业绩逐步恢复，季度营收稳定增长
　　2023年前三季度，公司营收59.33亿元，同比+8.43%，归母净利润3.54亿元，同比-14.23%，扣非归母净利润3.47亿元，同比-10.3%。毛利率为15.87%，同比1.79pct，其中IDC毛利率为37.38%，同比-3.67pct，主要由于新增数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等因素导致IDC运行成本持续增加。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/3.08%/3.19%/2.55%，同比分别+0.03pct/-0.04pct/-0.1pct/-0.8pct，其中受美元汇率波动和美联储持续加息的影响，前三季度公司美元贷款产生汇兑损失约4200万元，利息支出较上年同期增加约3600万元，目前公司正积极筹划提前归还此笔贷款。
　　分季度看，Q3单季度营收持续增长，营收21.34亿元，同比+14.08%，环比+11.15%，归母净利润1.01亿元，同比+27.42%，环比+27.85%。季度毛利率13.53%，同比-2.4pct，环比-2.61pct。
　　IDC项目持续交付投产，加码AI算力业务
　　2023年前三季度受经济复苏放缓和IDC供需失衡影响，客户上架速度放缓，销售价格有所下降，部分客户因业务调整出现退租，IDC业务营收同比+1.64%。公司持续推进各地数据中心建设进度，资源交付数量环比二季度有小幅增长。截止23Q3，公司在京津冀、上海及新疆地区已投产机柜数量超过5万个，销售率接近90%，上架率超过75%。其中天津宝坻一期项目4栋楼宇建设工作已基本竣工，天津宝坻二期项目于2023年初开工建设。长沙项目2栋数据中心楼宇及相关配套基础建设工作已基本完成，积极推进项目机电工程进度。
　　持续加码AI算力业务。公司充分利用现有网络资源、数据中心机房资源和云计算资源，叠加规模化AI服务器和配套高速网络，以太和桥地区的亦庄绿色数据中心作为试点部署算力中心，于2023年8月正式向客户开启高性能算力业务。目前算力中心部署了英伟达A800八卡模组服务器、H800八卡模组服务器、同时配备AMD模组服务器，由子公司光环云数据为用户提供多元异构算力调度平台，为用户大规模训练提供算力支持。2023年10月光环云数据入选北京市算力互联互通试点参与企业名单，与同行业企业共同推动算力基础设施高质量发展，实现通用技术、超级计算、智能计算等异构算力基础设施的互联互通。
　　云计算业务稳定增长，无双科技拓展新客户
　　云计算业务继续保持平稳增长，前三季度营收同比+11.43%，其中无双科技营收同比+18.62%。此前，无双科技部分客户因行业政策等影响投放预算下滑显著，无双科技通过积极拓展新的互联网行业客户，促进市场收入规模启稳增长。2023年初，无双科技与百度开展“共拓智能对话技术（百度文心一言）成果应用在一站式广告营销领域”的合作以来，目前已初见成效。9月无双科技AG系统已实现与百度AI、API双对接，具有AI数字人批量产出能力，从合作客户数据看，在广告素材丰富度，素材投放效率及素材批量产出方面均实现翻倍增长。
　　盈利预测与估值
　　公司数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量。云计算承接AWS中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。考虑到行业需求阶段性影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.68亿元、6.28亿元、8.87亿元，对应PE分别为37X/27X/19X，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；IDC业务及云计算业务增长不及预期；业务签约客户流失风险；行业政策变化的风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评通信服务光环新网300383报告日期2023年10月25日业绩逐季恢复持续加码AI算力业务光环新网2023年三季报点评报告投资要点投资评级买入维持业绩逐步恢复季度营收稳定增长2023年前三季度公司营收5933亿元同比843归母净利润354亿元同分析师张建民比-1423扣非归母净利润347亿元同比-103毛利率为1587同比-执业证书号S1230518060001179pct其中IDC毛利率为3738同比-367pct主要由于新增数据中心固定zhangjianmin1stockecomcn成本增加现有机房的降耗改造电价调控政策等因素导致IDC运行成本持续增分析师王逢节加费用方面销售管理研发财务费用率分别为043308319255同执业证书号S1230523080002比分别003pct-004pct-01pct-08pct其中受美元汇率波动和美联储持续加息wangfengjiestockecomcn的影响前三季度公司美元贷款产生汇兑损失约4200万元利息支出较上年同期增加约3600万元目前公司正积极筹划提前归还此笔贷款基本数据分季度看Q3单季度营收持续增长营收2134亿元同比1408环比收盘价9581115归母净利润101亿元同比2742环比2785季度毛利率总市值百万元17220941353同比-24pct环比-261pct总股本百万股179759IDC项目持续交付投产加码AI算力业务股票走势图2023年前三季度受经济复苏放缓和IDC供需失衡影响客户上架速度放缓销售价格有所下降部分客户因业务调整出现退租IDC业务营收同比164公司光环新网深证成指77持续推进各地数据中心建设进度资源交付数量环比二季度有小幅增长截止5923Q3公司在京津冀上海及新疆地区已投产机柜数量超过5万个销售率接近4290上架率超过75其中天津宝坻一期项目4栋楼宇建设工作已基本竣工246天津宝坻二期项目于2023年初开工建设长沙项目2栋数据中心楼宇及相关配套-11基础建设工作已基本完成积极推进项目机电工程进度221122122302230323042305230623072308230923102210持续加码AI算力业务公司充分利用现有网络资源数据中心机房资源和云计算资源叠加规模化AI服务器和配套高速网络以太和桥地区的亦庄绿色数据相关报告中心作为试点部署算力中心于2023年8月正式向客户开启高性能算力业务1三季报报预告点评增长稳目前算力中心部署了英伟达A800八卡模组服务器H800八卡模组服务器同时健且可持续20191016配备AMD模组服务器由子公司光环云数据为用户提供多元异构算力调度平2中报预告点评进入收获期台为用户大规模训练提供算力支持2023年10月光环云数据入选北京市算力后增长保持稳健20190714互联互通试点参与企业名单与同行业企业共同推动算力基础设施高质量发展3光环新网3003832018年报及一季报点评专业实现通用技术超级计算智能计算等异构算力基础设施的互联互通2019IDC云计算高速发展可持续云计算业务稳定增长无双科技拓展新客户20190419云计算业务继续保持平稳增长前三季度营收同比1143其中无双科技营收同比1862此前无双科技部分客户因行业政策等影响投放预算下滑显著无双科技通过积极拓展新的互联网行业客户促进市场收入规模启稳增长2023年初无双科技与百度开展共拓智能对话技术百度文心一言成果应用在一站式广告营销领域的合作以来目前已初见成效9月无双科技AG系统已实现与百度AIAPI双对接具有AI数字人批量产出能力从合作客户数据看在广告素材丰富度素材投放效率及素材批量产出方面均实现翻倍增长盈利预测与估值公司数据中心布局一线城市及周边区域运营机柜规模放量云计算承接AWS中国业务子公司提升云计算本地化交付和服务能力加大市场化拓展力度考虑到行业需求阶段性影响我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为468亿元628亿元887亿元对应PE分别为37X27X19X维持买入评级风险提示行业竞争加剧的风险IDC业务及云计算业务增长不及预期业务签约客户流失风险行业政策变化的风险等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分光环新网300383公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入71918075908710241--7121313归母净利润-880468628887---3441每股收益元-049026035049PE-368327431941资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分光环新网300383公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产6662639973707644营业收入71918075908710241现金2259191721492108营业成本6085680875038295交易性金融资产1122103513531170营业税金及附加46435159应收账项2259232326953067营业费用32353641其它应收款229363344391管理费用237249273307预付账款445502544606研发费用272258282317存货14131517财务费用216200284286其他333247272284资产减值损失1397000非流动资产12649136731411614388公允价值变动损益3111金融资产类0000投资净收益33131621长期投资31212826其他经营收益27202022固定资产7589777981068367营业利润1031518695979无形资产1197141216301771营业外收支346515在建工程1379154314751420利润总额997524700994其他2453291828782803所得税12464546资产总计19311200722148622032净利润1009478655948流动负债2523305237853319少数股东损益129112760短期借款38410001406719归属母公司净利润880468628887应付款项1546149417791965EBITDA12131415711909预收账款1111EPS最新摊薄-049026035049其他591557599634非流动负债4136389039173981主要财务比率长期借款339933993399339920222023E2024E2025E其他737491517582成长能力负债合计6659694277027300营业收入-661122912531270少数股东权益546556583644营业利润--34334083归属母公司股东权12106125731320114089归属母公司净利润--34264135益负债和股东权益19311200722148622032获利能力毛利率1539156917431900现金流量表净利率-1403592721925百万元20222023E2024E2025EROE-670363466622经营活动现金流1468129113191537ROIC-486390478624净利润1009478655948偿债能力折旧摊销820565619672资产负债率3448345935843313财务费用216200284286净负债比率6131655264975937投资损失33131621流动比率264210195230营运资金变动46165152263速动比率263209194230其它14282267185营运能力投资活动现金流120718951260622总资产周转率037041044047资本支出1256850801800应收账款周转率322353362356长期投资11071应付账款周转率409452461446其他481055452178每股指标元筹资活动现金流273262173955每股收益-049026035049短期借款807616406687每股经营现金082072073085长期借款1100000每股净资产673699734784其他566354233268估值比率现金净增加额1234223140PE-368327431941PB142137130122EVEBITDA137862150612571017资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分光环新网300383公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分