公司23Q3业绩稳健增长，在业务结构改善、降本控费措施下毛利率提升、管理效率改善，同时经营性现金流状况也逐步好转。近期公司积极拓展俄罗斯等海外市场，海外业务或成公司另一增长极。维持强烈推荐。
　　事件：公司披露三季报，2023Q1-3营收2.52亿元，YoY +18.23%；归母净利润0.64亿元，YoY +24.98%；扣非归母净利润0.63亿元，YoY +23.32%。23Q3单季营收1.13亿元，YoY +15.18%；归母净利润0.26亿元，YoY+14.44%；扣非归母净利润0.26亿元，YoY +14.20%。业绩符合预期。
　　业务结构改善导致毛利率持续提升。公司前三季度毛利率56.74%，同比提升2.14pct；23Q3毛利率55.56%，同比提升0.88pct，延续了上半年毛利率提升的趋势，我们认为主要原因系公司收入结构中局部总包类业务占比减少而毛利率相对较高的智能地质保障、智能采掘以及云GIS等业务占比增加所致。
　　降本控费下管理效率提升。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为6.45%/7.29%/12.87%，同比下滑0.61/0.85/1.86pct；23Q3销售/管理/研发费用率分别为6.84%/6.15%/9.70%，同比下滑0.16/1.67/2.96pct。公司今年人员预算增速低于收入增速，人效水平持续提升，进而导致期间费用率下降。
　　经营性现金流状况改善。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金1.55亿元，YoY +28.07%；经营性净现金流-0.31亿元，YoY+3.49%。现金流的改善得益于公司执行了更加严格的催收措施。
　　海外或成另一成长核心驱动力。公司当前海外业务重点发展区域在俄罗斯、哈萨克等国家，8月底公司披露与俄罗斯拉斯帕德煤炭有限公司签订战略合作协议，约定通过利用公司在智能矿山领域的技术、装备及相关经验，协助拉斯帕德煤炭有限公司开展智能矿井的建设，协议有效期为5年。拉斯帕德煤炭是俄罗斯最大的焦煤生产商，拥有8个井工矿，2个露天矿，3个洗煤厂，年产量超过2000万吨，目前主要需要智能回采、智能掘进和综合自动化控制等龙软所具有的核心产品。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025年营收4.91/6.44/8.38亿元，YoY +35%/31%/30%；归母净利润1.14/1.56/2.10亿元，YoY+42%/37%/34%，当前股价对应24/17/13x PE。我们看好煤矿智能化大趋势下公司智能采掘面、云GIS产品放量带来的商业模式优化，继续强烈推荐。
　　风险提示：下游客户IT支出不及预期风险；新产品/业务市场开拓不及预期等。