核心观点
　　公司23Q3营收同比-11.4%、环比+2.4%，较23Q1、23Q2逐季向好；23Q3归母净利润-18.2%、降幅收窄，主要系23Q3旺季下培育钻石毛坯价格环比提升（预计较22年高点下滑70%）。23H1金刚石微粉、金刚石单晶、培育钻石营收占比为39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，金刚石微粉和金刚石单晶驱动增长。展望后续，1）光伏、半导体高景气下，金刚石微粉有望延续较快增长；2）培育钻石行业盈利性大幅下降，预计进入者将大量减少，公司作为培育钻石龙头在手现金充足公司在手现金充足，23Q3货币资金+交易性金融资产约40亿元。
　　事件
　　公司发布2023年三季报：23Q1-3营收5.61亿元/-16.7%，归母净利润2.63亿元/-24.9%，扣非归母净利润2.15亿元/-36.8%；经营活动现金流净额2.10亿元/-19.2%，EPS（基本）为1.01元/股/-37.3%，ROE（加权）为4.98%/-26.7pct。
　　简评
　　Q3营收降幅同比收窄、环比转增，预计受益于产品价格环比回升和产能释放。23Q3营收2.01亿元，同比-11.4%、环比+2.4%，较23Q1、23Q2的1.64亿元/-14.2%、1.96亿元/-23.4%逐季向好；23Q3归母净利润0.91亿元/-18.2%，较23Q1、23Q2的0.75亿元/-26.2%、0.98亿元/-29.2%降幅收窄，其中：1）23Q3旺季下培育钻石行业毛坯均价约20-25美元/克拉、环比23Q2提升，预计较22年高点下滑约70%；2）扩产逐步推进下培育钻石稳步放量。
　　23Q3盈利能力保持稳定。23Q1-3公司毛利率51.92%/-13.1pct，23Q3为53.39%/-5.3pct，较23Q1、Q2的52.98%、49.52%有所回升，预计主要系培育钻价格有所回升；2023Q1-3净利率46.83%/-5.1pct，23Q3净利率为45.14%/-3.8pct，其中23Q3销售、管理、研发、财务费用率为1.11%、2.88%、5.52%、-1.02%，分别+0.11、+1.41、+0.98、+2.84pct。
　　金刚石微粉和金刚石单晶驱动增长，培育钻石营收下滑明显。23H1金刚石微粉、金刚石单晶、培育钻石营收分别为1.42亿元/+4.0%、1.04亿元/+28.3%、1.02亿元/-53.9%，营收占比为39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，毛利率分别为56.1%/+3.7pct、44.0%/-14.0pct、54.7%/-28.8pct。其中微粉下游主要是光伏、半导体等，行业高景气度下价格稳中向上；工业金刚石单晶价格有所下滑、目前基本保持稳定，预计竣工高景气（23年1-9月竣工面积同比+20%）带动单晶需求稳中向好；培育钻石毛坯价格由于行业内供过于求价格下滑明显。
　　培育钻石行业盈利性大幅下降、预计进入者将大幅减少，公司作为龙头在手现金充足、23Q3货币资金+交易性金融资产约40亿元。伴随着培育钻石价格不断下跌，行业盈利能力出现大幅下滑（23H1中兵红箭、黄河旋风、惠丰钻石净利率分别为5.5%/-12.7pct、-21.8%/-27.3pct、15.2%/-6.2pct），预计新进入者将大幅减少、扩产节奏逐步和缓。公司定增完成后成为同行中扩产资金最充裕，23Q3货币资金23.96亿元、交易性金融资产为16.32亿元。截止23Q3，公司固定资产15.89亿元、较22Q4新增5.91亿元，预计23Q3公司压机在1500台左右（其中多为800、850型号机器）。
　　逐步布局下游零售品牌端，培育钻石旺季下景气度有所改善。公司逐步布局下游零售品牌端，实现上下游全产业链布局。2022年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司，22年8月与潮宏基等设合资公司，创建并运营培育钻石品牌，成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要负责美国培育钻石业务的拓展。根据GJEPC数据，23年9月印度培育钻石毛坯进口额0.85亿美元/-23.1%、环比-37.3%；培育钻石裸钻出口金额1.33亿美元/-25.3%，环比+12.9%，印度培育钻石毛坯出口环比三个月正增长，主要系培育钻石旺季下景气度有所改善。
　　盈利预测：因培育钻石毛坯价格下跌，下调盈利预测，预计2023-2025年营收7.85、9.94、12.10亿元，同比-13.3%、+26.6%、+21.7%；归母净利润3.52、4.41、5.30亿元，同比-23.5%、+25.1%、+20.2%，对应PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评非金属材料Q3营收环比转增微粉下游高景气力量钻石301071SZ培育钻石价格环比改善核心观点维持买入叶乐公司营收同比环比较逐季向23Q3-1142423Q123Q2yelecsccomcn好23Q3归母净利润-182降幅收窄主要系23Q3旺季下培18521081258育钻石毛坯价格环比提升预计较22年高点下滑7023H1SAC编号S1440519030001金刚石微粉金刚石单晶培育钻石营收占比为39389pct编号289107pct284-212pct金刚石微粉和金刚石单晶驱动SFCBOT812增长展望后续1光伏半导体高景气下金刚石微粉有望吕娟延续较快增长2培育钻石行业盈利性大幅下降预计进入者lyujuancsccomcn将大量减少公司作为培育钻石龙头在手现金充足公司在手现金021-68821610充足23Q3货币资金交易性金融资产约40亿元SAC编号S1440519080001SFC编号BOU764事件黄杨璐huangyanglucsccomcn公司发布2023年三季报23Q1-3营收561亿元-167归母SAC编号S1440521100001净利润263亿元-249扣非归母净利润215亿元-368发布日期2023年10月26日经营活动现金流净额210亿元-192EPS基本为101元当前股价3050元股-373ROE加权为498-267pct主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-923-379-2356-1707-7657-7405Q3营收降幅同比收窄环比转增预计受益于产品价格环比回升月最高最低价元和产能释放23Q3营收201亿元同比-114环比24较1213917302223Q123Q2的164亿元-142196亿元-234逐季向好总股本万股260272323Q3归母净利润091亿元-182较23Q123Q2的075亿元流通A股万股1313158-262098亿元-292降幅收窄其中123Q3旺季下培总市值亿元8238育钻石行业毛坯均价约20-25美元克拉环比23Q2提升预计流通市值亿元4156较22年高点下滑约702扩产逐步推进下培育钻石稳步放量近3月日均成交量万3640623Q3盈利能力保持稳定23Q1-3公司毛利率5192-131pct主要股东邵增明23Q3为5339-53pct较23Q1Q2的52984952有所回3326升预计主要系培育钻价格有所回升2023Q1-3净利率股价表现4683-51pct23Q3净利率为4514-38pct其中23Q3销22售管理研发财务费用率为111288552-1022分别011141098284pct-18金刚石微粉和金刚石单晶驱动增长培育钻石营收下滑明显-3823H1金刚石微粉金刚石单晶培育钻石营收分别为142亿元-5840104亿元283102亿元-539营收占比为20231242023224202332420234242023524202362420237242023824202392439389pct289107pct284-212pct毛利率分20221024202211242022122420231024力量钻石深证成指相关研究报告中信建投轻工纺服及教育力量钻石2023-03-1301071业绩延续高增23年培育钻3本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下有望加速扩产本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中信建投轻工纺服及教育力量钻石2022-10-2301071价格波动和限电影响Q3增6速Q4有望环比向上力量钻石A股公司简评报告别为56137pct440-140pct547-288pct其中微粉下游主要是光伏半导体等行业高景气度下价格稳中向上工业金刚石单晶价格有所下滑目前基本保持稳定预计竣工高景气23年1-9月竣工面积同比20带动单晶需求稳中向好培育钻石毛坯价格由于行业内供过于求价格下滑明显培育钻石行业盈利性大幅下降预计进入者将大幅减少公司作为龙头在手现金充足23Q3货币资金交易性金融资产约40亿元伴随着培育钻石价格不断下跌行业盈利能力出现大幅下滑23H1中兵红箭黄河旋风惠丰钻石净利率分别为55-127pct-218-273pct152-62pct预计新进入者将大幅减少扩产节奏逐步和缓公司定增完成后成为同行中扩产资金最充裕23Q3货币资金2396亿元交易性金融资产为1632亿元截止23Q3公司固定资产1589亿元较22Q4新增591亿元预计23Q3公司压机在1500台左右其中多为800850型号机器逐步布局下游零售品牌端培育钻石旺季下景气度有所改善公司逐步布局下游零售品牌端实现上下游全产业链布局2022年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司22年8月与潮宏基等设合资公司创建并运营培育钻石品牌成立生而闪曜科技深圳有限公司同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC主要负责美国培育钻石业务的拓展根据GJEPC数据23年9月印度培育钻石毛坯进口额085亿美元-231环比-373培育钻石裸钻出口金额133亿美元-253环比129印度培育钻石毛坯出口环比三个月正增长主要系培育钻石旺季下景气度有所改善盈利预测因培育钻石毛坯价格下跌下调盈利预测预计2023-2025年营收7859941210亿元同比-133266217归母净利润352441530亿元同比-235251202对应PE为231815倍维持买入评级风险提示1培育钻石需求不及预期培育钻石需求80在美国美国22年以来一直处于高通胀若通胀持续或将对于终端需求产生影响2竞争加剧毛利率下降超硬材料产业在培育钻石兴起光伏新能源消费电子等行业需求快速增长的影响下行业规模明显增长目前在培育钻石兴起光伏新能源消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下公司产品价格全面上涨行业处于高景气时期随着行业竞争对手产能不断扩大行业新进入者增多培育钻石市场增长放缓等因素的影响公司产品存在价格下降的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明1力量钻石A股公司简评报告图1印度培育钻石进出口数据培育钻石占印度天然钻石裸钻印度培育钻石毛坯印度天然钻石毛坯进印度培育钻石裸钻出培育钻石占钻时间同比环比钻石品类比同比环比出口金额亿美进口额亿美元口金额亿美元口金额亿美元石品类比重重元23年1-8月822-33211588661039-21814053692023年9月085-231-373103376133-2531291674742023年8月135198157131793118-1781151360802023年7月117-153472110396105-284811174822023年6月079-464363136655098-349-2991382662023年5月058-469121116848139-2154371723752023年4月052-481-476144435097-346-1311320682023年3月099-511566165257111-187-1761605652023年2月063-591-521168836135733102369542023年1月132-137187817139103-155081445672022年12月111-155442152568102-09-281270752022年11月077-140406133055105229-4101248782022年10月055-465-50293356179222051879862022年9月11083-221556661788562372135772022年8月113540-182136274143147-241882712022年7月138254-69195366147378-131933712022年6月148474350180677150568-1582017692022年5月1104609614337117713731972089782022年4月100251-506131171148650802160642022年3月2031571310203791137595892199592022年2月155844102062701261146321979602022年1月15377316212141121227011812050562021年12月13210465462098591036562051771552021年11月085371-170104076086244-4131303622021年10月103983081375701468065272560542021年9月102371391167058096202-2351907482021年8月073325-33412075712515061722052582021年7月11050919615576610817791312260462021年6月101273933716995609521902752000452021年5月0754757-611259560757192-1682011362021年4月080210315169745090442250382021年3月0792163-6014035308620844652134392021年2月0842298-29146454059584-1821750332021年1月08610383411257640726271501805382020年12月06441137175036062733-941736352020年11月0628762011112530692162-1491645402020年10月0521330-303134937081507161784432020年9月0746395343134752080896594156549数据来源GJEPC印度宝石与珠宝出口促进委员会中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2力量钻石A股公司简评报告资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产7024898456946874668营业收入4989067859941210现金2573073247123022350营业成本179333384476572应收票据及应收账款合计61159156175197营业税金及附加45467其他应收款01010销售费用66689预付账款411-152管理费用1517242833存货130205246314359研发费用2744465565其他流动资产2501449169618791759财务费用2-16-34-30-29非流动资产7211307175621802534资产减值损失-1-2-2-2-2长期投资37101418公允价值变动收益-----固定资产609998152018642150其他收益1213111212无形资产29698297110投资净收益013404548其他非流动资产80234143205255营业利润277536410513617资产总计14246206632568677202营业外收入-0000流动负债354590683786932营业外支出00000短期借款11----利润总额277536410513617应付票据及应付账款合计279511559650803所得税3876587387其他流动负债6479124136129净利润240460352441530非流动负债111360306253199少数股东损益-----长期借款45267213160107归属母公司净利润240460352441530其他非流动负债6693939393EBITDA323574477635782负债合计46595098910391131EPS元397318135169203少数股东权益-----股本60145261261261主要财务比率资本公积3824188407240724072会计年度202120222023E2024E2025E留存收益517917121915811994成长能力归属母公司股东权益9585256533658286071营业收入1035819-133266217负债和股东权益14246206632568677202营业利润2259935-23525120229076归属于母公司净利润2282921-235251202获利能力现金流量表单位百万元毛利率641633512521527会计年度202120222023E2024E2025E净利率481508448443438经营活动现金流288329407529750ROE25088647686净利润240460352441530ROIC411356192198215折旧摊销4887116165209偿债能力财务费用2-16-34-30-29资产负债率327153156151157投资损失-0-13-40-45-48净负债比率-204-534-403-362-357经营性应收项目的减少28-36614-34-9流动比率2083676050经营性应付项目的增加3722041103146速动比率1680635646其他经营现金流-30176-13398营运能力投资活动现金流-515-1581-897-545-514总资产周转率0402010202资本支出365487448421350应收账款周转率8283506065长期投资--1107-4-4-4应付账款周转率1315131313其他投资现金流-149-2200-452-128-168每股指标元筹资活动现金流2724045-112-153-188每股收益最新摊薄4032131720短期借款1-11---每股经营现金流最新摊薄4720162029长期借款45222-53-53-53每股净资产最新摊薄159363209221235普通股增加1585116--估值比率资本公积增加2593806-116--PE7796226181150其他筹资现金流-48-57-59-100-134PB1908151413现金净增加额452796-602-16948EVEBITDA23668866753数据来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3力量钻石A股公司简评报告叶乐中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师毕业于复旦大学金融硕士专业2016分析师介绍年加入中信建投证券研究发展部2019年水晶球中小市值入围2020年新财富海外最佳分析师第5名目前专注于运动服饰美护家居造纸包装教育新型烟草等消费服务产业研究联系方式18521081258yelecsccomcn吕娟董事总经理上海区域总监高端制造组组长首席分析师机械行业首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师201701-201907曾就职于方正证券研究所任董事总经理副所长机械首席分析师曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名黄杨璐中信建投证券轻工纺服教育行业分析师同济大学金融学硕士专注于家居黄金珠宝教育人力医美个护等消费服务产业研究年证券从业经验4请务必阅读正文之后的免责条款和声明4力量钻石A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk