研究报告全文：股票研究TableindustryInfo耐用消费品可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest东鹏控股003012评级增持上次评级增持Q3零售保持增收韧性盈利环比略有回落目标价格1230上次预测1230公2023年三季报业绩点评当前价格899司鲍雁辛分析师杨冬庭分析师202310260755-239768300755-23976166更交易数据baoyanxingtjascomyangdongtinggtjascomTableMarket新证书编号S0880513070005S088052208000452周内股价区间元695-1251报总市值百万元10545本报告导读总股本流通A股百万股11731167告流通股股百万股公司2023年三季报符合预期共享仓持续发力之下公司瓷砖零售端保持优于行业BH00流通股比例99的增收韧性单季度费用环比合理回升Q3利润率环比小幅回落现金流质量优异日均成交量百万股1068投资要点日均成交值百万元11816TableSummary维持增持评级Q3公司实现营收2103亿元同比930扣TableBalance资产负债表摘要非归母净利238亿元同比9730符合预期考虑到Q3公司利股东权益百万元7702润率仍在历史较好水平小幅提升2023-25年eps至070005086每股净资产657004101004元参照可比公司24年14XPE目标价1230元市净率14净负债率-3609零售端保持优于行业的增收韧性Q3营收同比930收入增速环比有所放缓我们判断主要因为7-8月是传统淡季存在季节性波动TableEpsEPS元2022A2023E因素同比来看我们预计1-3季度公司零售增速仍在13保持优Q1-007-于行业的增收韧性伴随着共享仓模式在渠道端逐步落实和发力提Q2017033证Q3006021券高中小经销商成交率提升带来零售增收能力持续稳健战略地产业Q4001016务同期基数较低且部分交楼项目业务持续推进同比亦有提速全年017070研费用环比合理回升利润率环比小幅回落公司综合毛利率究Q3Q3TablePicQuote报3294同比197pct环比-240pct环比毛利率略有回落我们判断52周内股价走势图一方面受到产能利用率回落影响另一方面由于公司在Q3处理了一东鹏控股深证成指告些低值产品库存费用端Q3公司三费费率1992同比-55pct76环比45pct对应Q3公司净利率1166环比-376pct同比78pct59总体看单三季度净利率仍在历史较好水平上4124经营质量显著改善伴随零售占比提升且交楼项目以现款为主公6司应收规模保持稳定共享仓模式下库存管理效率改善Q3公司经-11营活动产生的现金流量净额在亿元同期亿元2022-102023-022023-062023-10514144风险提示地产销售下行原燃料成本提升超预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入79796930776386629904绝对升幅-16-1827-11-13121214相对指数-10-537经营利润EBIT70428190610041154--24-602231115TableReport相关报告净利润归母15420282510051184--82323082218共享仓发力带动增收和盈利修复超预期每股净收益元01301707008610120230823每股股利元020010027030034Q1增收强劲但盈利仍偏弱减值风险基本释放20230427TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E战略地产减值风险释放维持泛零售优先战略经营利润率884111711611620220505净资产收益率212889102111投入资本回报率22538828591EVEBITDA1070834479377286市盈率6865522012791050891股息率2211303438请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东鹏控股003012TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入79796930776386629904可选消费品营业成本56194869521458246654税金及附加8467768697耐用消费品销售费用904944776866990管理费用471582582650743EBIT70428190610041154公允价值变动收益00000TableStock投资收益2939364448东鹏控股003012财务费用-46-29-50-110-128营业利润6317498511931399所得税-90-27144175206少数股东损益-3-3-10-15-16净利润15420282510051184评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产33892989456254796400上次评级增持其他流动资产178115145175205长期投资2377777777目标价格1230固定资产合计41174225451348244961上次预测1230无形及其他资产87991299110631138资产合计1304612760145611586817371当前价格899流动负债54005249481154026074非流动负债319316316316316股东权益732771959283987310590投入资本IC7731845294181000810725TableWebsite公司网址现金流量表wwwdongpengnetNOPLAT1738324770853981折旧与摊销544617639719791流动资金增量-327773-636-405-115资本支出-1083-814-709-811-709公司简介自由现金流87490064356947TableCompany经营现金流891416211720842032公司致力于成为国内领先的整体家居投资现金流-1735-1129-673-767-661解决方案提供商报告期内公司主要融资现金流-316120129-400-450现金流净增加额-1160-5931573917921产品包括瓷砖和洁具此外还生产销售财务指标木地板涂料产品成长性收入增长率115-131120116143EBIT增长率-245-6012227108149净利润增长率-8203153082218178利润率毛利率296297328328328EBIT率8841117116116净利润率1929106116120收益率净资产收益率ROE212889102111总资产收益率ROA1216566267投入资本回报率ROIC22538828591运营能力存货周转天数10551346120011201100应收账款周转天数566605580550580总资产周转周转天数59686721684666876402净利润现金含量5821262117TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入136117919472偿债能力1m资产负债率4384363523603683m净负债率-407-241-477-541-592估值比率12mPE6865522012791050891PB220128114107099-28-18-909182736EVEBITDA1070834479377286PS134152152137119股息率2211303438周内价格范围TableRange52695-1251市值百万元10545股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债14237657-1734-241860449-2641-311445303-3548-382917-210-4455-45133-86-5362-52-3-10-132-6269-592022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万东鹏控股价格涨幅收入增长率净资产收益率东鹏控股相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东鹏控股003012本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3