事件：长川科技发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收12.09亿元，同比下降31.06%；归母净利润132.57万元，同比下降99.59%；扣非归母净利润-1.07亿元，同比下降140.83%。
　　多重因素使2023年Q3业绩承压：由于本轮半导体周期仍未完全脱离底部，且主要市场经济仍然在缓慢复苏阶段、海外科技限制力度升级，公司产品市场需求依然较为疲软。2023年Q3末公司合同负债0.14亿元，与期初相比增长186.30%，存货金额也有所增长，反映出下游需求有所好转。若未来行业景气度回暖，长川科技的业绩有望改善。
　　高性价比叠加良好口碑有助于公司业务恢复增长：长川科技掌握集成电路测试设备核心技术，公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平。同时，公司产品售价低于国外同类型号产品，具备性价比优势，具有较强的竞争力。目前公司生产的集成电路测试机和分选机等产品，在优质客户中取得了良好的口碑，未来产品的市场份额有望提升。
　　专注集成电路测试设备，战略布局协同发展：公司不断拓宽产品线，重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备。公司于2019年收购STI，其2D/3D高精度光学检测技术（AOI）可为公司进入前道光学性能检测环节提供有力支持。公司于2022年通过了发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis）的审批，借助EXIS在转塔式分选机领域的丰富的经验，公司有望在转塔式分选机领域实现突破。
　　投资建议：综合考虑海外限制措施对公司客户的影响，公司在手订单情况，我们预计公司2023至2025年营收为22.85/34.60/43.79亿元,归母净利润分别为0.44/5.18/9.21亿元，对应PE为537.97/45.59/25.62倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场景气度下行叠加海外供应风险；国内设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：长川科技300604半导体公司点评20231026三季度业绩短期承压测试设备国产化趋势不变证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件长川科技发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营收1209亿基本数据2023-10-25元同比下降3106归母净利润13257万元同比下降9959扣非归母收盘价元3786流通股本亿股451净利润-107亿元同比下降14083每股净资产元461总股本亿股623多重因素使2023年Q3业绩承压由于本轮半导体周期仍未完全脱离底最近12月市场表现部且主要市场经济仍然在缓慢复苏阶段海外科技限制力度升级公司产品市场需求依然较为疲软2023年Q3末公司合同负债014亿元与期初相比长川科技沪深300增长18630存货金额也有所增长反映出下游需求有所好转若未来行业15景气度回暖长川科技的业绩有望改善2-11高性价比叠加良好口碑有助于公司业务恢复增长长川科技掌握集成电-24路测试设备核心技术公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领-36先接近国外先进水平同时公司产品售价低于国外同类型号产品具备性-49价比优势具有较强的竞争力目前公司生产的集成电路测试机和分选机等产品在优质客户中取得了良好的口碑未来产品的市场份额有望提升分析师张益敏专注集成电路测试设备战略布局协同发展公司不断拓宽产品线重点SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom开拓了探针台高端测试机产品三温分选机AOI光学检测设备等相关封测设备公司于2019年收购STI其2D3D高精度光学检测技术AOI可为公司进入前道光学性能检测环节提供有力支持公司于2022年通过了发行相关报告股份购买资产收购长奕科技马来西亚Exis的审批借助EXIS在转塔式1一季度业绩短期承压测试机国产分选机领域的丰富的经验公司有望在转塔式分选机领域实现突破化趋势不变2023-05-022数字测试机国产龙头外延并购版投资建议综合考虑海外限制措施对公司客户的影响公司在手订单情况图持续扩张2022-11-02我们预计公司2023至2025年营收为228534604379亿元归母净利润分别为044518921亿元对应PE为5379745592562倍维持增持评级风险提示半导体市场景气度下行叠加海外供应风险国内设备采购放缓高端产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元15112577228534604379收入增长率88007049-113151422656归母净利润百万元21846144518921净利润增长率1571711128-90491079927796EPS元股037077007083148PE1554157905379745592562ROE1234202515615582171PB19661183842711556数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入151123257653228500346000437900成长性减营业成本72797111441112900154800193314营业收入增长率880705-113514266营业税费9021842163424743131营业利润增长率20651232-90510799780销售费用1382016930171381903019706净利润增长率15721113-90510799780管理费用1114920745183983114039411EBITDA增长率14791091-7333980624研发费用3303864532799759342096338EBIT增长率16741200-7945246726财务费用-232-41934610522172NOPLAT增长率12751133-7945246726资产减值损失-2630-4848-5500-6500-7500投资资本增长率689317245155253加公允价值变动收益000023000000000净资产增长率824228185159245投资和汇兑收益-0365895227911001利润率营业利润223404986147425595599579毛利率518567506553559加营业外净收支006-008000000000营业利润率14819421162227利润总额223464985347425595599579净利润率14718620156219减所得税132182417420473643EBITDA营业收入17221163209268净利润218244610843865175192098EBIT营业收入14718944181247资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金8186563684675444292351139固定资产周转天数3928316951交易性金融资产00015023150231502315023流动营业资本周转天数204181262229242应收帐款626569522295195125860153909流动资产周转天数612491603458448应收票据000000000000000应收帐款周转天数122110150115115预付帐款198186887912051505存货周转天数327404570510515存货88729161451190565236036303058总资产周转天数618560793606571其他流动资产66653416341634163416投资资本周转天数578447627478473可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12320216156217长期股权投资13753451552676029678ROA66980883121投资性房地产000000000000000ROIC9214925133183固定资产1629519606196246538760885费用率在建工程75520771407711000030000销售费用率9166755545无形资产1268620555284243629344162管理费用率7481819090其他非流动资产926000000000000财务费用率-02-02020305资产总额331870469126537742626279763366三费营业收入164145157148140短期债务5006883013330833010830偿债能力应付帐款3203250885620159278684419资产负债率300392371374361应付票据3724566252466483505261605负债权益比429645591598565其他流动负债121045045045045流动比率275212237238260长期借款0009071291164100657211速动比率168110115106111其他非流动负债000000000000000利息保障倍数4063614261926083570负债总额99553183858199669234298275450分红指标少数股东权益5553357569577525990863745DPS元010010000000000股本6027560275609626096260962分红比率留存收益405758064078947130698222797股息收益率0202000000股东权益232317285269338073391981487916业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元037077007083148净利润218244610843865175192098BVPS元293377450533681加折旧和摊销37835490445394798973PEX15545795380456256资产减值准备39476424550065007500PBX197118847156公允价值变动损失000-023000000000PFCF财务费用165-057162024033030PS2291041016753投资收益036-590-522-791-1001EVEBITDA13114911620330204少数股东损益390192118321563837CAGR营运资金的变动-29826-45049-41597-59553-81053PEG10050003经营活动产生现金流量-96412352-260111189633321ROICWACC投资活动产生现金流量-17779-41533-41289-41004-40780REP融资活动产生现金流量579571014871161448715675资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报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