研究报告全文：20231020Z0012647南华期货南华期货南华期货F03091976盘面回顾美豆出口仍然偏慢南美港堵提升需求美豆阶段性底部显现没有更多炒作机会下重回基本面交易成本支撑与现货情绪好转下连粕有所回升供需分析对于国内豆粕从买船与到港角度来看国内10月大豆采买完毕目前看11121买船仍然偏慢且主要以巴西和美西为主从9月实际进口量来看后期供需双弱的局面可能被打破美豆CNF报价不断下行导致9月巴西买船存在洗船行为使得11月到港量可能有所下调前期看到的到港压力小幅缓解原料端的预期差可能产生阶段性的供需错配从成本端来看美豆降价促销CNF有所下调但美湾CNF由于内陆河运水位问题可能会继续影响升贴水报价保持坚挺将会抬高我国进口成本且人民币汇率当前依旧存在可能向上的不确定性国内进口成本预计保持高企近月美豆目前相比巴西已经具有性价比关注美豆国内需求对于CNF影响从压榨和出货角度来看节后开机恢复不及预期10月仍然处于原料端偏紧的状态东北华北山东地区大豆库存不断下行下游提货有所好转现货成交放大基差回升总体看现货购销情绪有所好转从养殖消费角度来看后期供给阶段性偏紧预期下下游提货存在补库行为饲料厂的物理库存天数下行幅度较大在高存栏刚需下蛋白总体需求能力依旧考虑较强但真实补库数量有待观望观察南华期货现货基差回升后的补库情况当前生猪利润不佳消费结构可能有所转变由于南华期货南华期货豆菜粕价差不断走扩菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费后市展望近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配国内情绪资金炒作下有机会出现小幅反弹但整体空间有限策略观点关注低多m11或11-1正套机会MAXMAX600MINMIN500900AVERAAVER400GEAGE2017700201730020182018200500201920191002020300020202021-10010020212022-200-100202220232023南华期货南华期货元吨南华期货230018001300800300-200-700-12002022-06-292022-10-292023-02-281南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货1363100084008888910wwwnanhuanet603093南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货