本报告导读：
　　费用投入高企及市场交投情绪走弱导致公司业绩继续承压，但公司AI大模型应用稳步推进，有望全面赋能公司B端和C端金融信息业务长期增长，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予23年估值65xPE，调整目标价至215元。公司2023前三季度实现营业收入23.7亿元，+4.3%yoy，实现净利润7.7亿元，-12.7%yoy；其中Q3单季营收9.0亿元，+1.8%yoy，净利润3.1亿元，-21.7%yoy，主要受零售客户交易意愿下降、以及费用投入提升影响。我们下调23-25年EPS预测至3.30/3.90/4.79元（前值3.58/4.22/5.07元），维持公司23年65xPE，调整目标价至215元。
　　Q3市场交投情绪整体走弱，叠加销售及研发投入高企，导致公司单季度业绩继续承压。23Q3沪深股票日均成交额7998亿，-13%yoy/-21%qoq；股混基金新发规模678亿元，-59%yoy/-19%qoq，预计市场交投情绪持续走弱拖累C端业务。在成本费用端，Q3单季销售、研发费用分别同比+31%/+16%，投入持续增长，预计一方面是由于B端业务发展需要扩张销售人员及加大数据采购力度，另一方面则由于加快推进AI大模型应用进展导致研发人员及算力投入增长。
　　公司AI大模型应用稳步推进，有望全面赋能主业未来增长。公司披露已自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进备案工作。在AI大模型的赋能下，中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。
　　催化剂：公司AI大模型通过监管备案
　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI大模型商业化进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融金融TableMainInfoTableTitleTableInvest同花顺300033评级增持上次评级增持短期业绩有所承压长期AI赋能值得期待目标价格21500上次预测23270公同花顺23年三季度业绩点评当前价格14595司刘欣琦分析师李艺轩分析师20231021021-38676647021-38032033更交易数据liuxinqigtjascomliyixuan023724gtjascomTableMarket新证书编号S0880515050001S088052212000352周内股价区间元7870-23500报总市值百万元78463本报告导读总股本流通A股百万股538272告流通股股百万股费用投入高企及市场交投情绪走弱导致公司业绩继续承压但公司AI大模型应用稳BH00流通股比例51步推进有望全面赋能公司B端和C端金融信息业务长期增长维持增持评级日均成交量百万股857投资要点日均成交值百万元145473TableSummary维持增持评级给予23年估值65xPE调整目标价至215元TableBalance资产负债表摘要公司2023前三季度实现营业收入237亿元43yoy实现净利润股东权益百万元670377亿元-127yoy其中Q3单季营收90亿元18yoy净利每股净资产1247润31亿元-217yoy主要受零售客户交易意愿下降以及费用投市净率117净负债率-10433入提升影响我们下调23-25年EPS预测至330390479元前值358422507元维持公司23年65xPE调整目标价至215元TableEpsEPS元2022A2023EQ3市场交投情绪整体走弱叠加销售及研发投入高企导致公司单Q1021023Q2069063季度业绩继续承压23Q3沪深股票日均成交额7998亿-13yoy-证Q3074058券21qoq股混基金新发规模678亿元-59yoy-19qoq预计市场Q4150186交投情绪持续走弱拖累C端业务在成本费用端Q3单季销售研全年315330研发费用分别同比3116投入持续增长预计一方面是由于B端究TablePicQuote报业务发展需要扩张销售人员及加大数据采购力度另一方面则由于加52周内股价走势图快推进AI大模型应用进展导致研发人员及算力投入增长同花顺深证成指告公司AI大模型应用稳步推进有望全面赋能主业未来增长公司披203露已自研金融行业大模型问财HithinkGPT并面向相应业务场景160开展研发与内测同时按照监管部门的要求有序推进备案工作在AI11774大模型的赋能下中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿30提升而快速增长公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额-13催化剂公司大模型通过监管备案2022-102023-022023-062023-10AI风险提示资本市场剧烈波动公司AI大模型商业化进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入35103559395446165503绝对升幅2-888-231111719相对指数74101经营利润EBIT19221657165319972500-16-1402125TableReport相关报告净利润归母19111691177520972577-11-1251823短期业绩承压长期业绩依然值得期待每股净收益元35631533039047920230730每股股利元180250250262310B端业务驱动业绩增长AI赋能值得期待20230425TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩增长短期承压B端业务值得期待经营利润率54846541843345420230228净资产收益率295233231251278业绩短期承压长期依然向好20221023投入资本回报率272210202220248短期业绩有所承压未来高增依然可期EVEBITDA3570265840483313260220220827市盈率41054640442037413045股息率1217171821请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage同花顺300033TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231020财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入35103559395446165503金融营业成本301370416489583税金及附加2747465464综合金融销售费用337368514554605管理费用146161237254292EBIT19221657165319972500公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000同花顺300033财务费用-173-184-235-283-300营业利润20961841188922802801所得税178151113182224少数股东损益00000净利润19111691177520972577评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产727575388690981011246上次评级增持其他流动资产119999长期投资22222目标价格21500固定资产合计406701704711722上次预测23270无形及其他资产368347343341338资产合计85019028102281139312886当前价格14595流动负债19551682245129303513非流动负债69101101101101股东权益64777245767683639273投入资本IC64777247767883659275TableWebsite公司网址现金流量表www10jqkacomcnNOPLAT17591521155418372300折旧与摊销5154717683流动资金增量167-269741462561资本支出-236-282-91-104-118公司简介自由现金流17401024227422702826TableCompany经营现金流21281750258626353221公司是国内领先的互联网金融信息服投资现金流-236-290-91-104-118务提供商公司在业内拥有完整的产业融资现金流-646-969-1344-1411-1667现金流净增加额1245491115211201435链产品及服务覆盖产业链上下游主财务指标要客户涵盖金融市场的各层次参与主成长性体包括券商基金私募银行保收入增长率23414111168192EBIT增长率158-138-02208252险政府科研院所上市公司等机构净利润增长率109-11550182229客户和广大的个人投资者用户利润率毛利率914896895894894EBIT率548465418433454净利润率545475449454468收益率净资产收益率ROE295233231251278总资产收益率ROA225187174184200投入资本回报率ROIC272210202220248运营能力存货周转天数0000000000应收账款周转天数4340555555总资产周转周转天数80298865876784317941净利润现金含量1110151312TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6779232322偿债能力1m资产负债率2381972492662803m净负债率313246332362390估值比率12mPE41054640442037413045PB12007321022938846-27-81130506988107EVEBITDA35702658404833132602PS22352205198517001426股息率1217171821周内价格范围TableRange527870-23500市值百万元78463股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债550548302035736163904820465044504632816244443250362612230332883338117232425163041312222149270-101201782252022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万同花顺价格涨幅收入增长率净资产收益率同花顺相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage同花顺300033本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3