研究报告全文：骆驼股份601311业绩符合预期铅酸业务盈利稳中有升2023-10-263Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23收入归母净利扣非净利10311401384亿元同比77339189其中3Q23收入归母净利扣非净利3781120140亿元同比93250746环比16833157业绩符合我们预期发展趋势铅酸业务收入增长稳健盈利稳中有升我们估计公司1-3Q23铅酸业务营收约77亿元其中3Q23营收约27亿元1-3Q23出货24-25GWh左右同比增加约10其中3Q23出货86GWh左右环比增长7主要受益于1后装市场需求旺盛我们估计1-3Q23出货同比增长15左右2出海业务高景气我们估计1-3Q23出货同比增长约10盈利方面我们预计3Q23毛利率相比上半年或稳中有升维持在20向后看我们认为4Q23为车市传统旺季有望带动前装市场出货环比改善后装市场或凭借品牌优势持续扩大市场份额驱动增长海外业务持续受益于马来西亚工厂放量我们预计铅酸业务出货有望逐步提升盈利能力维持稳中有升低压锂电24年有望起量支撑中长期盈利增长公司低压锂电业务尚处于前期投入阶段规模较小我们预计1-3Q23仍维持亏损状态向后看公司已获得吉利一汽等多家定点我们预计公司低压锂电业务有望从2024年起逐步放量支撑公司中长期增长储能业务拓展加速铅回收亏损或收窄储能方面我们估计三峡项目有望在3Q23实现收入确认随原材料端碳酸锂价格企稳国内3Q23储能招标回暖我们认为公司大储及工商业储能项目拓展亦有望加速铅回收方面我们估计1-3Q23亏损相比1H23有望收窄或主要得益于公司降本增效毛利率同环比上升投资收益拖累盈利公司3Q23毛利率146同比22ppt环比06ppt我们认为主要受益于铅酸出货增长带来的规模效应此外公司3Q23投资收益-032亿元拖累整体盈利其中对联营及合营企业的投资收益为-013亿元我们认为或主要受股市波动影响盈利预测与估值考虑到汽车消费偏弱以及锂电亏损投资收益拖累盈利我们下调公司202324年盈利预测2420至607890亿元我们看好车市回暖带动板块估值回升维持目标价维持跑赢行业评级当前股价和目标价分别对应202324年156x106xPE及205x140xPE有315的上行空间风险中国汽车产销不及预期国内储能需求不及预期宏观经济下滑