事件：科大国创于10月23日晚发布2023年三季报，前三季度实现营收17.75亿元，同比增长32%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长18%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下滑27%。
　　收入端保持逆势增长，Q3扣非利润大增194%。从单季度看，科大国创23Q3实现营收6.58亿元，同比增长24%，依然保持了上半年良好的增长态势；23Q3单季度归母净利润为0.18亿元，去年同期为-0.08亿元；在扣非利润方面，公司Q3实现0.12亿元，同比增长194%。科大国创在今年相对复杂的环境下依然保持良好的增长态势，也足以显示出公司三大业务共同驱动带来的强劲增长动力。
　　软件业务稳健发展，数字化运营收入增长222%。分业务看：1）数字化应用业务前三季度实现营业收入7.8亿元，较上年同期增长11.9%，主要系该业务本期复苏势头良好，营业收入保持稳健增长；2）数字化产品业务前三季度实现营业收入1.57亿元，较上年同期下降59.6%，主要系公司智能BMS产品业务今年以来受新能源汽车行业市场竞争加剧和公司产品升级周期等因素影响发展不及预期，第三季度以来该业务呈现逐步恢复态势，但距上年同期水平仍有差距；3）数字化运营业务前三季度实现营业收入8.4亿元，较上年同期增长222.45%，经营业绩较上年同期也保持了较快增长。该业务发展增速较快主要系数智ETC业务用户量持续增加及价值运营能力持续提升。
　　费用控制良好，业绩持续释放。从公司的费用投入看，公司前三季度销售/管理/研发费用分别为1.11/1.06/2.10亿元，同比增速分别为2%/1%/3%，远低于公司收入增速，公司持续做好费用投入的控制，利润端有望持续释放。
　　拟定增投资8.1亿元，加大在AI、储能领域的布局。公司于近期发布定增计划，拟投资9.8亿元（其中募资8.1亿元）用于数据智能平台、储能BMS等项目的建设。公司在数据智能平台领域持续深耕，围绕自然语言处理、知识图谱、规则计算、数据资产管理等核心技术，研发升级数据智能平台（包含数据交换平台、AI平台等）；面向运营商、能源、交通、政企等应用场景。在储能领域，公司拟通过建设储能BMS/BEMS等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约0.96GWh储能系统及储能核心部件的生产能力
　　投资建议：考虑到2023年以来下游需求复苏的不确定性，以及公司BMS业务遇到的竞争情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.08、1.56、2.01亿元，同比增速分别为286%、45%、29%，当前市值对应2023-2025年PE分别为44/31/24倍。考虑到公司在AI、BMS与储能等新兴领域的持续投资，公司业绩有望保持高速成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：定增落地进度不及预期；下游客户支出不及预期；AI技术应用落地不及预期。
　　

研究报告全文：科大国创300520SZ2023年三季报点评业绩逆势成长定增布局AI及储能业务2023年10月24日事件科大国创于10月23日晚发布2023年三季报前三季度实现营收推荐维持评级1775亿元同比增长32实现归母净利润065亿元同比增长18实现当前价格1926元扣非净利润015亿元同比下滑27收入端保持逆势增长Q3扣非利润大增194从单季度看科大国创23Q3实现营收658亿元同比增长24依然保持了上半年良好的增长态势23Q3TableAuthor单季度归母净利润为018亿元去年同期为-008亿元在扣非利润方面公司Q3实现012亿元同比增长194科大国创在今年相对复杂的环境下依然保持良好的增长态势也足以显示出公司三大业务共同驱动带来的强劲增长动力软件业务稳健发展数字化运营收入增长222分业务看1数字化应用业务前三季度实现营业收入78亿元较上年同期增长119主要系该业务本期复苏势头良好营业收入保持稳健增长2数字化产品业务前三季度实现分析师吕伟营业收入157亿元较上年同期下降596主要系公司智能BMS产品业务执业证书S0100521110003今年以来受新能源汽车行业市场竞争加剧和公司产品升级周期等因素影响发展电话021-80508288不及预期第三季度以来该业务呈现逐步恢复态势但距上年同期水平仍有差距邮箱lvweiyjmszqcom3数字化运营业务前三季度实现营业收入84亿元较上年同期增长22245分析师丁辰晖执业证书S0100522090006经营业绩较上年同期也保持了较快增长该业务发展增速较快主要系数智ETC业电话021-80508288务用户量持续增加及价值运营能力持续提升邮箱dingchenhuimszqcom费用控制良好业绩持续释放从公司的费用投入看公司前三季度销售管理研发费用分别为111106210亿元同比增速分别为213远低于相关研究公司收入增速公司持续做好费用投入的控制利润端有望持续释放1科大国创300520SZ2022年三季度报告点评疫情影响软件业务增速BMS持续拟定增投资81亿元加大在AI储能领域的布局公司于近期发布定增翻倍增长-20221109计划拟投资98亿元其中募资81亿元用于数据智能平台储能BMS等2科大国创300520SZ2022中报点评项目的建设公司在数据智能平台领域持续深耕围绕自然语言处理知识图谱收入增长超预期智能车业务实现翻倍增长-规则计算数据资产管理等核心技术研发升级数据智能平台包含数据交换平20220828台AI平台等面向运营商能源交通政企等应用场景在储能领域公3科大国创300520SZ首次覆盖报告B司拟通过建设储能BMSBEMS等核心部件生产组装线集中式分布式储能系MS储能齐头并进安徽汽车硅谷中被低估的黑马-20220808统组装测试线形成年产约096GWh储能系统及储能核心部件的生产能力投资建议考虑到2023年以来下游需求复苏的不确定性以及公司BMS业务遇到的竞争情况我们下调了公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为108156201亿元同比增速分别为2864529当前市值对应2023-2025年PE分别为443124倍考虑到公司在AIBMS与储能等新兴领域的持续投资公司业绩有望保持高速成长维持推荐评级风险提示定增落地进度不及预期下游客户支出不及预期AI技术应用落地不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2400313741205096增长率396307314237归属母公司股东净利润百万元-58108156201增长率-15532859449287每股收益元-023043063081PE443124PB33302826资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1科大国创300520计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2400313741205096成长能力营业成本1775228129993717营业收入增长率3956306831352369营业税金及附加15162125EBIT增长率-144032399745802552销售费用174204255306净利润增长率-155332859444912873管理费用158188247306盈利能力研发费用287376494612毛利率2604272727222705EBIT-5171104130净利润率-271361398415财务费用24272828总资产收益率ROA-143219274309资产减值损失-29-5-7-8净资产收益率ROE-3976889261093投资收益-1162125偿债能力营业利润-76119173222流动比率111107105108营业外收支0000速动比率091085083085利润总额-76119173222现金比率037031025025所得税-116911资产负债率6178660868516996净利润-65113164211经营效率归属于母公司净利润-58108156201应收账款周转天数13264130001300013000EBITDA-14129178212存货周转天数5950800080008000总资产周转率059064072078资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金7958768781028每股收益-023043063081应收账款及票据941108714271765每股净资产589633680742预付款项36233037每股经营现金流005099107129存货289495650807每股股利000000000000其他流动资产306587726865估值分析流动资产合计2368306837124502PE443124长期股权投资80808080PB33302826固定资产361461575603EVEBITDA374127242215无形资产73757777股息收益率000000000000非流动资产合计1689184019762005资产合计4056490856886507短期借款487551551551现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据78893812321528净利润-65113164211其他流动负债857138117402100折旧和摊销37587482流动负债合计2132287035244179营运资金变动-7619-35-43长期借款206206206206经营活动现金流12245266319其他长期负债167167167167资本开支-134-210-210-110非流动负债合计373373373373投资-29000负债合计2506324338974552投资活动现金流-162-194-189-85股本246247247247股权募资105100少数股东权益94100108119债务募资876400股东权益合计1551166517911955筹资活动现金流13430-74-85负债和股东权益合计4056490856886507现金净流量-17812150资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2科大国创300520计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3