事件：10月22日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入5.68亿元，同比增长33.87%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长42.51%。单Q3实现营业收入2.15亿元，同比增长39.85%；实现归母净利润3961万元，同比增长68.66%，Q3业绩实现高增。
　　毛利率同比大幅提升，海外业务步入放量期。公司Q3毛利率达50.78%，同比提升14.01pcts，环比提升6.31pcts。我们认为主要系高端视频处理设备销售占比提升，4K、8K等高毛利率视频设备放量导致公司整体毛利率大幅提升。2023年初至今，公司积极拓展海外经销商，目前已参加ISE2023西班牙巴塞罗那展、2023拉斯维加斯广播电视展、沙特灯光音响展、InfoComm美国展等大型展会活动，与诸多海外客户接洽并建立合作关系。2022年海外业务毛利率为73.47%，主要包括视频处理设备销售，随着海外业务持续发力，公司毛利率有望逐步提升。
　　加大销售与研发投入，内控管理提效显著。公司Q3销售费用率、研发费用率分别为15.68%、15.15%，同比提升6.12pcts、4.70pcts，持续加大销售与研发投入；Q3管理费用率为4.91%，同比下降1.44pcts，表明公司加强内控管理，经营效率显著提升。
　　通用产品打造定制化方案，赋能文旅宣传与城市治理。公司接收、发送卡与视频设备为通用性产品，公司利用通用产品打造定制化显示控制方案，为客户提供独特视觉效果体验。公司布局元宇宙赛道，助力咸阳高新区元宇宙数字会客厅落成，打造“中国屏谷”；通过云计算、数据可视化等技术，为咸阳高新区城市治理、产业发展和经济运行等全域赋能，完善智慧城市综合运用。公司为山东博物馆深度定制显控方案，通过双4K输入、超高清画质、多屏联动等技术提升运河文化沉浸式体验，推动文博产业发展。
　　投资建议：国内视频图像显示控制领军，卡位LED产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，将实现新产品视频处理设备快速放量。我们预测公司2023-2025年实现收入10.20、14.66、20.70亿元，实现归母净利润2.15、3.21、4.83亿元，对应PE为26x、18x、12x，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期；技术落地进展不及预期；政府开支不及预期。

研究报告全文：卡莱特计算机设备公司点评30139120231023Q3业绩高增高毛利率产品步入放量阶段证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件10月22日公司发布2023年三季度报告2023年前三季度实现营业基本数据2023-10-23收入568亿元同比增长3387实现归母净利润110亿元同比增长4251收盘价元8308流通股本亿股016单Q3实现营业收入215亿元同比增长3985实现归母净利润3961万每股净资产元3149元同比增长6866Q3业绩实现高增总股本亿股068毛利率同比大幅提升海外业务步入放量期公司Q3毛利率达5078最近12月市场表现同比提升1401pcts环比提升631pcts我们认为主要系高端视频处理设备销卡莱特沪深300售占比提升4K8K等高毛利率视频设备放量导致公司整体毛利率大幅提升上证指数计算机设备2023年初至今公司积极拓展海外经销商目前已参加ISE2023西班牙巴塞48罗那展2023拉斯维加斯广播电视展沙特灯光音响展InfoComm美国展等36大型展会活动与诸多海外客户接洽并建立合作关系2022年海外业务毛利24率为7347主要包括视频处理设备销售随着海外业务持续发力公司毛13利率有望逐步提升1-11加大销售与研发投入内控管理提效显著公司Q3销售费用率研发费用率分别为15681515同比提升612pcts470pcts持续加大销售与研发投入Q3管理费用率为491同比下降144pcts表明公司加强内控管分析师杨烨理经营效率显著提升SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom通用产品打造定制化方案赋能文旅宣传与城市治理公司接收发送卡与视频设备为通用性产品公司利用通用产品打造定制化显示控制方案为客户提供独特视觉效果体验公司布局元宇宙赛道助力咸阳高新区元宇宙数相关报告字会客厅落成打造中国屏谷通过云计算数据可视化等技术为咸阳1业绩稳健增长扩招人员拓展海外高新区城市治理产业发展和经济运行等全域赋能完善智慧城市综合运用业务2023-08-26公司为山东博物馆深度定制显控方案通过双4K输入超高清画质多屏联2股权激励彰显发展信心海外业务动等技术提升运河文化沉浸式体验推动文博产业发展加速推进2023-05-263业绩符合预期下游LED景气度投资建议国内视频图像显示控制领军卡位LED产业核心中游凭借视频边际向好2023-04-27处理技术弯道超车将实现新产品视频处理设备快速放量我们预测公司2023-2025年实现收入102014662070亿元实现归母净利润215321483亿元对应PE为26x18x12x维持增持评级风险提示海外拓展不及预期技术落地进展不及预期政府开支不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元582679102014662070收入增长率47501662501143754126归母净利润百万元108131215321483净利润增长率68662211637449375043EPS元股211250316473711PE0003420262617581169ROE226163696012551588PB000281252221186数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5824467924101962146567207033成长性减营业成本33888392765565275977103055营业收入增长率475166501437413营业税费3363195447721057营业利润增长率665214645592504销售费用47455762114201436419668净利润增长率687221637494504管理费用346137876322894112422EBITDA增长率830145464735527研发费用54216514107061436419875EBIT增长率667155518728535财务费用320128-980-855-835NOPLAT增长率678159512622535资产减值损失000000000003001投资资本增长率355320366137182加公允价值变动收益000154245018001600净资产增长率303334184143189投资和汇兑收益1864961030700700利润率营业利润1188814432237433780156865毛利率418422454482502加营业外净收支-028009000000000营业利润率204212233258275利润总额1186114441237433780156865净利润率185193211219233减所得税11021303223256708530EBITDA营业收入231227221267289净利润1075913137215113213148336EBIT营业收入206204206248269资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金2202371921240025489978488固定资产周转天数78212930交易性金融资产000108464135914127714119314流动营业资本周转天数142734691457351应收帐款1561232081448264705662364流动资产周转天数4471320938758639应收票据443940208443920916131应收帐款周转天数87126125125110预付帐款51345978710371355存货周转天数188214191198201存货2001826691324525106764053总资产周转天数433878934742628其他流动资产1310330330330330投资资本周转天数3241166829655548可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE2266496125159长期股权投资000000000000000ROA139527898123投资性房地产000000000000000ROIC2115882117153固定资产1143152357441145217211费用率在建工程00000000025003750销售费用率81851129895无形资产036112150200254管理费用率5956626160其他非流动资产045008008008008财务费用率0502-10-06-04资产总额77659253495275705328149394566三费营业收入146142164153151短期债务0005661266121611661偿债能力应付帐款819316092204172683438305资产负债率387185188220228应付票据1427115653168102962033358负债权益比632227231281296其他流动负债021013013013013流动比率268574551448421长期借款000000000000000速动比率186510480371345其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6694452484222512148645负债总额3007646948517287204090121分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000060000000000股本51006800680068006800分红比率留存收益11872250094244074571122907股息收益率07000000股东权益47583206547223978256109304444业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元211250316473711净利润1075913137215113213148336BVPS元9333037329437664477加折旧和摊销14761564153328014006PEX00342263176117资产减值准备2449469009971099PBX0028252219公允价值变动损失000-154-2450-1800-1600PFCF财务费用231182250145115PS0086553927投资收益-246-610-1030-700-700EVEBITDA-1333724313282少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-5950-8023-30015360-25248PEG0015040402经营活动产生现金流量62886872-93553383825868ROICWACC投资活动产生现金流量-527-108739-31234-2296-1664REP融资活动产生现金流量-3372151728-7330-645-615资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投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