业绩概况：
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收139.27亿元，同比+12.74%，归母净利润7.40亿元，同比+284.73%。其中2023Q3实现营收48.47亿元，同比+0.44%，归母净利润3.13亿元，同比+7.61%。
　　家禽养殖业务：产能扩张稳步推进，圣泽901表现亮眼
　　公司前三季度家禽养殖业务实现销售收入98.98亿元，同比+9.10%；销售数量86.06万吨，同比+1.64%；销售均价1.15万元/吨，同比+7.34%。产能方面：公司于9月28日实现了对圣越农牧的控制，整体白鸡产能由现有的6+亿羽/年规模扩大至7+亿羽/年。未来公司产能将持续扩张，预计于2025年实现10亿羽/年的产能目标。种鸡方面：公司于2022年6月开始出售圣泽901父母代鸡苗，由于各方面性能优异，市场认可度不断提升，预计2023年全年父母代鸡苗销量可达1000万套（外销500万套），有望成为公司全新业绩增长点。
　　食品加工业务：销量快速增长，品牌建设成效显著
　　公司前三季度食品加工业务实现销售收入61.15亿元，同比+25.77%；销售数量24.44万吨，同比+27.36%；销售均价2.50万元/吨，同比-1.25%。公司积极推动深加工肉制品的研发与市场推广，在市场进行多角度、多场景的品牌形象塑造，23H1公司品牌建设费为4463.86万元，同比+82%。随着公司B端西式预制菜产品的不断完善，在C端不断推出新品深耕线下渠道，我们看好公司食品加工业务保持高速增长。
　　投资建议：我们预计祖代鸡引种短缺将于2023年末传导至商品代，鸡肉价格有望开启上行周期，公司作为白羽鸡全产业链龙头，有望充分受益。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16.8%、15.3%、4.2%，净利润的增速分别为374.8%、34.6%、1.7%，对应PE为11、8和8倍，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.82元，对应PE为15.1倍。
　　风险提示：动物疫病风险；原材料价格波动风险；鸡肉价格波动风险。

研究报告全文：2023年10月26日公司快报圣农发展002299SZ证券研究报告产能稳步扩张食品业务延续高增长畜牧养殖投资评级买入-A业绩概况首次评级公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收13927亿元6个月目标价2382元同比1274归母净利润740亿元同比28473其中2023Q3股价2023-10-251737元实现营收4847亿元同比044归母净利润313亿元同比761交易数据总市值百万元2160202家禽养殖业务产能扩张稳步推进圣泽901表现亮眼流通市值百万元2137624公司前三季度家禽养殖业务实现销售收入9898亿元同比910总股本百万股124364销售数量8606万吨同比164销售均价115万元吨同比流通股本百万股12306412个月价格区间17372705元734产能方面公司于9月28日实现了对圣越农牧的控制整体白鸡产能由现有的6亿羽年规模扩大至7亿羽年未来公司产能将持续扩张预计于2025年实现10亿羽年的产能目标种鸡方股价表现面公司于2022年6月开始出售圣泽901父母代鸡苗由于各方面圣农发展沪深300性能优异市场认可度不断提升预计2023年全年父母代鸡苗销量22可达1000万套外销500万套有望成为公司全新业绩增长点122食品加工业务销量快速增长品牌建设成效显著-8-18公司前三季度食品加工业务实现销售收入6115亿元同比25772022-102023-022023-062023-10销售数量2444万吨同比2736销售均价250万元吨同比资料来源Wind资讯-125公司积极推动深加工肉制品的研发与市场推广在市场进行升幅1M3M12M多角度多场景的品牌形象塑造23H1公司品牌建设费为446386万相对收益-58-53-163元同比82随着公司B端西式预制菜产品的不断完善在C端不绝对收益-114-158-197断推出新品深耕线下渠道我们看好公司食品加工业务保持高速增冯永坤分析师长SAC执业证书编号S1450523090001fengykessencecomcn投资建议我们预计祖代鸡引种短缺将于2023年末传导至商品相关报告代鸡肉价格有望开启上行周期公司作为白羽鸡全产业链龙头有望充分受益我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16815342净利润的增速分别为374834617对应PE为118和8倍首次给予买入-A的投资评级6个月目标价为2382元对应PE为151倍风险提示动物疫病风险原材料价格波动风险鸡肉价格波动风险TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报圣农发展百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入144782168171196492226546236110净利润44824109195112626826702每股收益元036033157211215每股净资产元7977998709541040盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍4915361138482市净率倍2222201917净利润率312499116113净资产收益率4541180221206股息收益率1711537273ROIC5448162244192数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报圣农发展财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入144782168171196492226546236110成长性减营业成本132173153760162369184494194149营业收入增长率5316216815342营业税费400354413453472营业利润增长率-758-70362331715销售费用30573834451952114722净利润增长率-780-83374834617管理费用24612940334038514014EBITDA增长率-49389109824150研发费用6711174117913591417EBIT增长率-74514316929610财务费用13821698135612761154NOPLAT增长率-733-33279729610加资产信用减值损失-674-732-902-758-635投资资本增长率106111-138285-132公允价值变动收益-29-257-3798371净资产增长率42029210092投资和汇兑收益340616528495546营业利润52474880225622972230165利润率加营业外净收支-132-173-621-180-135毛利率8786174186178利润总额51154708219422954230029营业利润率3629115131128减所得税592651219429543003净利润率312499116113净利润44824109195112626826702EBITDA营业收入112105188202204EBIT营业收入3934122137133资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数261237213188185货币资金49486833786090629444流动营业资本周转天数1031141723交易性金融资产130638259342413流动资产周转天数9610910297100应收帐款88239048123631236513165应收帐款周转天数2019202019应收票据162180191261205存货周转天数6063565556预付帐款19873694155841322349总资产周转天数397385342311311存货2525233493277504147531943投资资本周转天数282270226208209其他流动资产8835551216128653526可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE4541180221206长期股权投资669811102611311263ROA2721107128135投资性房地产2220181614ROIC5448162244192固定资产106555114995117181119896122125费用率在建工程67861251346240654810销售费用率2123232320无形资产29473015282326312439管理费用率1717171717其他非流动资产112719754789591688593研发费用率0507060606资产总额170436189283184548207408200289财务费用率1010070605短期债务3508945955185103970713291四费营业收入5257535248应付帐款2045818332366992311036130偿债能力应付票据38599943332865085404资产负债率418475412425349其他流动负债370863521209572748531负债权益比718904700738536长期借款6061740-4652-流动比率067074074092096其他非流动负债74837532538768016573速动比率027032035038046负债总额7120389854760198805369928利息保障倍数409338176424292715少数股东权益144107344663987分红指标股本1244012436124361243612436DPS元030020094127129留存收益879018794595749106256116937分红比率829604600600600股东权益9923399429108529119356130361股息收益率1711537273现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润45244057195112626826702EPS元036033157211215加折旧和摊销1051711888129951482316808BVPS元7977998709541040资产减值准备594716---PEX4915361138482公允价值变动损失29257-3798371PBX2222201917财务费用14061834135612761154PFCF234410234122140投资收益-340-616-528-495-546PS1513111009少数股东损益41-52237319324EVEBITDA199186615445营运资金的变动12227-878819972-2811022173CAGR805882-11805882经营活动产生现金流量1842613479531651416566685PEG0606-1020101投资活动产生现金流量-17816-19704-15908-17615-19179ROICWACC0505162519融资活动产生现金流量11888194-362304652-47123REP4952120709资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报圣农发展公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报圣农发展免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的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