研究报告全文：大商股份6006941-3Q23扣非净利同增903关注公司经营优化进展2023-10-261-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩实现营业收入5675亿元可比口径同降094归母净利润450亿元可比口径同降1105扣非净利润394亿元可比口径同增903基本符合我们预期分季度看可比口径下Q1Q2Q3营收同比分别-2402-01归母净利润同比分别-144-283605扣非净利润同比分别-901101144发展趋势11-3Q23营收同比基本持平受行业竞争加剧等因素影响1-3Q23公司营收同比基本持平分地区和业态看大连地区百货超市电器业态同比分别305-12954577大庆地区百货超市电器业态同比分别1242-4823292牡丹江地区百货超市业态同比分别433-1190百货电器业态由于线下客流回暖营收有所恢复超市则相对承压门店数量方面3Q23末公司门店数为127家期内无新开及关闭店铺2主业盈利能力有所回暖1-3Q23公司毛利率同增12ppt至393我们预计主因高毛利率百货业务恢复营收占比提升费用端看销售费用率同比下滑07ppt至118控费效果逐步体现管理研发费用率同比下滑02ppt至103财务费用率同比提升03ppt至21综合影响下公司1-3Q23归母净利率同比下滑09ppt至79扣非净利率同比提升06ppt至69非经常项目主要为闭店处置使用权资产收益整体而言主业盈利能力有所回暖3关注公司经营优化进展公司期内积极响应消费提振号召红五月年中庆等特色节点活动统筹发力并与文旅集团达成战略合作实现资源共享与流量互补门店经营方面公司持续增加吃类占比带动品牌量级及坪效提升持续推进门店调改增后续公司计划通过强化品牌动态管理提升单柜盈利水平加强优势品类毛利管理等手段持续优化经营盈利预测与估值由于行业竞争持续加剧公司主业承压我们下调公司20232024年盈利预测87至587638亿元当前股价对应20232024年98倍PE维持跑赢行业评级基于盈利预测调整下调目标价9至20元对应20232024年109倍PE较当前股价有18上行空间风险行业竞争加剧消费持续疲软