研究报告全文：TableInfo1TableDate扬农化工600486基础化工发布时间2023-10-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入Q3扣非净利润正增全年激励目标达成在即上次评级买入扬农化工年三季度业绩点评---2023报告摘要股票数据TableMarket20231025公司发布TableSummary2023年三季报实现营业收入927亿元同比-292毛利6个月目标价元率261同比-01pct归母净利润136亿元同比-169扣非归收盘价元633012个月股价区间元633011109母净利润亿元同比其中实现营收亿元同130-27623Q3221总市值百万元2572326比-376销售毛利率239同比19pct归母净利润24亿元同总股本百万股406比914扣非归母净利润22亿元同比24业绩符合预期A股百万股406B股H股百万股00点评日均成交量百万股223Q3公司原药业务继续承压制剂业务同比好转23Q3公司原药业务收入164亿元同比-337产量217万吨同比-51销量237TablePicQuote历史收益率曲线万吨同比-02销售均价692万元吨同比-336公司23Q3制扬农化工沪深300剂业务收入19亿元同比17产量042万吨同比106销量万吨同比销售均价万元吨同比近20048316400-22715年来积极推进制剂产线建设在国内由中化作物进行制剂销售公司制105剂业务毛利率较高2019-2022年制剂业务平均毛利率达400-5农药市场持续磨底23Q3公司主营产品价格疲软目前农药整体价格下-10-15行已超七个季度23Q3公司主营产品市场价格仍相对疲软农药风向标-20品种草甘膦价格有所回弹根据百川盈孚23Q3杀虫剂功夫菊酯氯氰菊酯联苯菊酯均价分别为12766091611万元吨同比-38-31-42环比-7-12-8除草剂草甘膦麦草畏均价分别为32367涨跌幅万元吨同比-47-11环比18-2杀菌剂丙环唑苯醚甲环TableTrend1M3M12M绝对收益-6-9-14唑均价分别为10751112万元吨同比-42-37环比-19-13相对收益-11-11公司积极推进股权激励计划葫芦岛项目土建施工快速推进公司今年5月实施上市以来首次股权激励2023-25年扣非归母净利润目标为不相关报告TableReport低于1501731990亿元Q3扣非归母净利润同比正增全年激励目标扬农化工600486二季度原药产品价格承达成在即6月辽宁优创项目一期正式开工预计今年底完成土建工程压毛利率维持高位并开始室内安装明年下半年投产部分装置保障公司明后年增长--20230829投资建议我们预计2023-25年实现营收145156174亿元同比-80扬农化工600486滔浪更显蛟龙本色四76114归母净利润168192231亿元同比-62次创业扬帆起航139207对应PE为15X13X11X维持买入评级--20230619风险提示产品价格超预期走低产能扩张进度不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入1184115811145431564117419-20453352-8027551137证券分析师陈俊杰归属母公司净利润12221794168319182314执业证书编号S0550518100001-1024682-619139420660755-33975865chenjunjienesccn每股收益元394579414472569研究助理喻杰市盈率33271794152813411112执业证书编号S0550122050029市净率58637726222519318116067286yujienesccn净资产收益率19082318171516811732股息收益率078157126142126总股本百万股310310406406406请务必阅读正文后的声明及说明扬农化工公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3358441237575072净利润1796168419192316交易性金融资产0000资产减值准备268424645应收款项3301237237143845折旧及摊销642352506578存货2084180922902681公允价值变动损失81000其他流动资产96969696财务费用-41182022流动资产合计930292071040912280投资损失106-44-47-52可供出售金融资产运营资本变动-479915-1224-195长期投资净额0000其他-248-1-2-2固定资产4073403653466583经营活动净现金流量2124296712182712无形资产613690782869投资活动净现金流量-1469-1593-1603-1093商誉16161616融资活动净现金流量-507-320-270-304非流动资产合计5491673478348358企业自由现金流10091272-5091501资产总计14793159411824320638短期借款300400475558应付款项3384317937213894财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项32232729每股指标一年内到期的非流动负债258258258258每股收益元579414472569流动负债合计5761562863356780每股净资产元2754241528073287长期借款253253253253每股经营性现金流量元685730300667其他长期负债240240240240成长性指标长期负债合计493493493493营业收入增长率335-8076114负债合计6254612068287273净利润增长率468-62139207归属于母公司股东权益合计853598151140813356盈利能力指标少数股东权益4679毛利率257240244255负债和股东权益总计14793159411824320638净利润率113116123133运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5358528253076100营业收入15811145431564117419存货周转天数6052633962436900营业成本11750110551181712969偿债能力指标营业税金及附加44414449资产负债率423384374352资产减值损失-168-42-46-45流动比率161164164181销售费用346318342381速动比率117122120133管理费用841814782836费用率指标财务费用-246-50-68-53销售费用率22222222公允价值变动净收益-81000管理费用率53565048投资净收益-106444752财务费用率-16-03-04-03营业利润2147198222582724分红指标营业外收支净额-12000股息收益率16131413利润总额2135198222582724估值指标所得税340297339409PE倍1794152813411112净利润1796168419192316PB倍377262225193归属于母公司净利润1794168319182314PS倍204177164148少数股东损益1122净资产收益率232171168173资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24扬农化工公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究TableIntroduction所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可喻杰清华大学土木工程硕士厦门大学环境科学经济学本科年入职东北证券现任东北证券基础化工组研究助理2022分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34扬农化工公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44