行情逻辑：
　　铝：
　　方向：偏空
　　逻辑：
　　财政部在四季度将发行1万亿国债用于灾后重建和水利等基建，短期提振金融市场。海外方面，欧洲经济数据持续弱化，强美元以及弱欧洲的交易之下，美元可能持续保持强势。供给端，产量端将继续保持增长态势，前期现货盈利打开的进口货源补充流入。上周加工企业开工率下降，铝锭和铝棒库存双增，国庆节后国内铝锭库存仍未去库。铝价反弹，铝锭现货升水大幅收窄，反映下游对高价接受度较差。同时加工费仍然以低位成交为主，铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压远期库存。进口盈利自500元/吨附近收窄至百元内水平。
　　策略：宏观情绪转变较快，基本面边际转弱，在无新的供给侧减量预期下，策略上继续为19000元/吨以上逐步抛空。
　　关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润
　　氧化铝：
　　方向：偏多
　　逻辑：
　　产业利润高位，向上游传导。需求端，云南铝厂复产基本完成，铝厂高开工率维持，带来持续采购增量。供给端目前检修较多，压产运行，同时进口窗口保持关闭。未来1个月基本面格局偏紧态势延续。同时，氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续，新疆交割库升贴水380元/吨，货品继续向其转移。现货价格继续上行，而期货市场挤仓压力仍然较大。利空的因素在于，短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约。价格在3100元/吨以上，叠加足以驱动买现抛期操作。而高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨。
　　策略：挤仓风险仍在，2950-3000元/吨为期现套利窗口打开平衡点，短期多头谨慎参与。
　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容
　　盘面回顾：
　　1、隔夜沪铝2312合约上涨20元，涨幅0.11%，报收于19010元。
　　2、隔夜LME期铝合约上涨21美元，涨幅0.96%，报收于2479美元。
　　3、隔夜氧化铝2312合约上涨21元，涨幅0.68%，报收于3113元。
　　期市要闻：
　　1、华尔街见闻报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。在25日上午10时召开的例行吹风会上，财政部表示，考虑到本次增发的国债是纳入到中央财政赤字管理，将采取公开发行方式发行，和已经确定的年度国债发行进行统筹安排。增发国债由中央承担还本付息，并将于今明两年安排使用，2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。
　　2、美国10年期基准国债收益率上涨11.49个基点，报4.9378%。两年期美债收益率上涨4.6个基点，报5.1185%。WTI 12月原油期货收涨1.65美元，涨幅1.97%，报85.39美元/桶。布伦特12月原油期货收涨2.06美元，涨幅2.34%，报90.13美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨0.44%，报1994.90美元/盎司。
　　3、2023年10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.0万吨，较上周四库存增加0.4万吨，较去年历史同期的62.6万吨已高出0.4万吨。铝锭社库已高于去年同期且节后尚未能进入连续去库节奏。铝锭周度出库量10.54万吨，较上周出库量周度减少0.30万吨。
　　4、2023年10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.49万吨，较上周四库存增加0.77万吨，但仍然较去年同期的6.56万吨增加了4.93万吨之多。最新的铝棒周度出库量为4.05万吨，较上周周度减少0.47万吨。
　　5、阿拉丁网讯，10月24日外电消息：挪威铝生产商海德鲁公司发言人周二表示，目前不打算进一步削减其原铝产量，目前削减产量将针对回收铝业务单位。公司去年闲置了挪威两个工厂的部分原铝生产。
　　6、阿拉丁网讯，10月25日集中报价节点沪铝回吐，长单结算之际，现货市场出货积极，部分订单让价贴水。10月25日阿拉丁电解铝华东现货价格指数19080，涨180；华南现货价格指数19120，涨190。
　　7、阿拉丁(ALD)调研了解，河南地区大型氧化铝企业因矿石供应紧张，月内氧化铝产量下降明显，开工率仅维持在30%左右，即期供应的直接下降导致其产业链内自有电解铝企业在现货市场连续规模性采购。周初至今山西地区至少3万吨规模成交价格在3050-3060元/吨之间，在议意向成交价格集中在3060-3070元/吨之间，刚需诉求较为强烈。
　　8、阿拉丁网讯，10月25日阿拉丁氧化铝北方综合报价3020元涨10元，山东现货报价2970-2990元，主流成交贴水30元，河南现货报价3000-3030元，主流成交升水10元，山西现货报价3000-3060元，主流成交升水40元，加权指数3038.9元涨10元

研究报告全文：恒力期货研究院铝市日报投资咨询业务资格证监许可2012338号发布日期分析师董嘉奕从业资格号F03119656投资咨询号Z001959720231026恒力期货铝市日报行情逻辑铝方向偏空逻辑财政部在四季度将发行1万亿国债用于灾后重建和水利等基建短期提振金融市场海外方面欧洲经济数据持续弱化强美元以及弱欧洲的交易之下美元可能持续保持强势供给端产量端将继续保持增长态势前期现货盈利打开的进口货源补充流入上周加工企业开工率下降铝锭和铝棒库存双增国庆节后国内铝锭库存仍未去库铝价反弹铝锭现货升水大幅收窄反映下游对高价接受度较差同时加工费仍然以低位成交为主铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压远期库存进口盈利自500元吨附近收窄至百元内水平策略宏观情绪转变较快基本面边际转弱在无新的供给侧减量预期下策略上继续为19000元吨以上逐步抛空关注铝水比例现货升贴水电解铝进口利润氧化铝方向偏多逻辑产业利润高位向上游传导需求端云南铝厂复产基本完成铝厂高开工率维持带来持续采购增量供给端目前检修较多压产运行同时进口窗口保持关闭未来1个月基本面格局偏紧态势延续同时氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续新疆交1wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院铝市日报割库升贴水380元吨货品继续向其转移现货价格继续上行而期货市场挤仓压力仍然较大利空的因素在于短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约价格在3100元吨以上叠加足以驱动买现抛期操作而高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨策略挤仓风险仍在2950-3000元吨为期现套利窗口打开平衡点短期多头谨慎参与关注山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润氧化铝进口利润交割库库容盘面回顾1隔夜沪铝2312合约上涨20元涨幅011报收于19010元2隔夜LME期铝合约上涨21美元涨幅096报收于2479美元3隔夜氧化铝2312合约上涨21元涨幅068报收于3113元期市要闻1华尔街见闻报道中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板在25日上午10时召开的例行吹风会上财政部表示考虑到本次增发的国债是纳入到中央财政赤字管理将采取公开发行方式发行和已经确定的年度国债发行进行统筹安排增发国债由中央承担还本付息并将于今明两年安排使用2023年安排使用5000亿元结转2024年使用5000亿元2美国10年期基准国债收益率上涨1149个基点报49378两年期美债收益率上涨46个基点报51185WTI12月原油期货收涨165美元涨幅197报8539美元桶布伦特12月原油期货收涨206美元涨幅234报9013美元桶COMEX12月黄金期货收涨044报199490美元盎司32023年10月23日SMM统计国内电解铝锭社会库存630万吨较上周四库存增加04万吨较去年历史同期的626万吨已高出04万吨铝锭社库已高于去年2wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院铝市日报同期且节后尚未能进入连续去库节奏铝锭周度出库量1054万吨较上周出库量周度减少030万吨42023年10月23日SMM统计国内铝棒库存1149万吨较上周四库存增加077万吨但仍然较去年同期的656万吨增加了493万吨之多最新的铝棒周度出库量为405万吨较上周周度减少047万吨5阿拉丁网讯10月24日外电消息挪威铝生产商海德鲁公司发言人周二表示目前不打算进一步削减其原铝产量目前削减产量将针对回收铝业务单位公司去年闲置了挪威两个工厂的部分原铝生产6阿拉丁网讯10月25日集中报价节点沪铝回吐长单结算之际现货市场出货积极部分订单让价贴水10月25日阿拉丁电解铝华东现货价格指数19080涨180华南现货价格指数19120涨1907阿拉丁ALD调研了解河南地区大型氧化铝企业因矿石供应紧张月内氧化铝产量下降明显开工率仅维持在30左右即期供应的直接下降导致其产业链内自有电解铝企业在现货市场连续规模性采购周初至今山西地区至少3万吨规模成交价格在3050-3060元吨之间在议意向成交价格集中在3060-3070元吨之间刚需诉求较为强烈8阿拉丁网讯10月25日阿拉丁氧化铝北方综合报价3020元涨10元山东现货报价2970-2990元主流成交贴水30元河南现货报价3000-3030元主流成交升水10元山西现货报价3000-3060元主流成交升水40元加权指数30389元涨10元3wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院铝市日报图1LME基本金属总库存以及注销仓单一览图2铝产业现货价格监测数据来源Wind公开资料恒力期货研究院4wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院铝市日报分析师承诺本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表恒力期货有限公司或任何其附属公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归恒力期货有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用恒力期货有限公司研究院欢迎关注恒力期货及研究院公众号联系人董嘉奕网址wwwhengliqihuocomE-MAILDongjiayihengliqihuocom5wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎