报告导读
　　中秋国庆假期后，天然橡胶盘面价格快速回升，展望四季度天然橡胶基本面，供需格局维持偏强预期，天然橡胶价格或维持震荡偏强。但根据前期行情回顾，基本面供需分析是价格重心偏移的指引依据，而不确定事件的分析和跟踪同样是重要影响因素，警惕天气端扰动的可持续性、轮储落地数量通预期的差距、贸易商非标套利行为对进口量的影响等不确定事件可能对盘面带来的不利影响。
　　投资要点
　　未来行情展望
　　从当前时点来看，天然橡胶四季度基本面维持偏强预期。供需维度来看，供应端受天气端持续降雨扰动，以及四季度厄尔尼诺现象可能带来的不利影响，东南亚主产区维持减产预期，但天气情况存在较强不确定性，且原料价格抬升对产出有一定刺激作用，仍需关注具体落地数据。
　　需求端四季度有望维持高景气度运行，就轮胎样本企业总体运行情况来看，当前开工率维持高位运行，库存处于健康水平，预期四季度轮胎企业开工率在订单支撑下维持偏强运行。细分而言，半钢胎和全钢胎市场表现或略有分化，半钢胎维持偏强运行，而全钢胎受制于库存水平，企业或适度调整排产及检修，开工率或有所回落。就具体市场来看，配套市场和出口市场对下游需求提供支撑，替换市场同样维持缓慢恢复预期。
　　此外，四季度存在较多不确定因素，可能对盘面价格形成不利冲击。首先是天气端降雨量的可持续性有待验证，三季度降雨扰动导致主产区难以有效上量，而根据美国气象局预测，10月东南亚主产区降雨量仍将维持较高水平，但随时间推进，若天气扰动减弱导致产区减产预期修正，或对天然橡胶价格形成冲击；此外，轮储落地具体数量以及贸易商套利行为对进口量的影响同样可能对盘面形成较大扰动，因而需要对不确定事件进行持续跟踪，并及时调整策略及持仓。
　　操作建议
　　综合来看，预期天然橡胶四季度在基本面支撑下维持震荡偏强走势，RU2401合约或在[13500,15000]区间运行，操作建议考虑回调做多，但同样需要警惕不确定事件对天然橡胶盘面价格带来的不利影响。
　　风险提示
　　收储量落地不及预期；天气端超预期变化；贸易商非标套利行为

研究报告全文：Tablemain衍生品市场类模板Tablemain衍生品市场类模板策报告日期2023年10月略报告基本面格局维持强势警惕不确定事件风险四季度天然橡胶期货行情展望商品期报告导读分析师沈凡超货中秋国庆假期后天然橡胶盘面价格快速回升展望四季度天然橡胶基本中央编号BTT231面供需格局维持偏强预期天然橡胶价格或维持震荡偏强但根据前期联系电话852-46235564专行情回顾基本面供需分析是价格重心偏移的指引依据而不确定事件的邮箱hectorcnzsqhhk题分析和跟踪同样是重要影响因素警惕天气端扰动的可持续性轮储落地报数量通预期的差距贸易商非标套利行为对进口量的影响等不确定事件可告能对盘面带来的不利影响相关报告投资要点未来行情展望从当前时点来看天然橡胶四季度基本面维持偏强预期供需维度来看供应端受天气端持续降雨扰动以及四季度厄尔尼诺现象可能带来的不利影响东南亚主产区维持减产预期但天气情况存在较强不确定性且原料价格抬升对产出有一定刺激作用仍需关注具体落地数据需求端四季度有望维持高景气度运行就轮胎样本企业总体运行情况来看当前开工率维持高位运行库存处于健康水平预期四季度轮胎企业开工率在订单支撑下维持偏强运行细分而言半钢胎和全钢胎市场表现或略有分化半钢胎维持偏强运行而全钢胎受制于库存水平企业或适度调整排产及检修开工率或有所回落就具体市场来看配套市场和出口市场对下游需求提供支撑替换市场同样维持缓慢恢复预期此外四季度存在较多不确定因素可能对盘面价格形成不利冲击首先是天气端降雨量的可持续性有待验证三季度降雨扰动导致主产区难以有效上量而根据美国气象局预测10月东南亚主产区降雨量仍将维持较高水平但随时间推进若天气扰动减弱导致产区减产预期修正或对天然橡胶价格形成冲击此外轮储落地具体数量以及贸易商套利行为对进口量的影响同样可能对盘面形成较大扰动因而需要对不确定事件进行持续跟踪并及时调整策略及持仓操作建议综合来看预期天然橡胶四季度在基本面支撑下维持震荡偏强走势RU2401合约或在1350015000区间运行操作建议考虑回调做多但同样需要警惕不确定事件对天然橡胶盘面价格带来的不利影响风险提示收储量落地不及预期天气端超预期变化贸易商非标套利行为httpwwwcnzsqhhk118请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究正文目录1行情回顾52供给端621海外供应622国内供应723进出口83需求情况1031轮胎市场总体情况1032细分市场配套市场1133细分市场替换市场1234细分市场出口市场134库存情况155行情展望17httpwwwcnzsqhhk218请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究图表目录图表1天然橡胶行情回顾5图表2天然橡胶ANRPC成员国合计产量6图表3天然橡胶泰国产量6图表4天然橡胶印度尼西亚产量6图表5天然橡胶马来西亚产量6图表6泰国原料市场价胶水7图表7泰国原料市场价杯胶7图表8泰国原料胶水-杯胶7图表9中国天然橡胶产量8图表10海南原料胶水进浓乳厂-进全乳厂价差8图表11天然胶乳40011000进口数量万吨8图表12天然橡胶烟胶片40012100进口数量万吨8图表13技术分类天然橡胶TSNR40012200进口数量9图表14天然与合成橡胶混合物40028000进口数量9图表15进口数量天胶万吨9图表16进口数量天胶混合胶万吨9图表17半钢胎开工率10图表18全钢胎开工率10图表19半钢胎库存周转天数10图表20全钢胎库存周转天数10图表21汽车产量11图表22汽车销量11图表23汽车产量乘用车11图表24汽车销量乘用车11图表25汽车产量商用车12图表26汽车销量商用车12图表27汽车产量重卡12图表28汽车销量重卡12图表29公路货物周转量12图表30中国物流业景气指数LPI12图表31半钢胎出口量13图表32全钢胎出口量13图表33新的充气橡胶轮胎出口条数万条13图表34青岛地区保税区库存15图表35青岛地区一般贸易库存15图表36青岛地区合计库存15图表37全乳胶库存15图表38越南胶华东库存除山东地区16图表39云南库存16图表40中国浅色胶库存16图表41中国深色胶库存16httpwwwcnzsqhhk318请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究图表42中国天然橡胶社会库存16httpwwwcnzsqhhk418请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究1行情回顾对于2023年天然橡胶行情走势可以大体划分为以下三个阶段阶段一春节前的复苏预期与节后的下修春节前受国内疫情政策转变管控放松市场对于2023年下游需求普遍存复苏预期大宗商品普涨叠加节前市场对于05合约可交割全乳胶存偏紧预期盘面价格持续走强春节后受宏观环境转弱天胶基本面不及预期青岛港口库存持续累库节前乐观预期落空盘面价格承压下修预期元宵节后下游轮胎企业复产复工开工率快速回升成品库存持续去化需求端提振对天胶价格略有托动天然橡胶价格企稳进入3月后宏观因素占据主导市场对于硅谷银行瑞信银行等暴雷引发系统性风险担忧加剧商品承压快速下行沪胶主力合约RU2305价格最低下探至11550元吨后市场担忧情绪降温天然橡胶随基本面边际变化低位区间震荡阶段二轮储炒作带动情绪升温与降温进入5月市场炒作收储轮储消息情绪升温沪胶价格快速上行9-1价差迅速走阔至-1400元吨但天然橡胶基本面边际变化有限且基本在预期内市场炒作收储消息一直并未落地随时间推进情绪逐步降温沪胶价格震荡盘整无明显驱动9-1价差缓慢回缩后续随抛储消息落地盘面价格逐步回落阶段三资金博弈配合基本面推动胶价走强进入9月受主产区降雨持续扰动等基本面因素影响供应端持续难以上量且下游轮胎开工率维持高企运行青岛地区天胶库存持续去化基本面边际走强带动天胶盘面价格反弹脱离底部但9月主要行情在于资金对新上市期货品种顺丁橡胶期货的炒作BR自身产量相对其他大宗商品较少且交割品对品牌的限制进一步导致了可交割货源偏紧在多头资金拉涨下交割品偏紧情况博弈加剧BR率先涨停随后情绪外溢至橡胶系其他品种不同品种的多个合约纷纷涨停进入9月中旬这一阶段天胶主要受NR驱动盘面维持强势但涨势放缓随临近中秋国庆假期盘面避险情绪上升天然橡胶期货价格回落节后市场对于泰国减产预期升温且预期收储量或上调从而促使RU和NR价格快速回升对于天然橡胶2023年前三季度的行情回顾中可以发现天然橡胶行情更多受到超预期事件影响如收储轮储事件合成橡胶资金博弈天气扰动带来的减产预期因而在对四季度行情判断过程中基本面供需分析虽然仍是价格重心的偏移指引依据但对于不确定事件的分析和跟踪同样是关注要点图表1天然橡胶行情回顾资料来源IFIND浙商国际httpwwwcnzsqhhk518请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究2供给端供应端的分析主要分为三个维度进行考量海外产区国内产区进口端对于天然橡胶的供应端由于天然橡胶上游为天然橡胶树树木的作物习性存在限制天然橡胶主产区一般集中在赤道范围内的国家和地区具体而言主要有东南亚传统产胶国和非洲以科特迪瓦为主的非洲国家国内产地集中在云南和海南两地但由于国内天然橡胶需求量远高于自身产量天然橡胶长期处于净进口格局海外产区通过进出口量最终作用于国内天然橡胶供需平衡21海外供应根据ANRPC的数据2023年1-7月全球天然橡胶产出量约7521万吨同比增加仅06即22万吨这一产量数据同前期预期相比下降较多主要原因在于东南亚多个产区的意外情况导致1泰国产区主要受降雨影响影响割胶工作开展导致胶水产出不畅而就NOAA目前对东南亚地区未来两周降雨量预测降雨情况在10月中下旬仍无明显好转迹象降雨量的高企阻碍了原料上量2缅甸地区年内产量同样缩减明显一方面是受极端天气影响如降雨和冰雹天气另一方方面受产区天然橡胶经济效益下降胶农弃割较多影响导致3马来产区产量的缩减在预期内主要受去年底季风季以来洪涝灾害影响随后厄尔尼诺现象带来的高温干旱同样带来不利影响此外马来自身对于橡胶产业的转型同样也带来一定的缩减展望四季度天气因素仍将是产区产出的最大扰动因素需要持续关注东南亚产区降雨情况边际变化目前来看相比前期预期市场对于泰国产区产量预期下调主要考虑到受降雨扰动较为明显或对产量形成不利冲击但降雨扰动的可持续性仍有待验证此外结合泰国产区原料价格走势三季度以来泰国合艾市场胶水及杯胶价格持续走强有助于提高胶农割胶积极性若天气端扰动减弱或对原料产出形成明显刺激因而对于泰国产区原料产出情况下修前期产量增速但对于后续产量预期通过跟踪降雨情况和实际产出数量进行修正图表2天然橡胶ANRPC成员国合计产量图表3天然橡胶泰国产量资料来源QINREX浙商国际资料来源QINREX浙商国际图表4天然橡胶印度尼西亚产量图表5天然橡胶马来西亚产量httpwwwcnzsqhhk618请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究资料来源QINREX浙商国际资料来源QINREX浙商国际图表6泰国原料市场价胶水图表7泰国原料市场价杯胶资料来源qinrex浙商国际资料来源qinrex浙商国际图表8泰国原料胶水-杯胶资料来源qinrex浙商国际22国内供应国内供应方面主要关注两个维度一个是供应总量另一个是供应结构问题1对于供应总量而言年内有缩减预期根据ANPRC最新一期数据2023年1-7月国内天然橡胶累计产量同比下降57主要是年内产区受到了病虫害和极端天气的影响前期主要是云南产区受病虫害和高温干旱天气影响导致httpwwwcnzsqhhk718请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究开割时间相对较晚后期则是国内产区受降雨天气影响导致胶水产出不畅导致年内天然橡胶在总量方面有一定缩减根据ANRPC最新发布的2023年8月报告预测2023年中国天胶产量料同比降012对于供应结构而言主要是浓乳和全乳的切换问题随国内疫情政策放开浓乳下游需求明显走弱前几年的浓乳分流现象在年内明显消失今年就云南市场和海南市场收购价格来看绝大多数时间浓乳原料和全乳原料的收购价差维持0值这一现象也进一步验证了浓乳需求的大幅走差叠加全乳胶前期存在明显交割利润所以市场主流预期本年全乳新胶产量较去年将有所增加预期在25万吨左右结合这一情况国内产区预期将呈现总量持平或略微减少但结构上交割品全乳胶增长明显对应01合约今年炒作交割品的可能性或将偏低图表9中国天然橡胶产量图表10海南原料胶水进浓乳厂-进全乳厂价差资料来源QINREX浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际23进出口2023年1-8月中国天然橡胶含技术分类胶乳烟胶片初级形状混合胶复合胶累计进口43265万吨累计同比上涨1708累计增幅相比年中1-5月份累计增幅2037呈现回落但就三季度进口量来看仍处于同期较高水平同比增长的原因同年中预期相符主要差异在于累计增幅的下降这一现象同海外主产区的降雨情况有关年内产区降雨导致胶水产出不畅主产区上量不及预期传导至出口量下降展望四季度产区的天气情况仍将是进口端的主导因素建议持续关注产区降雨的可持续性另一个重要因素是非标套利对进口量的影响年内受收储消息的扰动以及BR资金炒作下RU盘面快速拉涨导致非标价差走阔明显对于市场非标套利商造成了不利影响目前非标套利商对非标套行为相对谨慎但当前价差水平已经相对偏大不排除随盘面进一步上涨非标套利增加进而推动进口量增加的可能总体而言非标套利仍将是四季度进口端的一个重要影响因素但贸易商行为较难预测建议谨慎看待图表11天然胶乳40011000进口数量万吨图表12天然橡胶烟胶片40012100进口数量万吨httpwwwcnzsqhhk818请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究资料来源海关总署浙商国际资料来源海关总署浙商国际图表13技术分类天然橡胶TSNR40012200进口数量图表14天然与合成橡胶混合物40028000进口数量资料来源海关总署浙商国际资料来源海关总署浙商国际图表15进口数量天胶万吨图表16进口数量天胶混合胶万吨资料来源海关总署浙商国际资料来源海关总署浙商国际httpwwwcnzsqhhk918请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究3需求情况天然橡胶主要用于工业轮胎生产和其他橡胶制品制造其中轮胎生产占比约70-80在天然橡胶下游需求中占绝对多数一般通过跟踪样本轮胎企业开工及成品库存情况来判断轮胎下游需求总体表现对于轮胎需求又可根据应用场景具体划分为配套市场替换市场出口市场通过研判不同市场表现可以对天然橡胶需求未来边际变化进行判断31轮胎市场总体情况2023年以来轮胎行业样本企业开工情况总体表现良好同比2022年出现明显改善具体而言半钢胎市场同全钢胎市场存在一定分化半钢胎方面开工率处于历史同期高位年内开工率维持高企运行而全钢胎方面开工率在一季度春节后快速回升但在二三季度逐步走弱同比2022年虽然改善明显但在历史同期处于中性水平市场同比好转原因在于一方面2022年国内疫情影响严重基数相对较低另一方面2023年受海外订单支撑和国内部分轮胎型号缺货影响轮胎企业订单表现较好企业开工率提升满足订单需求市场表现分化原因在于半钢胎市场主要受海外雪地胎和国内订单那支撑年内订单情况较好而全钢胎终端需求主要应用于货物运输场景终端地产和基建表现较差拖累全钢胎需求虽然一季度受订单需求提供一定支撑但随型号缺货现象好转企业适度调整排产开工率相较半钢胎表现走弱成品库存方面半钢胎成品库存处于历史同期低位全钢胎成品库存处于同期中性水平就Q3表现来看样本企业成品库存季度内整体持稳在国庆假期呈现下降主要原因在于下游市场需求表现尚可企业走货情况良好库存水平相对健康预期Q4轮胎样本企业整体成品库存水平或将继续维持相对健康状态其中半钢胎市场维持良好表现而全钢胎市场或受下游订单反馈成品库存或呈现累库但考虑到企业或适度排产预期库存增加水平或有限结合样本企业开工率及成品库存情况预期Q4样本企业开工率半钢胎方面考虑到配套市场和出口市场表现强劲且这一状态有望在Q4维持在成品库存水平相对健康背景下开工率会将维持偏强运行而全钢胎方面考虑到替换市场年内表现平淡且轮胎厂订单反馈平淡随库存水平抬升企业或适度安排检修样本企业开工率或小幅下降图表17半钢胎开工率图表18全钢胎开工率资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际图表19半钢胎库存周转天数图表20全钢胎库存周转天数httpwwwcnzsqhhk1018请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际32细分市场配套市场2023年1-8月配套市场汽车产销分别为18225万辆和1821万辆同比74和80其中乘用车产销数据分别为15672万辆和15643万辆同比59和67商用车产销数据分别为2553万辆和2568万辆同比180和1642023前三季度国内配套市场表现偏强但其中有一部分原因是去年基数较低导致的相比年中数据乘用车累计增速放缓商用车累计增速扩大今年车市的特征是淡季不淡6-9月车市消费相对火爆8-9月实现乘用车零售的同比正增长整体而言对于四季度配套市场需求情况持有乐观预期但进一步改进空间预期有限或更多维持当前状态运行图表21汽车产量图表22汽车销量资料来源中国汽车工业协会浙商国际资料来源中国汽车工业协会浙商国际图表23汽车产量乘用车图表24汽车销量乘用车httpwwwcnzsqhhk1118请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究资料来源中国汽车工业协会浙商国际资料来源中国汽车工业协会浙商国际图表25汽车产量商用车图表26汽车销量商用车资料来源中国汽车工业协会浙商国际资料来源中国汽车工业协会浙商国际图表27汽车产量重卡图表28汽车销量重卡资料来源中国汽车工业协会浙商国际资料来源中国汽车工业协会浙商国际33细分市场替换市场年内替换市场相较于其他两个橡胶下游市场表现平淡2022年春节前市场普遍预期随国内疫情政策放开国内货物运输及道路出行都将有明显改善但就年内替换市场有关数据反馈及终端需求调研来看替换市场较为疲弱主要在于替换需求终端主要为同地产与基建关系紧密的货物运输受地产拖累替换市场难有亮眼表现四季度维持缓慢恢复预期图表29公路货物周转量图表30中国物流业景气指数LPI资料来源国家统计局浙商国际资料来源中国物流采购联合会浙商国际httpwwwcnzsqhhk1218请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究34细分市场出口市场1-8月中国轮胎累计出口51706万吨累计同比涨1328其中1-8月半钢胎累计出口量19114万吨累计同比涨17321-8月全钢胎累计出口量为30717万吨累计同比涨1209总结而言年内出口市场表现亮眼在国内替换市场需求表现不及预期以及海外衰退背景下对天然橡胶下游需求提供了良好支撑究其原因我司认为主要在以下几点首先是需求端分析根据轮胎出口目的地的统计数据出口市场增量主要在于欧洲俄罗斯南美洲及部分非洲国家欧洲市场增量的在于中国轮胎填补了消费降级场景的需求就轮胎品质而言中国轮胎同海外高端品牌如米其林普利司通等之间差距有限针对同一品质轮胎海外知名品牌存在明显溢价而中国轮胎凭借物美价廉的特点在海外因加息而存在衰退风险的背景下填补了消费降级这一场景俄罗斯市场主要受俄乌冲突等地缘政治影响国际轮胎制造商退出俄罗斯市场这一部分需求转向国内因而呈现向俄罗斯的出口量增加而南美洲及部分非洲国家因为汽车产业及基础设施建设对轮胎需求增加其次是供给端分析海运费价格回落原料端成本降低作为国内轮胎生产企业出口存在利润同样是国内轮胎出口表现良好的影响因素之一对于四季度轮胎出口市场预期半钢胎市场或将继续维持全钢胎市场增速或将小幅放缓一方面海外需求走弱风险仍存但另一方面汇率水平以及欧美等国家消费降级场景的应用对于中国轮胎出口市场仍将存在一定支撑因此对于四季度出口市场总体预期维持当前状态继续运行或小幅放缓对于整体下游需求影响有限图表31半钢胎出口量图表32全钢胎出口量资料来源海关总署浙商国际资料来源海关总署浙商国际图表33新的充气橡胶轮胎出口条数万条httpwwwcnzsqhhk1318请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究资料来源海关总署浙商国际httpwwwcnzsqhhk1418请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究4库存情况截至2023年10月15日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量7591万吨较上期减少2万吨环比减少256保税区库存环比减少253至1102万吨一般贸易库存环比减少257至6489万吨青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少118个百分点出库率减少453个百分点一般贸易仓库入库率减少043个百分点出库率减少053个百分点截至2023年10月15日中国天然橡胶社会库存1526万吨较上期下降078万吨降幅051中国深色胶社会总库存为972万吨较上期下降159其中青岛现货库存环比下降256云南库存增197越南10增加441NR库存小计增加098中国浅色胶社会总库存为554万吨较上期增加144其中老全乳胶环比增加033L环比增加358RU库存小计增加167三季度中国天然橡胶社会库存维持去库具体而言维持浅增深降格局对于四季度库存边际变化主要结合三个方面考虑第一是海外产量能否摆脱降雨扰动的影响实现上量这是四季度库存边际变化的起点其次是结合下游需求季节性表现对于下游旺季结束后需求端支撑走弱去库边际放缓的可能性第三个方面在于非标套利对于到港量的影响当前非标价差较大不排除非标品进口量增加推动到港量增加总结而言四季度天然橡胶库存方面不确定性的扰动因素仍然存在但主要的边际点还是在于东南亚主产区产量能否兑付上量在这一个过程中通过跟踪进口量来判断贸易商的非标套利行为图表34青岛地区保税区库存图表35青岛地区一般贸易库存资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际图表36青岛地区合计库存图表37全乳胶库存资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际httpwwwcnzsqhhk1518请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究图表38越南胶华东库存除山东地区图表39云南库存资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际图表40中国浅色胶库存图表41中国深色胶库存资料来源隆众资讯浙商国际资料来源隆众资讯浙商国际图表42中国天然橡胶社会库存资料来源隆众资讯浙商国际httpwwwcnzsqhhk1618请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage商品期货策略研究5行情展望总结而言从供需基本面角度而言天然橡胶四季度中性及利多因素较多在没有突发因素干扰下天然橡胶或呈现偏强震荡走势供应端年内产区受不利天气影响全球范围内产量增速预期或呈现放缓就四季度情况来看根据美国气象局预测东南亚主产区降雨量在10月仍偏多对胶水上量或形成不利影响而厄尔尼诺现象在四季度同样有增强预期或对产区产量造成不利影响目前来看环比上半年预期泰国产区边际变化较大主要是三季度降雨量偏多导致泰国产区割胶工作难以有效开展但天气扰动的可持续性存在较强的不确定性且泰国产区原料价格在三季度持续走强或对原料产出形成一定刺激需求端年内整天然橡胶市场下游表现不差只不过同春节前预期存在一定偏差这一部分预期差经过H1盘面价格下修得到了释放预期四季度需求端将维持高景气度运行全钢胎与半钢胎表现或略有分化但环比三季度持平或略有走弱需求端市场运行情况对行情扰动较小难以成为行情的主要影响因素对三个具体终端市场的分析可以发现配套市场维持高景气度汽车产销数据亮眼年内有望维持出口市场维持预期替换市场承压但同比去年有改善维持缓慢恢复预期总结而言对于四季度天然橡胶基本面持有乐观预期即供应端较前期预期存在一定缩减而需求端将维持景气度因而从基本面视角支持天然橡胶价格重心缓慢抬升但维持行情回顾观点基本面供需分析虽然是是价格重心偏移的指引依据但不确定事件的分析和跟踪同样是关注要点天然橡胶四季度的不确定因素较多一方面是主产区的天气扰动问题若四季度降雨量环比出现明显改善主产区得以有效上量在海外需求弱化背景下东南亚主产区仍将向国内抛售进口压力或改变天然橡胶乐观格局但若降雨扰动持续随时间推移减产预期逐步落地或对盘面形成较强支撑另一方面收储传闻的不确定性也是盘面的一个重要影响因素在疫情放开浓乳分流效应减弱背景下交割品全乳胶的产量预期同比去年增加但收储具体数量的落地同预期的差值或将从盘面情绪角度影响期货价格谨慎关注最终落地收储量此外非标套利也是供应端重要的变量之一贸易商行为难以预测或对进口量形成较大扰动操作建议综合来看预期天然橡胶四季度在基本面支撑下维持震荡偏强走势RU2401或在1350015000区间运行操作建议考虑回调做多但同样需要警惕不确定事件对天然橡胶盘面价格带来的不利影响风险提示收储量落地不及预期天气端超预期变化贸易商非标套利行为httpwwwcnzsqhhk1718请务必阅读正文之后的免责条款部分风险披露及免责声明负责撰写本报告的分析员是浙商国际金融控股有限公司浙商国际的持牌代表及证监会持牌人士沈凡超中央编号BTT231该等分析员及其有联系人士没有在有关香港上市公司内任职高级人员没有持有有关证券的任何权益没有在发表此报告30日前处置或买卖有关证券及不会在发表报告3个工作日内处置或买卖有关证券本报告所包含的内容及其他资料乃从可靠来源搜集这些分析和信息并未经独立核实及浙商国际并不保证其绝对准确和可靠且不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任本报告的版权为浙商国际及其关联机构所有仅供浙商国际及其关联机构在符合其司法管辖区的注册或发牌条件下使用并禁止任何人士在没有得到浙商国际的书面同意下透过任何媒介或方式复制转发分发出版或作任何用途否则可能触犯相关法规投资涉及风险投资者需注意投资项目之价值可升可跌而过往表现并不反映将来之表现本报告只供一般参考不应视为作出任何投资或业务决策的基础亦不应视为邀约招揽邀请意见或建议购买出售或以其他方式买卖任何投资工具或产品浙商国际建议投资者在进行投资前寻求独立的专业意见任何人士因本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