事件
　　2023年10月19日，龙大美食发布2023年前三季度报告。
　　投资要点
　　▌猪价仍处历史低位，养殖板块短期承压
　　2023Q1-Q3总营收101.06亿元（同减12%），归母净利润6.49亿元（同减1416%）。2023Q3总营收33.80亿元（同减27%），归母净利润-0.24亿元（同减284%）,主要系猪价低迷，养殖板块亏损。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为0.41%/-6.91%，分别同比-3pct/-8pct，销售费用率/管理费用率分别为1.15%/1.99%，分别同比-0.03pct/+0.3pct ,2023Q3毛利率/净利率分别为3.15%/-0.9%，分别同比+0.03pct/-1pct，销售费用率/管理费用率分别为1.07%/2.00%，分别同比+0.1pct/+1pct，费用率整体较为稳定。
　　▌预制菜业务空间广阔，业绩有望持续改善
　　公司秉持“一体两翼”发展战略，以养殖和屠宰作为基础优势业务，依托上游原材料布局优势和屠宰厂全国化布局支持预制菜主体业务，我国预制菜市场正快速扩容，随着食品板块占比的提升，公司将逐步摆脱猪价周期波动带来的不利影响。在预制菜板块上，公司在大B坚持固老开新策略，通过老客户增量、增品类的同时开发新客户，在中小B通过持续开发经销商加大区域市场的覆盖，逐步显现规模效应，在C端聚焦大单品打造，线上新零售业务发展初见成效。与此同时，公司不断优化管理效率、推进食品工业化，促进降本增效，未来业绩有望持续改善。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望进一步改善带来业绩持续好转。根据三季报情况，我们调整2023-2025年EPS为-0.5/0.04/0.12元（前值分别为0.02/0.22/0.38元），当前股价对应PE分别为-15/204/64倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等

研究报告全文：证券研2023年10月20日究报业绩短期承压预制菜未来可期告龙大美食002726SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年10月19日龙大美食发布2023年前三季度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-10-19当前股价元737猪价仍处历史低位养殖板块短期承压总市值亿元802023Q1-Q3总营收10106亿元同减12归母净利润-总股本百万股1079649亿元同减14162023Q3总营收3380亿元同减流通股本百万股107727归母净利润-024亿元同减284主要系猪价低52周价格范围元737-1026迷养殖板块亏损盈利端2023Q1-Q3毛利率净利率分别为041-691分别同比-3pct-8pct销售费用率管理日均成交额百万元6008费用率分别为115199分别同比-市场表现003pct03pct2023Q3毛利率净利率分别为315-龙大美食沪深30009分别同比003pct-1pct销售费用率管理费用率分20别为107200分别同比01pct1pct费用率整体较10为稳定0-10预制菜业务空间广阔业绩有望持续改善-20公司秉持一体两翼发展战略以养殖和屠宰作为基础优-30势业务依托上游原材料布局优势和屠宰厂全国化布局支持预制菜主体业务我国预制菜市场正快速扩容随着食品板资料来源Wind华鑫证券研究块占比的提升公司将逐步摆脱猪价周期波动带来的不利影响在预制菜板块上公司在大B坚持固老开新策略通过相关研究老客户增量增品类的同时开发新客户在中小B通过持续1龙大美食002726业绩符开发经销商加大区域市场的覆盖逐步显现规模效应在C合预期期望猪价改善2023-08-端聚焦大单品打造线上新零售业务发展初见成效与此同31时公司不断优化管理效率推进食品工业化促进降本增2龙大美食002726业绩短效未来业绩有望持续改善期承压期望三季度猪价改善2023-07-16盈利预测公3龙大美食002726业绩符我们看好公司转型切入预制菜赛道猪价低迷情况有望进一合预期预制菜表现亮眼2023-步改善带来业绩持续好转根据三季报情况我们调整司04-292023-2025年EPS为-05004012元前值分别为研002022038元当前股价对应PE分别为-1520464究倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险猪价波动风险预制菜进度不及预期生猪产能恢复不及预期等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元16116143911719520119增长率-174-107195170归母净利润百万元75-54339124增长率1114-82052191摊薄每股收益元007-050004012ROE22-1611236资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入16116143911719520119现金及现金等价物1856181420052241营业成本15467144511654419243应收款695513518551营业税金及附加22232628存货1716126912711267销售费用172187206221其他流动资产199158172181管理费用267288361443流动资产合计4466375439674240财务费用36413833非流动资产研发费用87910金融类资产0000费用合计483523614707固定资产1791204820631985资产减值损失46-2003025在建工程62825110040公允价值变动0000无形资产149142134127投资收益1000长期股权投资0000营业利润119-79953175其他非流动资产943943943943加营业外收入5789非流动资产合计3511338532413096减营业外支出12543资产总计7977713972077336利润总额111-79757181流动负债所得税费用11-80617短期借款1515111511551185净利润100-71751164应付账款票据1206912908950少数股东损益24-1741239其他流动负债439439439439归母净利润75-54339124流动负债合计3345260326432728非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款1018104810681083成长性其他非流动负债110110110110营业收入增长率-174-107195170非流动负债合计1128115811781193归母净利润增长率1114-82052191负债合计4473376138213921盈利能力所有者权益毛利率40-043844股本1079107910791079四项费用营收30363635股东权益3504337733863415净利率06-500308负债和所有者权益7977713972077336ROE22-1611236偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率561527530534净利润100-71751164营运能力少数股东权益24-1741239总资产周转率20202427折旧摊销180127144144应收账款周转率232281332365公允价值变动0000存货周转率90114130152营运资金变动638328-2217每股数据元股经营活动现金净流量941-437185365EPS007-050004012投资活动现金净流量-1202119137138PE1055-1462040639筹资活动现金净流量21922118-90PS05060504现金流量净额-41-96339412PB24242424资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231019224253