宏观方面，三季度原油价格呈现明显的单边上行趋势，这给美国带来较为明显的通胀再次上行的压力。7、8月CPI能源分项同比增速从-12.5%上升至-3.6%，且考虑到去年三季度原油价格的高基准影响，本轮原油价格上行对通胀的影响性仍未完全体现。因而美联储可能在四季度继续加息，从而加大对原油的下行压力。
　　供应端，沙特减产的严格执行+地缘政治带来的断供风险决定了Q4继续去库的基本面格局，对油价带来供应端的向上驱动。Q4的产量增量空间有限，值得关注的产油国依然围绕在沙特、俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、美国。随着秋检来临叠加用电需求回落，产量不增的情况下，沙特10月出口仍被动增加50万桶/日以上，11-12月后逐步回落。俄罗斯的今年秋检总量同样高企，但买家有限的背景下，出口增量空间受限。另外，在高油价的压力下，美国对于伊朗、委内瑞拉的制裁情况将继续维持宽松已基本成为确定性的事实，伊朗浮仓换出口见顶、委内充其量明年Q1开始增20万桶/日，两者在四季度对于原油供应端带来的增量依然无法弥补OPEC维持减产带来的供应缺口。
　　需求端，展望四季度，按照目前计划10月上旬全球炼厂将进入今年第二次大规模检修期，可能对原油需求形成短暂的压制。但是高炼厂利润使得今年检修总量相较于以往较低，同时本次检修可能仅持续一个多月的时间，因而整体上我们认为尽管四季度原油需求会边际走弱，但向下空间不足。需求的变量因素更多体现集中在美国经济预期的问题上，目前市场已经普遍不再预期年内会发生大规模的衰退，即使美联储继续加息，考虑到目前美国国内经济的韧性，美国的衰退也大概率在明年发生，对今年需求的影响不明显。
　　后市展望：四季度在度过秋检后，全球的原油将继续进入去库格局，基本面支撑将成为油价交易的主要背景。在去库背景下，虽然宏观扰动四季仍存，但其供应端仍将成为主要交易逻辑。阶段性的向上驱动将来自于地缘政治风险带来的市场对于断供的担忧，届时布伦特仍将有望冲破100美元/桶的压力位。若不然，原油价格在基本面的支撑下其价格中枢也将维持在85-95美元/桶的高油价区间。
　　风险因素：中国经济过度悲观、俄乌战争结束、欧美衰退超预期、地缘政治