年中石油中石化及中海油作者勘探开发环节资本支出增加213同时全球油井钻机数量增加利好公司油井管及配套产品需求2022年国家发改委提出2022-2023年两年火分析师笃慧电将新开工165亿千瓦国内电站锅炉管需求将有所增强国际市场上执业证书编号S0680523090003受能源供应格局影响欧洲市场也重启煤电需求后续火电行业有望步入邮箱duihui1gszqcom景气状态锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段分析师高亢执业证书编号S0680523020001邮箱gaokanggszqcom投资建议公司专注中小口径的特种专用管材制造产量增长与结构改善相关研究并举下游需求持续向好汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放我们预计公司2023年2025年实现归母净利分别为78亿元88亿元1常宝股份002478SZ单季度盈利创历史新高92亿元对应PE为716361倍维持买入评级下游景气度有望持续改善2023-08-252常宝股份002478SZ下游景气持续改善单季度盈利创历史新高2023-07-13风险提示上游原料价格大幅上涨下游需求不及预期新产线增产存在3常宝股份002478SZ专注特种管材制造景气不确定性需求推升业绩2023-06-14财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42266223740781938567增长率yoy7247219010646归母净利润百万元136471782882915增长率yoy99246866112738EPS最新摊薄元股015052087098101净资产收益率33102152148136PE倍411118716361倍PB1312110908资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44284917644662668636营业收入42266223740781938567现金10791444166221623384营业成本38645291616168667172应收票据及应收账款10841141170613281903营业税金及附加1922303133其他应收款466420561563591营业费用2737465052预付账款986815974178管理费用123107171165185存货13961455201017692221研发费用159231276305319其他流动资产306390348369359财务费用-8-113-78-123-137非流动资产25422418269926802540资产减值损失-7-94-62-96-86长期投资10980796457其他收益1371099固定资产18201977225123192228公允价值变动收益12000无形资产1701651207541投资净收益-82-34-58-46-52其他非流动资产443196249221214资产处置收益00000资产总计697173359145894611176营业利润-43507815957984流动负债23692546366926784093营业外收入1896512796111短期借款130136133134134营业外支出226142017应付票据及应付账款18231688287919303236利润总额14354692810331079其他流动负债416722657614724所得税-362105117122非流动负债21551686058净利润146484823917957长期借款141054-2少数股东损益1113413542其他非流动负债7451625659归属母公司净利润136471782882915负债合计25842596373727394151EBITDA300739108912171257少数股东权益147160200235277EPS元015052087098101股本920894901901901资本公积12611165116511651165主要财务比率留存收益21512551301035684126会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益42404579520859726747成长能力负债和股东权益697173359145894611176营业收入7247219010646营业利润-12311283260917428归属于母公司净利润99246866112738获利能力毛利率86150168162163现金流量表百万元净利率3276106108107会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE33102152148136经营活动现金流-4837838027691389ROIC2996148143130净利润146484823917957偿债能力折旧摊销172229200233253资产负债率371354409306371财务费用-8-113-78-123-137净负债比率-184-276-282-326-463投资损失8234584652流动比率1919182321营运资金变动-963-19-199-306264速动比率1213111615其他经营现金流88168-21-1营运能力投资活动现金流-148-201-530-266-163总资产周转率0609090909资本支出1788723718-144应收账款周转率4856525453长期投资-245-861148应付账款周转率2430272928其他投资现金流-215-200-292-233-299每股指标元筹资活动现金流-78-205-53-4-5每股收益最新摊薄015052087098101短期借款506-31-1每股经营现金流最新摊薄-054087089085154长期借款-6-1415-2-5每股净资产最新摊薄470508577662748普通股增加-40-25700估值比率资本公积增加-126-96000PE411118716361其他筹资现金流4453-63-42PB1312110908现金净增加额-7184322195001222EVEBITDA15757372919资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明