研究报告全文：华峰化学002064成本压力减轻3Q23盈利同比显著改善2023-10-263Q23业绩符合市场预期公司公布2023年前三季度业绩收入19682亿元同比下滑130归母净利润1929亿元对应每股盈利039元同比下滑2200符合市场预期其中3Q23收入7060亿元同比增长1567归母净利润570亿元同比549亿元公司3Q23业绩同比显著改善主因氨纶主要原材料PTMEG价格显著下行据百川资讯3Q23PTMEG均价129万元吨同比-473发展趋势氨纶价格或继续维持底部震荡3Q23年氨纶均价308万元吨同比-9环比-3行业景气度仍维持相对弱势我们认为行业景气度仍维持底部震荡主因22-23年行业新增产能投放相对较多向前看考虑到供应端至2023年末中国氨纶产能或达130万吨年而需求端氨纶表观消费量未来2-3年或将维持5-10的增速供需关系仍维持宽松据此我们预计氨纶价格或仍维持底部震荡己二酸未来或面临供给侧压力景气度或存下行风险3Q23己二酸价格走势相对平稳均价094万元吨同比-3环比基本持平整体来看我们预计目前己二酸全行业整体仍处于较好的盈利状态向前看我们预计2023-24年己二酸供需走弱行业景气度或存在一定压力主要压力来自于供给侧据百川资讯行业未来两年产能复合增速或达20创近年来新高结构来看除原龙头企业外新进入者恒力等或对现有格局形成冲击我们预计2023年末量产行业集中度下降同时由于龙头企业占比提升行业成本曲线变平缓企业赚取超额利润难度加大需求侧来看从疫情低谷走出我们判断2023年需求重新恢复增长预计同比增速在5左右长期而言我们认为PA66是己二酸需求增长核心驱动力PBAT贡献有限盈利预测与估值氨纶价格或维持低位震荡我们下调20232024年净利润7141至2884亿元4052亿元当前股价对应20232024年117倍83倍市盈率综合考虑盈利预测调整和公司氨纶行业的龙头地位维持跑赢行业评级和800元目标价对应138倍2023年市盈率和98倍2024年市盈率较当前股价有175的上行空间风险氨纶价格超预期下行安全生产风险