事件：
　　近日，爱科赛博在互动平台表示，公司已和某半导体装备企业展开合作，为其开发大功率高精度脉冲电源，该产品在半导体等领域应用前景
　　广阔。
　　点评：
　　国产高端电源龙头，精密测试电源业务快速增长。公司为国内高端电源产品龙头，从1996年以来深耕电源业务20余年，为国内少数能够在产品输出精度、动态响应时间及功率密度等关键指标上达到国际一线品牌水平的厂商，引领高端电池国产替代。公司主要产品为精密测试电源、特种电源、电能质量控制设备，核心客户包括华为、比亚迪、中国科学院、中航集团等多家头部企业与机构。公司精密测试电源增长快速，技术壁垒相对较高，公司目前已获得下游头部厂商的高度认可，逐步成为我国精密测试电源领域的核心供应商之一。受益于下游新能源发电、新能源汽车等行业快速发展，公司原有精密测试电源项目类业务独立形成产品线，绑定大客户实现快速增长，2020-2022年公司精密测试电源业务销售收入分别为0.51/1.52/3.08亿元，同比增速分别为43.97%/201.31%/101.93%。
　　特种电源业务积极布局半导体、医疗领域，有望打开新的增长曲线。公司已形成满足高端装备行业需求的系列产品，兼具平台标准化和应用扩展灵活的特点。当前公司专用特种电源目前主要应用于民航、轨道交通、加速器等领域，并积极向半导体、医疗等新兴前沿细分应用领域布局。在半导体领域，公司已和某半导体装备企业合作开发MOCVD设备（用于半导体镀膜）所需特种电源设备，对标AMETEK的可编程高可靠液冷直流电源产品也已经进入工程样机阶段；在医疗领域，公司为国产首台质子治疗示范装置研制的特种电源，成功打破国外质子治疗设备垄断。
　　产能利用率持续高于120%，募投扩建产能提供发展动力。公司产能利用率常年保持高位，2020-2022年分别为120%/130%/130%。公司募投建设西安精密特种电源产业化建设项目和苏州新增精密测试电源扩建项目计划，将扩张各型特种电源年产能21100套，各型通用测试电源年产能23600套，进一步提高公司生产能力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025年归母净利分别为1.49/2.56/3.35亿元，对应PE分别为36/21/16倍，考虑到公司作为国产高端电源龙头，业务蓬勃发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate爱科赛博688719电力设备发布时间2023-10-17TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入国产高端电源龙头绑定大客户横向拓展快速增长首次覆盖事件股票数据TableMarket20231017近日TableSummary爱科赛博在互动平台表示公司已和某半导体装备企业展开合6个月目标价元作为其开发大功率高精度脉冲电源该产品在半导体等领域应用前景收盘价元6576广阔12个月股价区间元59606712点评总市值百万元542388总股本百万股82国产高端电源龙头精密测试电源业务快速增长公司为国内高端电源A股百万股82产品龙头从1996年以来深耕电源业务20余年为国内少数能够在产B股H股百万股00品输出精度动态响应时间及功率密度等关键指标上达到国际一线品牌日均成交量百万股6水平的厂商引领高端电池国产替代公司主要产品为精密测试电源特种电源电能质量控制设备核心客户包括华为比亚迪中国科学历史收益率曲线TablePicQuote院中航集团等多家头部企业与机构公司精密测试电源增长快速技术壁垒相对较高公司目前已获得下游头部厂商的高度认可逐步成为爱科赛博沪深300我国精密测试电源领域的核心供应商之一受益于下游新能源发电新4能源汽车等行业快速发展公司原有精密测试电源项目类业务独立形成2产品线绑定大客户实现快速增长2020-2022年公司精密测试电源业务0销售收入分别为051152308亿元同比增速分别为-243972013110193-4-6特种电源业务积极布局半导体医疗领域有望打开新的增长曲线公-8司已形成满足高端装备行业需求的系列产品兼具平台标准化和应用扩-10展灵活的特点当前公司专用特种电源目前主要应用于民航轨道交通2023928202310520231012加速器等领域并积极向半导体医疗等新兴前沿细分应用领域布局在半导体领域公司已和某半导体装备企业合作开发MOCVD设备用TableTrend涨跌幅1M3M12M于半导体镀膜所需特种电源设备对标AMETEK的可编程高可靠液绝对收益冷直流电源产品也已经进入工程样机阶段在医疗领域公司为国产首相对收益台质子治疗示范装置研制的特种电源成功打破国外质子治疗设备垄断产能利用率持续高于募投扩建产能提供发展动力公司产能利120相关报告TableReport用率常年保持高位2020-2022年分别为120130130公司募投华为盘古大模型30发布志在重塑千行建设西安精密特种电源产业化建设项目和苏州新增精密测试电源扩建项百业目计划将扩张各型特种电源年产能21100套各型通用测试电源年产--20230711能23600套进一步提高公司生产能力浴火经磨难涅槃起创新华为产业链深盈利预测与投资评级我们预计202320242025年归母净利分别为度报告--20230104149256335亿元对应PE分别为362116倍考虑到公司作为国产高端电源龙头业务蓬勃发展首次覆盖给予买入评级风险提示业务拓展不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入52057987111561538TableAuthor-39991138505032703300归属母公司净利润4869149256335证券分析师李玖-1827744541175671023114执业证书编号S0550522030001每股收益元08211218131040617796350403lijiu1nesccn市盈率000000362921221618证券分析师王浩然市净率000000295259223执业证书编号S0550522030002净资产收益率2395213481312211380021-20361133wanghrnesccn股息收益率000000000000000总股本百万股6262828282请务必阅读正文后的声明及说明爱科赛博公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金84136114321526净利润70152261342交易性金融资产0000资产减值准备18000应收款项369555736979折旧及摊销12789存货242349448597公允价值变动损失0000其他流动资产6666财务费用7444流动资产合计741233026993211投资损失0011可供出售金融资产运营资本变动-117-177-172-231长期投资净额0000其他3512固定资产106124141158经营活动净现金流量-8-8103126无形资产12121212投资活动净现金流量-21-30-27-28商誉0000融资活动净现金流量-161315-4-4非流动资产合计149167184201企业自由现金流-54-434869资产总计890249728843412短期借款138138138138应付款项221319409545财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债4333每股收益元112181310406流动负债合计482615741928每股净资产元596222825372944长期借款0000每股经营性现金流量元-013-010124153其他长期负债15171717成长性指标长期负债合计15171717营业收入增长率114505327330负债合计497632758945净利润增长率4451176710311归属于母公司股东权益合计369183720932428盈利能力指标少数股东权益24273239毛利率441464483482负债和股东权益总计890249728843412净利润率119172221218运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数16892159181677016754营业收入57987111561538存货周转天数23701228192398723577营业成本324467598797偿债能力指标营业税金及附加581013资产负债率558253263277资产减值损失-8000流动比率154379364346销售费用5685108143速动比率097315296274管理费用40617597费用率指标财务费用63-23-24销售费用率96989393公允价值变动净收益0000管理费用率69706563投资净收益00-1-1财务费用率1103-20-16营业利润72158270354分红指标营业外收支净额0000股息收益率00000000利润总额72158270354估值指标所得税25912PE倍000362921221618净利润70152261342PB倍000295259223归属于母公司净利润69149256335PS倍000622469353少数股东损益1357净资产收益率21381122138资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24爱科赛博公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34爱科赛博公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44