投资摘要
　　事件概述
　　10月16日，据科创板日报报道，手机SOC大厂开始有明显库存回补动作，联发科正在对旧款芯片备货，其此前三季度营收新台币1100亿元，环比增长12.1%，超过财测上限的新台币1089亿元。
　　分析与判断
　　23Q2业绩同环比双升，盈利能力大幅改善。23H1公司实现营收1.81亿元，同比-24.25%，实现归母净利润-0.33亿元，同比-636.54%，其中23Q2营收1.22亿元，同比+4.26%，环比+106.67%；归母净利润0.08亿元，同比+815.59%，环比+119.04%；23Q2石英晶体元器件产品实现出货量3.27亿只，环比+98.18%，毛利率达22.70%，环比+35.44pct。
　　传统旺季来临叠加华为新品催化，终端需求复苏趋势或将延续，公司消费电子业务基本盘有望迎来进一步修复，据BCI数据显示，华为手机销量销量份额由mate 60系列发布前的10%左右增长至W40（10月2日-10月8日）的19.4%，位居国内市场第一，近4周（W37-W40）同比增速分别达到91%、46%、83%以及95%。
　　持续突破高端产品，新应用领域打开成长空间。公司作为国内率先实现TSX热敏晶体、TCXO振荡器等高附加值产品批量生产与供货的企业，23H1公司TSX热敏晶体和TCXO振荡器出货量合计超1.1亿只，同比+13.4%，我们认为其未来尤其是在高端智能手机中的渗透率有望稳步提升。客户端，公司作为中国大陆唯一一家进入联发科手机芯片参考设计列表企业，其52MHz热敏晶体产品已通过联发科高端5G手机平台芯片测试，公司也是中国大陆首家进入高通车规级芯片认证参考设计列表的晶振厂商，正在与比亚迪、广汽等整车厂密切合作。
　　投资建议
　　维持“增持”评级。我们预计公司23-25年归母净利润为0.07/0.73/1.46亿元，同比+94.8%/+1142.3%/98.6%，对应EPS为0.03/0.26/0.52元，24-25年PE估值为47/24倍。
　　风险提示
　　国产化替代不及预期、产品价格波动、市场竞争加剧

研究报告全文：TableStock惠伦晶体300460证底部已过晶振龙头重新起航券研究TableRatingTableSummary投资摘要报增持维持事件概述告行业TableIndustry电子10月16日据科创板日报报道手机SOC大厂开始有明显库存回补动日期shzqdatemark2023年10月20日作联发科正在对旧款芯片备货其此前三季度营收新台币1100亿元环比增长121超过财测上限的新台币1089亿元TableAuthor分析师马永正分析与判断Tel021-5368614723Q2业绩同环比双升盈利能力大幅改善23H1公司实现营收181E-mailmayongzhengshzqcom亿元同比-2425实现归母净利润-033亿元同比-63654其SAC编号S0870523090001中23Q2营收122亿元同比426环比10667归母净利润联系人潘恒008亿元同比81559环比1190423Q2石英晶体元器件产Tel021-53686248品实现出货量327亿只环比9818毛利率达2270环比E-mailpanhengshzqcom3544pctSAC编号S0870122070021传统旺季来临叠加华为新品催化终端需求复苏趋势或将延续公司消费电子业务基本盘有望迎来进一步修复据BCI数据显示华为手机销量销量份额由系列发布前的左右增长至月基本数据TableBaseInfomate6010W4010日月日的位居国内市场第一近周最新收盘价元12242-1081944W37-W40同比增速分别达到914683以及9512mthA股价格区间元885-1400持续突破高端产品新应用领域打开成长空间公司作为国内率先实总股本百万股28080现TSX热敏晶体TCXO振荡器等高附加值产品批量生产与供货的企公无限售A股总股本10000司业23H1公司TSX热敏晶体和TCXO振荡器出货量合计超11亿只流通市值亿元3437点同比134我们认为其未来尤其是在高端智能手机中的渗透率有望稳步提升客户端公司作为中国大陆唯一一家进入联发科手机芯片评最TableQuotePic近一年股票与沪深比较300参考设计列表企业其52MHz热敏晶体产品已通过联发科高端5G手惠伦晶体沪深300机平台芯片测试公司也是中国大陆首家进入高通车规级芯片认证参42考设计列表的晶振厂商正在与比亚迪广汽等整车厂密切合作3529投资建议22维持增持评级我们预计公司23-25年归母净利润为-16亿元同比对应为900707314694811423986EPS-元年估值为倍300302605224-25PE4724TableRiskWarning-4102212220323052308231023风险提示-10国产化替代不及预期产品价格波动市场竞争加剧数据预测与估值TableReportInfo相关报告单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入395458698934年增长率-397159524339归母净利润-135-773146年增长率-215594811423986每股收益元-048-003026052市盈率X46772354市净率X302330308272资料来源Wind上海证券研究所2023年10月19日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金12129110272068营业收入395458698934应收票据及应收账款267230366530营业成本381386545687存货328312456573营业税金及附加3676其他流动资产34344656销售费用20182123流动资产合计75186718963228管理费用48375665长期股权投资0000研发费用37233547投资性房地产0000财务费用158-5-12固定资产998568-270-1301资产减值损失-40-18-8-11在建工程40-8-61-162投资收益-10-1-1无形资产49657176公允价值变动损益0000其他非流动资产97989288营业利润-158-765144非流动资产合计1183722-168-1299营业外收支净额4100资产总计1934158917281929利润总额-154-766145短期借款366000所得税-190-8-1应付票据及应付账款11588133177净利润-135-773146合同负债1112少数股东损益0000其他流动负债173227247258归属母公司股东净利润-135-773146流动负债合计654316381437主要指标长期借款144144144144指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债86868686毛利率36156219265非流动负债合计230230230230净利率-342-15105156负债合计884546611667净资产收益率-128-0766116股本281281281281资产回报率-70-044376资本公积698698698698投资回报率-70015088留存收益7164137283成长能力指标归属母公司股东权益1050104311171262营业收入增长率-397159524339-101045171174少数股东权益0000EBIT增长率17592-1142股东权益合计1050104311171262归母净利润增长率21559489863负债和股东权益合计1934158917281929每股指标元现金流量表单位百万元每股收益-048-003026052指标2022A2023E2024E2025E每股净资产374371398450经营活动现金流量20111511761388每股经营现金流007397419494净利润-135-773146每股股利折旧摊销111102513311481营运能力指标营运资金变动-2381-227-236总资产周转率020029040048其他6715-1-3应收账款周转率193246249226投资活动现金流量-84-564-435-342存货周转率116124119120资本支出-51-563-434-341偿债能力指标投资变动-29000资产负债率457344354346其他-30-1-1流动比率115274497739筹资活动现金流量-1-381-4-4速动比率064173374605债权融资-64000估值指标股权融资9000PE46772354其他53-381-4-4PB302330308272-现金净流量-631707371041EVEBITDA33219110116816资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3