事件概述：23年10月26日，公司发布23Q3三季度报告。至23年三季度公司实现营收14.41亿元，同比+10.20%；归母净利润1.26亿元，同比+67.95%。
　　 23Q3业绩高增长，盈利能力持续修复。23Q3公司实现营收5.43亿元，同比+21.79%；归母净利润4287.5万元，同比+96.48%。业绩实现高增长，主要系：1、营收端：1）外销方面：受益于海外汽车销量修复催化（以美国市场为例，1-9月美国汽车总销量达1169.95万辆，同比+13.7%），公司外销产品客户下单逐步复苏，助力海外营收稳步增长。Q3外销业务收入提升显著，同比增长超过30%；2）内销方面：公司加速布局前装业务，前装主机厂配套业务包括个性化外饰业务、智能座舱业务等板块同比均有不同程度的增长，同时，公司全资子公司维杰汽车持续保持快速增长趋势，Q3内销业务收入同比增幅超过30%。2、盈利能力：公司2023年第三季度公司毛利/净利率分别为32.24%/7.89%,较上年同期分别+3.81Pcts/+3.00Pcts，主要系原材料、海运费等因素对成本端的有利影响，致公司内外销业务毛利率均有不同程度的改善与提升，其中外销业务毛利率增长幅度较大。3、期间费用：公司2023年Q3四费费用率为21.33%，较上年同期+7.9Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/9.43%/4.41%/0.50%，较上年同期分别+0.51Pcts/-0.23Pcts/-1.19Pcts/+8.82Pcts，其中，财务费用率波动，主要系美元兑人民币汇率波动所致。
　　智能座舱加速落地，助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。改装市场全球布局，国内海外同步发力，公司基盘稳定。1）海外后装市场领域：公司持续开拓新市场、新客户，并大力发展自主渠道，北美、中东、西欧等国家、地区成效显著。同时，公司大力推进海外电动智能品类拓展，电动踏板、皮卡尾箱后踏板及抽屉系统、车载通用侧帐篷、电动绞盘、便携储能等品类进展顺利，新品即将进入放量期，增厚海外营收。2）国内后装市场领域：稳定传统业务渠道规模，全力拓展新渠道，营收稳步上行。智能座舱加速落地，维杰汽车战略协同布局汽车外饰，前装市场增厚业绩。1）智能座舱领域：年初至今公司新增定点项目约5个，其中，电动侧开门项目2个，电动尾门项目3个。电动侧开门、电动尾门、电动踏板、电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、路特斯等多家主机厂，伴随着项目落地，智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性。2）维杰汽车外饰领域：维杰汽车核心产品涵盖行李架、踏板、备胎罩、防滚架、前/后护板、排气尾套、尾翼等品类，其下游客户包括长城、广汽埃安、长安、比亚迪、上汽通用、日产、奇瑞、蔚来、小鹏汽车等众多优质车企，年初至今持续新增中标项目超16个，其中已立项项目14个，伴随着项目逐渐进入量产，助力业绩持续高增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.74/2.53/3.62亿元，当前市值对应2023-2025年PE为33/23/16倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头，智能座舱产品加速放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源销量不及预期；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期

研究报告全文：东箭科技300978SZ2023年三季报点评23Q3业绩高增长一体两翼战略加速落地2023年10月26日事件概述23年10月26日公司发布23Q3三季度报告至23年三季度公司实推荐维持评级现营收1441亿元同比1020归母净利润126亿元同比6795当前价格1379元23Q3业绩高增长盈利能力持续修复23Q3公司实现营收543亿元同比2179归母净利润42875万元同比9648业绩实现高增长主要系1营TableAuthor收端1外销方面受益于海外汽车销量修复催化以美国市场为例1-9月美国汽车总销量达116995万辆同比137公司外销产品客户下单逐步复苏助力海外营收稳步增长Q3外销业务收入提升显著同比增长超过302内销方面公司加速布局前装业务前装主机厂配套业务包括个性化外饰业务智能座舱业务等板块同比均有不同程度的增长同时公司全资子公司维杰汽车持续保持快速增长趋势Q3内销业务收入同比增幅超过302盈利能力公司2023年第三季度公司毛利净利率分别为分析师邵将3224789较上年同期分别381Pcts300Pcts主要系原材料海运费等因素对执业证书S0100521100005成本端的有利影响致公司内外销业务毛利率均有不同程度的改善与提升其中外销业务邮箱shaojiangmszqcom毛利率增长幅度较大3期间费用公司2023年Q3四费费用率为2133较上年同分析师张永乾期79Pcts其中销售管理研发财务费用率分别为699943441050较执业证书S0100523070001邮箱zhangyongqianmszqcom上年同期分别051Pcts-023Pcts-119Pcts882Pcts其中财务费用率波动主要系美元兑人民币汇率波动所致相关研究智能座舱加速落地助力公司实现一体两翼的中长期发展战略改装市场全球布1东箭科技300978SZ2023年半年度报局国内海外同步发力公司基盘稳定1海外后装市场领域公司持续开拓新市场告点评23H1业绩高增长智能座舱业务加新客户并大力发展自主渠道北美中东西欧等国家地区成效显著同时公司大速落地-20230826力推进海外电动智能品类拓展电动踏板皮卡尾箱后踏板及抽屉系统车载通用侧帐篷2东箭科技300978SZ2022年年报及20电动绞盘便携储能等品类进展顺利新品即将进入放量期增厚海外营收2国内后23年一季报点评23Q1业绩超预期一体两翼战略加速落地-20230424装市场领域稳定传统业务渠道规模全力拓展新渠道营收稳步上行智能座舱加速落3东箭科技300978SZ首次覆盖报告智地维杰汽车战略协同布局汽车外饰前装市场增厚业绩1智能座舱领域年初至今能座舱加速落地一体两翼开启新局-20230公司新增定点项目约5个其中电动侧开门项目2个电动尾门项目3个电动侧228开门电动尾门电动踏板电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安极氪长安比亚迪上汽路特斯等多家主机厂伴随着项目落地智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性2维杰汽车外饰领域维杰汽车核心产品涵盖行李架踏板备胎罩防滚架前后护板排气尾套尾翼等品类其下游客户包括长城广汽埃安长安比亚迪上汽通用日产奇瑞蔚来小鹏汽车等众多优质车企年初至今持续新增中标项目超16个其中已立项项目14个伴随着项目逐渐进入量产助力业绩持续高增长投资建议我们预计公司2023-2025年实现归母净利润174253362亿元当前市值对应2023-2025年PE为332316倍公司为汽车后市场改装行业内资龙头智能座舱产品加速放量维持推荐评级风险提示新能源销量不及预期原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1767229428813626增长率80298256258归属母公司股东净利润百万元86174253362增长率-2621038454428每股收益元020041060086PE68332316PB37353127资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1东箭科技300978汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1767229428813626成长能力营业成本1294159219672435营业收入增长率800297825642584营业税金及附加13192329EBIT增长率-60633804839753814销售费用120158198250净利润增长率-26181038045404277管理费用168203255321盈利能力研发费用94106133168毛利率2679305731733285EBIT49236330456净利润率484760879998财务费用-72121716总资产收益率ROA316563745932资产减值损失-23-41-46-56净资产收益率ROE547104213601697投资收益-30000偿债能力营业利润73184268383流动比率164140150159营业外收支-4000速动比率139112119127利润总额69184268383现金比率077046044046所得税-991319资产负债率4223458445134492净利润78175254364经营效率归属于母公司净利润86174253362应收账款周转天数8989925792579257EBITDA151376524685存货周转天数6445768376837683总资产周转率065079089100资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金786546570688每股收益020041060086应收账款及票据444596749942每股净资产370396441504预付款项12141721每股经营现金流062062088115存货228298369456每股股利015015022031其他流动资产194210251303估值分析流动资产合计1664166419562411PE68332316长期股权投资1111PB37353127固定资产330812934960EVEBITDA375915091083829无形资产150176188191股息收益率109109159227非流动资产合计1044143114471472资产合计2709309534033883短期借款411411411411现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据338410507628净利润78175254364其他流动负债266365385473折旧和摊销102140194229流动负债合计1015118713031512营运资金变动40-116-146-185长期借款40136136136经营活动现金流260261372488其他长期负债89969696资本开支-285-534-210-254非流动负债合计129232232232投资72000负债合计1144141915361744投资活动现金流-209-522-210-254股本423423423423股权募资5000少数股东权益3346债务募资61107-510股东权益合计1565167618672139筹资活动现金流-10020-137-116负债和股东权益合计2709309534033883现金净流量3-24024118资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2东箭科技300978汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3